国内规模最大ITO导电玻璃生产商.docVIP

[Table_MainInfo] [Table_Title] 国内规模最大的ITO导电玻璃生产商 魏兴耘 张慧 0755021weixy1@ zhanghui6820@ S0880200010167 S0880209110636 本报告导读： 公司主导产品为ITO导电玻璃，STN和触摸屏用导电玻璃收入占比不断提升，电容式触摸屏用ITO玻璃、OELD用ITO玻璃及太阳能电池材料正在研发之中 投资要点： [Table_Summary] 公司主导产品为液晶显示用ITO导电膜玻璃、触摸屏用ITO导电膜玻璃、手机面板视窗材料等。公司在ITO导电玻璃市场的占有率约为20%，是国内规模最大的ITO 导电玻璃生产企业。其中，STN 玻璃产品产量位居南玻、莱宝之后位于第三位，占STN 市场份额的14%左右。 公司以自主研发的真空薄膜技术为核心，将其应用在液晶显示器件和触摸屏等领域。目前，公司的电容式触摸屏ITO玻璃、OLED用ITO透明导电玻璃、太阳能电池材料等一系列新项目正处于研发之中。 公司拥有稳定的客户群。在LCD 用ITO 导电玻璃方面，公司与Truly、Varitronix、天马、比亚迪等公司建立了稳定的长期供货关系；在触摸屏ITO导电玻璃方面，公司产品通过了Panasonic、Sony Chemicals、DMC、TI和EELY等厂家的测试，并批量供货；在面板视窗薄膜材料方面，公司是Nokia、Motorola、Samsung 的稳定供应商，2009 年顺利通过了富士康的供货认证，并配套生产美国RIM公司的Blackberry产品。 全球平板显示产业正向中国大陆转移，带动了基础显示材料——真空薄膜材料的需求。ITO是目前LCD、PDP、OLED、触摸屏等各类平板显示器件唯一的透明导电电极材料，手机彩屏化、触摸化的发展趋势将拉动中高端ITO导电玻璃的需求。 募集资金投资总额为20484.38万元，拟投向触摸屏用ITO导电玻璃项目和工程技术研发中心项目。项目建设期为2年，新增触摸屏用ITO玻璃产能360万片/年。募投项目实施将进一步巩固公司在ITO 导电玻璃方面的传统优势，并提升产品的技术含量。 我们预期公司2010、2011和2012年销售收入分别为3.48亿元、4.21亿元和4.89亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.84亿元、1.05亿元和1.20亿元，全面摊薄的EPS分别为0.67元、0.83元、0.96元。 目前电子行业10 年平均PE 为39倍。综合考虑公司的行业地位和成长性，我们建议询价区间为18.68元-22.02元，对应10年28-33XPE。同时推断市场可能将询价区间上抬至23-27元。上市合理目标价为23.35-27.51元，对应11年28-33XPE。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入 212 262 348 421 489 (+/-)% 18.5% 23.3% 33.0% 21.2% 16.1% 经营利润（EBIT） 51.4 66.2 95.6 120.2 138.8 (+/-)% 23.9% 28.9% 44.4% 25.7% 15.5% 净利润 46.3 60.5 83.7 104.6 120.5 (+/-)% 16.6% 30.8% 38.3% 24.9% 15.1% 每股净收益（元） 0.37 0.48 0.67 0.83 0.96 每股股利（元） 0.05 - 0.07 0.08 0.10 注：每股净收益按发行后的总股本计算 [Table_Invest] 建议询价区间 18.68-22.02 上市首日定价区间 23.35-27.51 2010.05.07 [Table_Market] 发行上市资料 总股本（万股） 9,400 发行量（万股） 3,150 发行日期 2010.05.12 发行方式 网下询价,上网定价 保荐机构 平安证券 预计上市日期 2010.05 [Table_Balance] 发行前财务数据 每股净资产（元） 3.49 净资产收益率（%） 18.4% 资产负债率（%） 28.4% [Table_Share] 主要股东和持股比例 香港东亚真空电镀厂有限公司 33.19 芜湖润丰科技有限公司 29.73 中国-比利时直接股权投资基金 15.96 上海高帕光电技术有限公司 4.26 安徽东森投资有限公司 4.01 方兴达房地产开发有限公司 3.62 国内规模最大的ITO导电玻璃生产商 历史沿革及股权结构 公司系由长信薄膜整体变更设立的外商投资股份有限公司。公司发起人为香港东亚真空电镀厂有限公司、芜湖润丰科技有限公司、深圳市晶讯电子有限公司、深圳