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安邦集团研究总部总第2370期2007年10月14安邦集团研究总部总第2370期2007年10月14日星期日 HYPERLINK HYPERLINK FINANCE DAILYE-mail：aic@订购热线：010-96096712010务热线：010 （北京）021 （上海）0755 （深圳）028 （成都）分析专栏：中国泡沫的“根”应该前往房地产市场找寻 TOC \o 1-3 \u 上调准备金率0.5%仍是“稻草人”，加息要看通胀数据 PAGEREF _Toc180164355 \h 3央行上海总部警示商业银行要严控信贷 PAGEREF _Toc180164356 \h 3国资委秘密出炉30家整体上市的央企名单 PAGEREF _Toc180164357 \h 4荷兰银行千亿美元并购案写下金融史新篇章 PAGEREF _Toc180164358 \h 4中国股市“大跃进”引起国际舆论惊呼 PAGEREF _Toc180164359 \h 4企业年金管理模式可能实现商业银行“3+1”模式 PAGEREF _Toc180164360 \h 5贸易顺差维持高位使得人民币面临新一轮升值压力 PAGEREF _Toc180164361 \h 5华尔街将成立千亿美元结构性产品基金以自救 PAGEREF _Toc180164362 \h 5公司IPO前资产重组行为监管将加强 PAGEREF _Toc180164363 \h 6业内认为股指期货推出不会影响现货市场主要趋势 PAGEREF _Toc180164364 \h 6金价暴涨引来“黄金虫”无数 PAGEREF _Toc180164365 \h 6基金排队资格申请QDII PAGEREF _Toc180164366 \h 7建行表示房贷二套标准以“户”为单位 PAGEREF _Toc180164367 \h 7外资PE在华操作手法战略上已转向“小打小闹” PAGEREF _Toc180164368 \h 7大小非减持资金大多并未撤离股市 PAGEREF _Toc180164369 \h 8三季度基金仍大部分跑输大盘指数 PAGEREF _Toc180164370 \h 8每日金融P PAGE 9安邦集团ANBOUNDE-mail: aic@ 电话: 010 传真: 010-59001355010北京) 021上海) 0755深圳) 028成都)〖分析专栏〗【中国泡沫的“根”应该前往房地产市场找寻】当前中国的股价和房价增长速度，都令人目眩。尽管各界人士在反复警告，但资金推动的市场依旧不顾一切的上涨。为何在不断的加息以及各类宏观调控的紧缩政策之下，资金仍旧愿意不断流出银行体系，制造着越来越炫目的泡沫？分析师认为，中国泡沫的根源就在房价的不断上扬之上，在于投资者还没有对中国的房地产市场失去信心。无论股市、房市，都是如此。此说并非否认利率和汇率问题的重要性，但就利率和汇率本身来说，它们都只是价格信号而已。它们只能告诉我们市场已经怎么样了，而不能告诉我们市场为什么会这样。我们需要从市场建设的角度考量泡沫的真正原因。除了利率和汇率市场的建设之外，对于中国金融体系来说，最重要的市场建设，可能莫过于房地产市场了。事实上，中国股市与房地产市场之间的联动性已经相当高，只是很多人可能还没有认识到这一点。美国房价下跌引发的次贷危机在提醒我们，支撑社会信用的主体，仍旧是土地和房产，主要反映这些商品价格变化的又是房地产市场，而不是股市。就像美国著名经济学家卡尔·凯斯等人的研究表明的那样，所谓美国股市的财富效应，远不如来自房地产的财富效应。他们的研究对14个发达国家1975－1999年的年度数据以及美国1982－1999年的季度数据进行了检验，这两组数据的检验结果都表明，消费的变化与股市财富无关但是与同期房屋财富的变化正相关。无独有偶，美联储经济学家的研究同样表明，房地产财富效应与消费变化的相关性，远大于股市的财富效应。中国虽然市场经济远不如美国发达，但在社会信用的承载之上，仍和美国一致。有房的人，才会被看作是解决了基本生活问题的人；房子值钱的人，才会被看作是有些钱的人；而有很多房子和豪华别墅的人，则会被看作是富翁。在中国，由于社会保障体系的缺憾，个人的住房投资将会被视作一种储蓄，是一种寻求自我保障的理性行为，也就是在积累个人的信用。在美国也同样，很多经济学家开始将个人的房地产投资视作储蓄，这样可以很好的解释美国的“低储蓄率”问题。这样，美国的低储蓄率就在个人信用的积