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前景理论和主观预期理论的价值金融专业 韩颖一、前景理论前景理论是心理学及行为科学的研究成果，它把心理学研究和经济学、管理学研究有效地结合起来,揭示了在不确定性条件下的决策机制,开拓了一个全新的研究领域。前景理论的基本原理可以简要的概括为5个方面：确定效应、反射效应、损失效应、迷恋小概率事件和参照依赖。1.确定效应，就是在确定的好处（收益）和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择确定的好处。用一个词形容就是“见好就收”。举个例子，现在有两种选择情况，一种情况是你一定能赚30000元。另一种情况是你有80%可能赚40000元，20%可能性什么也得不到。那你会选择哪一个呢？结果是，大部分人都选择前者。传统经济学中的“ HYPERLINK /view/1139970.htm \t _blank 理性人”这时会跳出来批判：选择第一种是错的，因为40000×80%=32000，期望值要大于30000。这个结果是对“确定效应”的印证：大多数人处于收益状态时，往往小心翼翼、厌恶风险、喜欢见好就收，害怕失去已有的利润。即处于收益状态时，大部分人都是 HYPERLINK /view/293180.htm \t _blank 风险厌恶者。 2.当一个人在面对两种都损失的抉择时，会激起他的冒险精神。在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”，这叫“反射效应”。用一句话概括就是“两害相权取其轻”。将上面的例子改成你一定会赔30000元和你有80%可能赔40000元，20%可能不赔钱。你会选择哪一个呢？结果证实只有少数人情愿“花钱消灾”选择前者，大部分人愿意和命运抗一抗，选择后者。传统经济学中的“ HYPERLINK /view/1139970.htm \t _blank 理性人”会跳出来说，两害相权取其轻，所以选后者是错的，因为（-40000）×80%=-32000，风险要大于-30000元。现实是，多数人处于亏损状态时，会极不甘心，宁愿承受更大的风险来赌一把。也就是说，处于损失预期时，大多数人变得甘冒风险。这就是“反射效应”。3.损失规避，用一句话打比方，就是“白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦”。增加100元收入所带来的 HYPERLINK /view/288483.htm \t _blank 效用，小于失去100元所带来的效用。大多数人对损失和获得的敏感程度不对称，面对损失的痛苦感要大大超过面对获得的快乐感。 4.迷恋小概率事件，何谓小概率事件？就是几乎不可能发生的事件。比如天上掉馅饼，这就是个小概率事件。面对小概率的赢利，多数人是风险喜好者。面对小概率的损失，多数人是 HYPERLINK /view/293180.htm \t _blank 风险厌恶者。事实上，很多人都买过彩票，虽然赢钱可能微乎其微，你的钱99.99%的可能支持福利事业和 HYPERLINK /view/2231536.htm \t _blank 体育事业了，可还是有人心存侥幸搏小概率事件。同时，很多人都买过保险，虽然倒霉的概率非常小，可还是想规避这个风险。人们的这种倾向，是保险公司经营下去的 HYPERLINK /view/4268.htm \t _blank 心理学基础。前景理论指出，在风险和收益面前，人的“心是偏的”。在涉及收益时，我们是风险的厌恶者，但涉及 HYPERLINK /view/654238.htm \t _blank 损失时，我们却是风险喜好者。但涉及小概率事件时， HYPERLINK /view/136745.htm \t _blank 风险偏好又会发生离奇的转变。所以，人们并不是 HYPERLINK /view/293180.htm \t _blank 风险厌恶者，他们在他们认为合适的情况下非常乐意赌一把。归根结底，人们真正憎恨的是 HYPERLINK /view/654238.htm \t _blank 损失，而不是风险。5.参照依赖，也就是所谓的损失和获得，一定是相对于参照点而言的。20世纪80年代时的万元户称得上是相当幸福的，但万元户这个词拿到现实的今天来似乎就没什么兴奋可言了。有这样一个实验:在商品和服务价格相同的情况下，有两种选择：A.其他同事一年挣6万元的情况下，你的年收入7万元。B.其他同事年收入为9万元的情况下，你一年有8万元进账。调查结果出人意料：大部分人选择了前者。传统经济学的 HYPERLINK /view/2204027.htm \t _blank 偏好理论假设，人的选择与参照点无关。行为经济学则证实，人们的 HYPERLINK /view/979603.htm \t _blank 偏好会受到单独评判、联合评判、交替对比及语意效应等因素的影响。参照依赖理论：多数人对得失的判断往往