美国消费信贷简史(四)政府推动与全面腾飞.docVIP

美国消费信贷简史（四）政府推动与全面腾飞——美国是如何从一个节俭的清教徒社会演变为发达消费社会的？作者：骆宁，纽约联邦储备银行银行监管部高级银行检查官，曾任美国花旗银行北美银行卡风险管理部副总裁，高级信用分析师和《数字财富》海外顾问与信用卡专栏撰稿人。多年在美国纽约华尔街从事金融风险管理工作，同时是纽约证券分析师公会（NYSSA）成员，全球投资委员会、个人理财委员会、另类投资委员会委员，以及国际风险管理师协会（PRMIA）、全球风险专业人士协会(GARP)和国际金融工程师协会(IAFE)成员。美国个人信贷从19世纪后期历史环境的形成，市场的开发，一直到1920年代观念上的正名，社会的接受，事先并没有一套成型的理论来指导它的发展，走过的是一条“摸着石头过河”的曲折道路。但是从1930年代罗斯福的新政以后，一直到它发展到今天这样的规模，占有如此重要的地位，政府在其中的作用和贡献却是非常重要的。政府在发展个人信贷上的作用体现在许多方面。第一，是相关法律、法规、监管、调节制度的建立。没有基本法律环境的保护与维持，市场根本无从建立。没有财产所有权的明确界定，没有破产法的严格执行，信贷市场便无立足之地。没有反垄断法的建立，就不能遏制资本趋于垄断的自然趋势，而垄断将破坏市场的公平竞争，窒息技术发展，压抑需求。另一方面，法律的约束也得适度，过度的限制就会扼杀正常的合法的市场活动。20世纪初，在社会公益团体人士推动下，美国许多州“反高利贷法”松绑以后，合法的个人财务信贷公司的市场才建立了起来。从那时以来，美国联邦与各州政府多次立法以规范和保护个人信贷业有关各方的权益。特别是二战以后，随着个人信贷的全面展开，美国政府更是相应建立了一系列的法律条令和规范制度来保护公平竞争和消费者权益。在联邦层次的就有“公平信贷法案”，“公平信用报告法案”，“公信借贷法案”，“公信储蓄法案”，“社区再投资法案”，“保护隐私法案”，以及银行、债券、保险等方面的法律规范的多次更新。美国今天个人信贷的发达与其相应法制的成熟是分不开的。第二，税收政策的鼓励。当代美国中产阶级的收入中有四分之一到三分之一要交付联邦及地方个人所得税。但是住房贷款的利息可以用来扣除可征税的收入，从而达到减税的效果。对于广大中产阶级家庭来说，减税是他们选择买房而不是租房的最重要的动机之一。第三，从1930年代开始，美国联邦政府通过设立专门机构和组建公司等一系列的措施，直接介入个人信贷二级市场，促进帮助它的建立、发展与完善。1932年成立的联邦住宅贷款银行（FHLB），设一个总行和12个分区行，储蓄放款协会（SL）、储蓄银行、保险公司等可以加入成为其会员，宗旨是监管调控住房贷款市场，增加住房贷款的流动性。罗斯福“新政”（New Deal）开始后，联邦政府更积极更直接地采取了一系列的措施来保护和促进个人信贷的发展。1933年设立的隶属于FHLB的住房房主贷款公司（Home Owners Loan Corporation）从储蓄放款协会购买房贷以保持其资本的流动性。1934年设立的联邦房屋管理局（Federal Housing Administration, FHA）向大众型住房贷款的贷方提供保险，以减少他们的顾虑。在FHA的保险支持下，新房建设开工迅速增长，从1933年的每年不到10万，达到1940年的50多万。FHA更重要的历史性贡献，是促进了美国各地历史上形成的各色各样的房贷合同格式条款走向统一，逐步形成了全国通行的房贷格式，为建立房贷的全国市场打下了基础，特别是有利于吸引保险公司等机构投资者进入房贷市场。1938年联邦全国房贷协会（Federal National Mortgage Association, FNMA，昵称Fannie Mae，即“房利美”）成立，直接进入房贷二级市场，通过发行信用债券筹集资金，购买受到FHA、VA（退伍军人管理局）等联邦机构保险或保证的房贷。二次大战后，联邦政府仍然不断采取措施，推动个人信贷市场的成长。1968年，联邦政府将FNMA一分为二，原有职能部分交给新成立的政府全国房贷协会（Government National Mortgage Association，GNMA，昵称Ginnie Mae，即“吉利美”），FNMA则成为“政府赞助的私营公司”，购买未得到FHA和VA保障的房贷，增加其二级市场的流动性。1970年，联邦住宅抵押贷款公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation，FHLMC，昵称Freddie Mac，即“房贷美”）成立，目的也是直接进入房贷二级市场，购买得到联邦机构保障的房贷，增加其市场的流动性。GNMA，FHLMC和FNMA相继于1970年，1971年和1981年开始发行集束通过型的房贷抵押债券（pass