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免疫理论 实质上是一种现金流免疫技术。该方法利用久期和凸度使资产和负债组合的利率敏感性互相匹配，使其免受利率波动的影响而达到免疫的目的。 最早是由英国精算师雷丁顿于1952年提出的。 用A(i)表示资产现金流现值，L(i)表示负债现金流现值， 表示资产现金流， 表示负债现金流，则 用S(i)表示盈余，则根据现金流匹配原理可得： 对S(i)求关于i的导数： 其中 、 、分别表示资产的现值、久期和凸度； 、 、 分别表示负债的现值、久期和凸度。 实现免疫的条件为： 即 返回开始 （点击图片返回策略选择） 对方法的评价 优点：一、通过久期和凸度的测算，为设计 投资组合提供了重要的参考； 二、计算简便，操作性强。 缺点：一、有些负债的现金流具有高度不确定性，增加了久期估计的难度； 二、当短期债券和长期债券间的利差发生变化时，久期估计就会失去作用。 由于免疫理论能实现资产负债现金流的动态匹配，既适用于利率不敏感型寿险产品，又适用于利率敏感型寿险产品，而且可操作性较其他技术强，因此比较适合于我国现在资产负债管理刚起步的情况。 免疫理论的应用 一、免疫理论在寿险企业负债方的应用 1、寿险企业负债方现金流的估计 1.1