造船业讲述一个未来10年成长性看好行业故事.docVIP

增 持 维持 造船业：讲述一个未来10年成长性看好的行业故事 2006年02月20日 主要结论 ◆ 中国造船业正面临新的机遇，预计06、07年造船1400、1600万吨 2005年中国新船完工量超过1200万载重吨，全球市场份额达18%。未来两年的造船订单和各种数据都表明全球造船业正在向中国大规模进行转移，造船业已经进入了新一轮增长高峰期。 ◆ 全球造船业经过近3年的快速发展期，目前已进入了逐步调整期 全球造船业2005年下半年开始的调整我们的判断是属于高位调整。航运市场的高位运行，全球对新船需求依然旺盛，和航运市场运力供需关系的平衡都决定了本轮调整是平缓的调整。 ◆ 造船业国际趋势和国家发展战略促使“第一造船大国”战略出台 顺应造船业全球化转移的趋势和国油国运、国船国造的国家战略决策需要，我国政府立志2015年要建成世界第一大造船国，三大基地造船在建产能将达1100万载重吨。 ◆ 作为造船行业的瓶颈子行业，我国的船用柴油机行业可长期保持景气 船用柴油机作为细分子行业已成为造船业的瓶颈，产品供不应求，未来3-5年市场缺口很大，其发展前景极其看好，相关上市公司将获益。 ◆ 推荐广船国际、G重机、江南重工和G风帆和振华港机。 2006年仍将是造船业的高速发展年，我们看好那些具有行业龙头地位、产能扩张显著、技术、地理优势突出的上市公司，如广船国际、沪东重机和江南重工。 ◆ 应警惕行业过渡扩张和汇兑损失 风险提示：技术差距、无序扩张，外企侵入、人民币汇率变动 重点公司业绩预测和投资评级 代码 简称 评级 每股收益（元） ） Q2005 2005F 2006F 2007F 2005F 2006F 2007F 600685 广船国际 买入 中性 0.0738 0.09 0.16 0.25 44 25 16 600150 G重机 买入 买入 0.348 0.52 0.76 1.02 17 12 9 600072 江南重工 持有 中性 0.019 0.03 0.05 0.09 107 64 36 600482 G风帆 持有 买入 0.13 0.25 0.33 0.51 21 16 10 600320 振华港机 持有 买入 0.5769 0.78 1.2 1.5 15 9 8 行业公司二部 叶志刚 86-21转7506　 yezg@ 收益对比分析 资料来源：海通证券研究所 上市公司整体财务指标 2004 1-3Q 2005 每股收益(元) 0.22 0.23 净资产收益率(%) 7.73 8.63 每股净资产(元) 2.67 2.62 主营收入增长(%) 8.06 35.28 主营利润率(%) 11.34 11.28 净利润增长(%) 33.44 58.33 应收账款周转率 5.68 6.4 存货周转率 3.77 2.51 每股经营现金流(元) 0.49 0.077 相关研究 《★★★G重机 深度研究报告》2005120 海通证券研究所 上海市淮海中路98号17层 电话：86-21转7506 传真：86-21 内容提要 本文分行业篇和上市公司篇两大部分。 行业篇：全球造船业经历了近3年的高速发展，目前进入了调整期，基于对全球航运市场尚处于高位运行、航运市场运力供求仍然平衡的判断，我们认为本轮调整属于平缓调整，不会大起大落。 中国人力成本的优势和国油国运、国船国造等因素导致全球造船订单向中国转移，中国已经成为了继韩、日之后的世界第三造船大国，旺盛的市场需求使得造船订单价格节节攀升，加上钢材等原材料06年延续05年继续保持低位的趋势已成定局，中国造船业利润不断改善。 我国已经提出2015年争取成为世界第一造船大国，为此，即将颁布的《中国船舶工业发展政策》提出以集团化发展为重点，集中力量建设渤海湾、长江口和珠江口三大造船基地，中船集团也提出了“531”目标，新一轮造船高潮正在国内兴起。 中国造船业以出口为主，国内市场基本上形成中船集团、中船重工集团和地方船厂三足鼎立的局面。由于政策限制因素，目前外资企业尚不会对国内企业形成竞争。 在中国，船用柴油机子行业作为造船业的瓶颈，产品供不应求，订单价格直线上升，未来3-5年市场缺口很大，其发展前景极为看好。 上市公司篇：当前中国经济走势良好，造船业正处于行业景气上升阶段，且产业集中度不断提高，那些细分行业龙头、产能扩张积极、产品结构不断升级的企业有望得到更快的发展。结合对行业成长性和市场价值的综合分析，我们对造船业的行业投资评级为“增持”。 由于行业利润率低、业内企业大都带有军工背景，所以中国造船业上市公司的行业代表性并不强，5家上市公司除广船国际外，都从事船配件或者产业链延伸业务。 与国内公司不同的是，