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美国金融危机对我国实体经济的影响及应对措施《美国金融危机的成因、影响及对策》课题组2008-11-12 国家发展改革委经济研究所正文：?? 　内容提要：近期，美国由次贷风波引发的金融危机出现了愈演愈烈的局面。各种迹象表明美国的金融危机对美国的实体经济产生了较大冲击，并且影响已经扩散到了欧洲和日本。由于中国与包括美国在内的世界主要经济体已经建立起了紧密的经济联系，中国经济也不可避免地受到美国金融危机的影响。影响主要通过外需、资本流动、资产负债表、金融市场、国际初级产品价格、汇率以及货币政策等渠道传递。初步预计美国金融危机将使我国今年和明年的经济增长率分别放慢1个和0.5个百分点，但危机的发生对我国价格水平的稳定有所助益。分行业来看，消费品生产行业是受危机影响最大的行业，包括高技术产业在内的其他一些制造业也受到程度不同的影响，与贸易相关的服务业相应受到拖累，一些局部的房地产市场受到一定冲击。应对危机，应从改善宏观调控、加快贸易调整、稳定投资增长和支持消费等几个方面着手。 　　近期，美国由次贷风波引发的金融危机出现了愈演愈烈的局面，大批金融机构陷入困境，甚至倒闭。尽管美国国会已经通过了救援计划，但将其付诸实施仍需一些时间，美国金融市场何时能恢复正常运转仍属未知。各种迹象表明美国的金融危机已对美国的实体经济产生较大冲击，美国经济在今年下半年和明年出现衰退的可能性很大。同时美国金融危机的影响还波及到欧洲和日本，欧盟和日本经济已双双出现了负增长。世界经济的增长因此也将进一步放慢。这一局面使得当前中国经济发展所面临的外部环境更加复杂与困难。为保持中国经济又好又快的增长，必须深入分析在全球化背景下美国金融危机对我国实体经济的各种影响，并找出有效的措施加以应对。　　一、美国金融危机影响我国实体经济的途径　　入世以来，中国经济与世界经济的联系越来越紧密，中国日益融入全球经济体系之中。外部环境对中国经济的影响已不局限于外需一个渠道，国际资本流动、资产负债表、国际初级商品价格、汇率和货币政策等渠道都开始对中国经济的产出和通货膨胀形势产生影响。美国由于在全球经济中处于中心和主导地位，其形势变化对中国经济的影响尤其要大。美国当前的金融危机也正直接或间接地通过这些渠道对中国经济产生着影响。　　(一)外需渠道　　自中国入世以来，外需在中国经济增长中的作用越来越突出。出口在GDP中的比重接近40%，出口变化对中国经济增速影响很大。在中国的出口中，美国仍是第一大目的地国，约占总出口的17.5%。与美国经济关联密切的欧盟和日本也是中国主要的出口目的地。美、欧、日合计占到中国总出口的近一半(46.3%)，因而由美国金融危机引发的主要发达经济体减速对中国出口将产生较大影响，并进而影响到中国的经济的整体增长。　　外需的变化不仅对经济增长有较大的影响，对通胀形势也有一定的影响。从历史经验来看，当出口增速减慢后，一般都会伴随着通胀率下降。这种情况在1998年亚洲金融危机和2001年美国IT泡沫破灭时都发生过。这主要是由于当外需减少时，一部分生产能力将转向国内市场，从而改变了国内市场的供求形势，对价格产生了下压作用。　　(二)资本流动渠道　　资本流入也在中国经济增长中发挥着重要作用，前期外资主要起到弥补资金与外汇缺口的作用，而目前外资的作用则主要是技术与管理引进、国际市场开拓和优化资源配置等。中国的资本流入是以直接投资为主，2007年外商直接投资达到826.58亿美元。而直接投资之外的国际商贷等国外间接投资数量则不大，影响也有限。资本流动变化从短期来看会对GDP中的资本形成产生直接影响，进而影响到经济增长率。目前利用外资在我国固定资产投资资金来源中的比重较低，因而其短期影响不会很大。但在中长期对经济增长潜力则有一定的影响。除正规统计的资本流动外，还有一些未能被统计覆盖的非正规资本流动，其规模难以估计。这部分资本据分析主要流入了高收益的资产市场，如股市和房市。其变化也相应会对股市和房市产生一定的影响，并间接对整体经济增长产生影响。　　美国金融危机对资本流入的影响目前还很难估计。一方面由金融危机引发的信贷紧缩会减少对外投资资金来源。但另一方面，在全球经济减速的背景下，中国仍保持相对较高的增长，使中国的资产对投资者的吸引力提高，进而会吸引更多的外资进入。目前这两种效应哪种能占上风，还需要继续观察。　　(三)资产负债表渠道　　这一渠道主要有两个方面。一是中国的金融机构由于在美资产遭受损失，而使总资产受损，影响放贷能力，进而伤害到国内实体经济。从目前情况来看，这一影响十分有限，由于我金融机构持有的美涉次贷债券、股票和金融衍生工具的数量不大。据估计，中国银行业的海外机构资产，仅占总资产的3.7%左右。中国金融机构的资本充足率情况仍很良好，不存在由此产生的信贷紧缩问题。另一方面是国外金融机