分析专栏当局应密切关注流动性过剩创造改革机遇.docVIP

分析专栏：当局应密切关注流动性过剩创造的改革机遇 金融企业国有资本增值保值通过操作股价不算数 2 央行不会总是容许人民币“加速跑” 3 监管层谨慎对待小额贷款公司变身村镇银行 3 管理层可能认为当前股指还有继续下降的空间 3 2007年创新型封闭式基金可能将被推出 4 香港股市可能将进入一个中期调整阶段 4 基金“寒流”迫使很多基金减仓操作 4 江苏以“资产证券化”处置城商行不良资产包 4 任克英将担任美林中国投行业务总裁 5 银行中间业务收入大幅增长恐怕有很多水分 5 要搞社区银行，台州商行是个路子 5 “政策性”已经成农发行市场化的“竞争优势”？ 6 龚方雄反对外国基金操控中国股市的说法 6 长期看，流动性过剩的根源在投融资体制失效 6 美国住房空置率创历史新高降低了加息预期 7 中国股市坐庄流程 7 〖分析专栏〗 【当局应密切关注流动性过剩创造的改革机遇】 流动性严重过剩在中国，时下已经成为广受关注的一个问题。不过安邦特约经济学家巴曙松博士注意到，市场看到的似乎是更多的负面影响，而流动性严重过剩为中国所创造的改革机会，则少有人涉及。这种情况下提出的政策建议，可能就会出现误导。如在应对流动性推动下的资产价格上升时，实际上央行所能够控制的流动性是有限的，寄望于通过货币政策来调控资产价格上升几乎是不太可能的，关键还是要增大优良金融资产的供给，保护投资者利益来维护这种信心。 实际上流动性过剩从国际收支角度看，似乎是贸易顺差和外资流入推动的，但从另外一面看，是储蓄率过高。因此要降低流动性水平，相当重要的一个课题就是降低储蓄率，启动内需。在这样的背景形势下，如果能够大量增加优质金融资产的供给，就能够实现有效降低储蓄率的目的，同时达到减少流动性过剩压力的目的。从这个角度来看，流动性过剩问题，促成了发展直接融资和调整居民资产结构的机会。巴曙松博士认为，这对于中国而言是一个非常难得的机会。 我们一直想发展多层次的资本市场，扩大直接融资，却发展不起来，这就使得整个金融系统的风险仍然集中在银行，银行又是经济周期特征很强的行业，在经济衰退时期往往容易产生大量的坏账，累积在银行体系的坏账是引发系统性金融风险的关键。过分集中在银行体系的融资结构非常脆弱。所以必须推动直接融资和间接融资的多样化，这样的融资结构和经济结构才可能是富有弹性的，才有灵活性，才能应对各种冲击。 之所以说现在是十分难得的调整融资结构的机会，是因为，首先，过剩的流动性需要大量的投资渠道和融资产品来吸收，对金融工具的需求很旺盛；第二，从银行层面来说，一系列日渐严格的监管制度，会促使银行将其一部分储蓄转换为金融产品。资本的约束和严格的监管使得银行不可能继续依靠原来的过快的贷款扩张获利，而必须跟其资本金相适应，将一部分储蓄转换为贷款以外的金融产品，发展所谓中间业务，不占用资本金。银行从单一依靠贷款获取利差的经营模式转变为寻求贷款利差和中间业务收入相匹配的模式，也推动其业务结构的多元化；再加上中国金融机构的多元化经营，也将成为从机构层面推动居民资产结构调整的力量。 巴曙松还认为，从需求角度看，居民的资产结构调整一旦启动，就会形成一种趋势，这种趋势的力量之大，短期内往往不是货币政策或者什么其他的管制政策所能调控的。这意味着行政调控的力量，应该像“治水”一样，用于疏导过剩的流动性，而非强制性的堵缺补漏。例如，现在监管机构就倾向于对基金的发行进行控制，但是实际上居民可以通过购买已经成立的开放式基金来入市，也可以直接入市。资金如水，堵并不能从根本上解决问题。真正有意义的，实际上是投资者教育和对投资者利益的保护，让投资者真正了解这个市场，不要把基金当作储蓄或者债券。在此基础上，这也正是多种金融产品加快上市、优质企业上市、企业债发行、保险市场发展的良机。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 我们预计，2007年将继续是基金、企业债、资产证券化等实现大发展的时机。可以相信，为解决流动性过剩问题，今年政府可能会有较大动力在直接融资市场的发展上，放开更多管制，如企业债和股票的市场化发行，资产证券化产品如房地产信托基金（REITs），都可能取得较大的政策突破。（WW）返回目录 〖优选信息〗 【政策：金融企业国有资本增值保值通过操作股价不算数】 财政部日前公布《金融企业国有资本保值增值结果确认暂行办法》，将于3月1日起施行。金融企业国有资本保值增值确认结果，将作为财政部门对金融企业进行绩效评价的重要依据。暂行办法规定，金融企业整体或者以主要资产溢价发行股票或者配股而增加的国有资本；因改制、上市等原因按照国家有关规定进行资产评估而增加的国有资本；因会计政策和会计估计发生重大变更、会计差错调整等原因，导致金融企业年度内经营成果发生重大变动而增加的国有资本都不能算作国有资本保值