第十篇 资本结构.pptVIP

第一节 有效资本市场 一、有效资本市场的意义 （一）为什么研究市场有效性 市场有效性和公司理财关系密切 （二）什么是有效资本市场 市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息任何投资者都不能获得超额收益。 有效市场的外部标识：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；二是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟纯。 （三）市场有效的外部条件 （1）理性投资人； 　　（2）独立的理性偏差； 　　（3）套利。 （满足其一，市场有效） 市场有效的外部条件 二、市场按有效性程度的分类 弱势有效市场：只反映历史信息 　半强势有效市场：反映历史信息和公开信息 　强势有效市场：反映历史信息、公开信息和内部信息 （1）历史信息 指证券价格、交易量等与证券交易有关的历史信息 （2）公开信息 指公司的财务报表、附表、补充信息等公司公布的信息,以及政府和有关机构公布的影响股价的信息 （3） 内部信息 是指没有发布的只有内幕人知悉的信息。【提示】所谓的“内幕者”一般定义为董事会成员、大股东、企业高层经理和有能力接触内部信息的人士。 弱势有效市场 半强势有效市场 强式有效市场 三、对有效市场理论的挑战 　(一)行为金融学对有效市场理论的挑战 　 (二)经验数据对市场有效性的挑战 1.股市崩盘和网络泡沫 　　2.价值股优于成长股 　　3.小公司股票收益高于大公司 　 小市值公司股票的平均收益大于大市值股票的平均收益。 四、有效市场理论对公司理财的意义 尽管人们对于有效市场理论还存有争议,但是占据主流的观点仍然是市场在一定程度上有效。有效市场理论对于公司理财仍然具有重要指导意义。 　(一)管理者不能通过改变会计方法提升股票价值 　(二)管理者不能通过金融投机获利 　(三)关注自己公司的股价是有益的： 资本市场既是企业的一面镜子,又是企业行为的校正器。 （二）经营风险与财务风险 1.经营风险 指企业未使用债务时经营的内在风险。影响因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。 2.财务风险 财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。 （三）财务管理中常用的利润指标及相互的关系 固定成本（主要指固定性经营成本）： 总值固定，单位值随销售量递减 变动成本： 单位值固定，总值等于单位值乘以销售量 盈亏平衡点 当企业销售收入与成本总额相等，即息税前利润等于零时，达到盈亏平衡点。此时的产品销售量为盈亏平衡点销售量，设为QBE。 EBIT=QBE (P-V)-F=0 QBE =F/(P-V) (二)经营杠杆作用的衡量：经营杠杆系数DOL （Degree of Operating Leverage） (二)财务杠杆作用的衡量——财务杠杆系数DFL（Degree Of Financial Leverage） 三、总杠杆系数 经营杠杆与财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。 反映了业务量（如营业收入）的变化对每股收益的影响程度，用总杠杆系数（DTL）表示。 总杠杆系数（DTL） 【例题·单选题】某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股收益增加（ ）。 A.1.2倍　　 B.1.5倍　　 C.0.3倍　　 D.2.7倍 【答案】D 【解析】总杠杆系数=1.8×1.5=2.7 又因为： ，所以得到此结论。 小结 定义公式——用于预测 小结 简化计算公式——用于计算 第二节　资本结构理论 资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。在通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，资本结构指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。 米勒模型 1977年，米勒（ Merton Miller ）教授将个人所得税因素加进MM理论中，从而提出了米勒模型。 米勒模型认为，含公司税的MM理论高估了公司负债的好处，实际上，个人所得税在某种程度上抵消了公司利息支付减税的利益。 二、资本结构的其他理论 （一）权衡理论 （二）代理理论 1.债务代理成本 第三节 资本结构决策 一、资本结构的影响因素 每股收益无差别点： 每股收益不受