案例一 幻灯片1.pptVIP

1.（1）国库券投资是一种无风险投资，其实际报酬等于预期报酬，无论经济状态好坏其收益一般不会发生变化。 （2）股票A属于高科技产业，该公司经营电子产品，这类公司一般是股份有限公司，由私人经营,受经济状态波动的影响较大, 当社会经济状况较差时,公司收益也转而减少,反之, 当社会经济状况较好时,收益会增加.所以,投资其股票的收益率也会随之发生同向变动. 股票B属于采矿业,该公司主要从事金矿开采,这类公司主要是国有独资公司或国有企业,收益相对稳定,相对高科技企业,股票收益率较低.当经济状况较差时,股票B的收益大于股票A的收益,人们一般会购买股票B,反之, 当社会经济状况较好时,人们转而投资于高科技产业获取较多收益,因此,股票B的收益率变动与经济状态成反向变动. 2.由公式R=∑Ki*Pi可得:R国=8%, RＡ=17.4%　　RＡＢ=9.6% ３.(1)由公式σ＝[∑(Ki-R)2*Pi]1/2　　可得：σA=20.0% (2)标准差是衡量风险的一个绝对指标,它是用来衡量期望收益率相同的各项目风险的大小程度. 4．(1)由公式CV=σ/R可得:CVA=1.2 (2)标准差大,标准离差率不一定大;标准差小,标准离差率不一定小. (3)RP=17.4%*0.5+1.7%*0.5=9.6% 计算得相关系数r=-1，代入公式， 计算出σp=3.3% 我们主张以标准离差率为主.标准差表明各个变量值与预期值的平均偏差,反映的是绝对偏差,当期望收益率相同时,标准差越大表明风险越大.而标准离差率是标准差与期望收益率之比,它是从相对角度观察的差异和离散程度,在比较相关事物的差异程度时,较直接比较标准差要好些.本题中各投资方案的期望收益率不相同,比较其风险大小用标准差是不准确的,应采用标准离差率衡量其风险. 5.(1)投资两种相同比重的股票,投资组合的收益是两种股票收益率加权平均数,并且投资组合的风险低于单个股票的风险,即风险会降低,设风险为σ1,σ2,则证券组合的标准差为σ12=(0.5*0.5*σ12+2*σ1*σ2*0.5*0.5*r12+0.5*0.5*σ22)1/2 (2)如果继续加入股票且投资比重相同,那么投资收益率仍然是各种股票收益率的加权平均数,风险不会增大. (3)我们知道投资组合能够分散风险,那么怎样才能使多个股票在相同的投资报酬率下,使风险最低呢?我们认为就是分配各个股票的投资比例具体操作如图: 从A点到B点的圆弧线就是投资组合的有效集线,调整不同股票在投资组合中的比例,以达到提高期望报酬率而不增加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率，或者得到一个既提高期望报酬率又降低风险的组合。 6.(1)β系数反映了某中资产的收益率相对于市场投资组合收益率变动的程度,通常用于衡量系统风险,β系数越大证券的系统风险越大;期望收益率与个投资方案的市场风险无关;根据计算应当选择股票A,C,因为他们的期望收益率大于必要收益率. (2).证券市场线(Ki=8%+7%*β)如图: KA=17.03%,KZH=15.0%,KC=12.76%, K国=8.0%,KB=1.98%;股票B的必要收益率比国库券的收益率小; 股票A和股票B以各占50%的比例组合成一个投资组合,计算可得投资组合的必要收益率是9.5%,市场风险为:0.215;股票A和股票C以各占50%的比例组合成一个投资组合, 计算可得投资组合的必要收益率是14.9%,市场风险为:0.99. （3）.如果投资者预计通货膨胀再涨三个百分点，SML将向上平移；市场风险溢酬增加三个百分点，SML的斜率将增大 7.CAPM与APT的主要区别在于:CAPM确定共有风险因素是市场证券组合的随机收益;而APT则事先不确定共有的风险因素.(《公司理财》刘淑莲主编，中国金融出版社)。 与CAPM相比,套利定价理论APT在下述几个方面更显的有特点或更接近于实际情况.(1)套利定价理论对投资者的效用函数未做特定假设,没有衡量投资优劣的唯一标准是投资收益还是投资风险,对风险规避未做特定假设.APT模型的实用性和适用性更宽泛.(2) 套利定价理论允许资产收益与多种因素有关,而不仅限于一种因素. (3) 套利定价理论适用于任意资产组合集合,因此在检验APT模型时不必非去衡量全部有效资产组合集合不可.(4) 套利定价理论模型更易扩展到多期收益的情况.总之,CAPM的基本前提或假设较多,并且许多假设与前提与实际情况不符,而APT的基本假设甚少,这是主要区别.当然,APT和CAPM的各自的不同的计算方法,计算公式和财务思想是他们的根本区别.(《财务理论专题》罗福凯著，经济管理出版社)。 　　谢谢大家！ * *