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浅析我国创业板退市制度完善 　　【摘 要】2012年5月1日正式施行的修订版《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，对于创业板的退市制度作出了相对明确的规定，提出了完善的退市标准体系、严格了恢复上市的审核条件、规定了退市公司另板交易和退市公司的去向、改革了退市风险提示方式，这些制度的提出是重大进步，但是，仍需从完善对交易所的监督和处罚的救济措施、对相关人员的事后追责和完善退市相关诉讼机制三个方面来完善有关制度，从而实现已有制度的良好运行和对投资者利益的更好保护。 　　【关键词】退市制度；听证制度；公益诉讼；投资者利益保护 　　一、创业板退市制度设立的合理性基础 　　“所谓创业板退市制度，是指在创业板上市的公司达到法律规定的退市标准或者不满足维持上市资格的最低限度要求的时候，依照法定程序退出创业板市场，并根据相关的法律规定承担责任的市场基本制度。”[1] 　　（一）退市是违反上市协议的一种必然后果 　　实质上，上市公司采取的是和交易所协议的方式上市交易的， 欲上市公司只有达到交易所规定的条件，双方协商一致，方完成上市工作。[2]而退市在本质上是上市公司因对这种协议的违反而应受到的处罚，所以，除了该市场的特殊性之外，其与合同的处理并无二致，退市只是违反该种制度理所当然的一种后果，对其存在的合理性无需怀疑。 　　（二）退市制度与创业板的设立初衷契合 　　创业板成立的背景主要是中国经济发展的硬性要求，尤其是以高新技术产业为主导的新兴产业的高速发展。创业板作为解决中小企业融资而诞生的交易平台，应当为解决企业发展而建功立业，所以，其应当更多地吸纳优质企业进入，为其提供融资机会促进发展，同时，也要淘汰那些劣质的公司，从而真正实现为高成长企业提供融资平台这一创业板设立目的。 　　（三）退市是市场经济优胜劣汰机制的体现 　　作为资本市场，如果没有一个顺畅的退出机制，资源是不可能得到优化配置的。因此，退市制度是资本市场优胜劣汰机制的必然结果，有利于整个资本市场形成良好的秩序，有利于建立一个完善的发展环境。正如有的专家所说“有进有退才是健康的市场”“正常的证券市场全都有进有退，只进不出的证券市场唯一的好处就是满足了既得利益群体的饕餮之胃”。 　　（四）退市制度有利于投资者健康投资理念的形成 　　长期以来，我国对于投资者的风险教育仅限于“股市有风险，入市需谨慎”的提示，但该提示对于投资者的心理并不能形成深刻的影响，随着市场的逐渐完善，其风险会慢慢表现出来，所以投资者健康投资理念的形成至关重要。退市制度再次向投资者重申，创业板是有特定风险的，从而对投资者的心理产生影响，使其在投资时慎之又慎，认真分析研究公司的经营模式、公司治理以及经营情况，关注公司所在行业的运行情况，不听信谣言、不盲目跟风，不炒作。这即有利于投资者真正理解投资的含义，形成健康的投资理念；又有利于良性市场形成和运转。 　　二、我国目前创业板退市制度的相关规定 　　2012年修订的《深圳证券交易所创业板股票上市规则》对于创业板的退市制度做出了很大的修改和完善，主要有以下几个方面。 　　（一）丰富了创业板退市标准体系 　　在暂停上市情形的规定中，将原“连续两年净资产为负”改为“最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”，新增“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负”的情形；在终止上市情形的规定中，新增“公司最近三十六个月内累计受到本所三次公开谴责”、“公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”和“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负”。此外，针对连续收到交易所公开谴责的退市条件，深交所将在已经对外公布《创业板上市公司公开谴责标准》的基础上，进一步完善公开谴责制度，增加公开谴责的听证程序，相关人员可以在听证会上进行申诉。 　　（二）完善恢复上市的审核标准 　　第一，新增“暂停上市公司申请恢复上市的条件”，要求公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。 　　第二，针对目前通过“借壳”实现恢复上市的暂停上市公司大多数以补充材料为由，拖延时间维持上市地位并重组的情况，《创业板上市规则》对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制。 　　第三，明确因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据，杜绝以非经常收益调节利润规避退市。 　　第四，明确因连续三年亏损和因年末净资产为负而暂停上市的公司，在暂停上市后披露的年度报告必须经注册会计师出具标准无保留意见的审计报告，才可以提出恢复上市的申请。 　　（三）明确财务报告明显违反会计准则又不予以