中国上市公司股权结构与公司业绩的相关性.pdfVIP

2010年 7月 当 代 经 济 管 理 Ju1．2010 第32卷 第 7期 C0NTEM P0KARY EC0N0MY MANAGEM ENT VO1．32N0．7 中国上市公司股权结构和公司业绩的相关性 胡 方 1,2，杨武岐 ，刘三昌 (1．河北工业大学 管理学院，天津300130；2．石家庄经济学院 会计学院，河北 石家庄050031) 摘【 要】公 司股权结构对公 司业绩的影响方向和程度 不完全相 同。股东结构 、股权集 中程度 以及大股 东在公 司 的身份对公司经营业绩和资产的市场价格产生重大作用。股权结构的优化要以保护 中小股 东利益为基础。 关【键词】股权结构；公司业绩；股权集中度；股权制衡 【．中图分类号]F832．5 [文献标识码】A [文章编号】1673—0461(2010)07—0084—03 “结构 ”概念 的哲学解释是一系列 的构成要素 非流通股独大或独 小并没有对公司业绩产生不利 按 照一定秩 序在 空 间和时 间上 的逻 辑 排列 以及要 影 响 ，相反适 度混合 的股权 结构对 公司业绩是最 素之 间关系 的设定 。股权结构是指按照投资人投资 不利 的；②上市公司在上市后 的经 营业绩整体呈 人股 的份额多少所形成 的一种层 次秩序 。这种层次 逐年加速 下滑趋 势 ，而股权分割 的差异x,l该趋 势 秩序 的设定有 空 间和时 间的范 围限定 ，通 常我们可 无显著 的影响 。因此他们认为把股权分割当成是 以将股权 结构 的空 间范 围理解为股东 的身份和股 中 国股 市 问题 的核 心是具有 误 导性 的 ，私 有 产权 权集 中度 ，将 时间范 围等 同于股权 的流通性和控制 和全流通 并不能消 除股票市场 的委托代理 问题 。 权 的转移规制 。现行 的多种分类方法都在此范 围 我 国股票市场 问题 的关键在于缺 乏有效 的投 资者 内，从不 同角度~-,j-股权 结构 的认识理解是科学设计 保护机制 ，无 法对政府 、大股 东和经理层 的剥 削 股权 结构 、保护股 东权益和调动股东经营监管积极 行为进 行约束 ，导致 市场诚信 的丧失 。在制度性 性 的思想基础 。股权 结构是 现代公 司治理机 制的基 缺 失 的环境 中 ，不 同性质 的公司控制者 的行为方 础 ，它决 定 了股 东 结构 、股 权 集 中程 度 以及 大股 东 式不会有本质上 的差异 。所 以股权 问题 的解 决必 在公司的身份 、导致股东行使权力 的方式和效果有 须 以投 资者保护为基础 ，当务之急是推动立法保护 较大 的区别 ，进而对 公司治理模 式 的形成 、运作及 私有产权 的合法权益 ，并通过 引入 “集体诉讼 ”和 绩效有较大影 响 ，也就是说股权结构与公司治理 中 “辩方举证”机制加强投 资者保护 的效率 。 的 内部监督机制直接发生作用 ；另一方面 ，股权 结 李 国平 (2008)听 Ⅱ用我 国上市公司截面数据研 构一方面在很大程度上受公 司外部治理机制 的影 究 了控股股 东所有制性质及其变更对上市公 司业 响 ，同时股权 结构也对外部治理机制产生 间接作 绩 的影 响 。研 究发现 ，第一 ，控股股 东 的国有性质 用 ，最终影响公 司业 绩 。 中，国家股对公 司业绩有显著 负面影 响 ，但 国有法 股权 结构如何影 响公司业绩? 国内学者基于 人股对 公司业绩有不显著 的正面影 响 。因此 ，所谓 对股 权 结 构 的不 同理解 和度 量 指 标 选 择 的差 异 ， “国有 资本所有者缺位 ”主要体现在 国家股所有者 研究结论也不尽一致 。我们从上述理论解释 出发 缺位