风险投资多目标决策分析研究.docxVIP

风险投资的多目标决策分析研究摘要：指出了风险投资具有“高风险,高收益”的特点,值得重视和研究。通过实例,证明了单目标的风险评价指标和方法还很不完善,甚至会导致错误的决策。建立了风险投资的多目标决策模型,并用实例证明了它的可行性和有效性。关键词：风险投资;多目标决策;风险评价风险和风险投资决策什么叫“风险”？不少人认为风险就是危险，这是错误的，因为风险和危险并不是同一概念。有一些教科书则定义“一切不确定性事件都叫风险事件”，或定义“一切随机事件都叫风险事件”。这里随机事件是指知道所有可能后果及其发生概率的不确定性事件。本文认为，一个事件有风险必须同时具备两个特点:第一，它必须具有不确定性；第二，它必须既有可能产生好结果,又有可能产生坏结果。由此可见，危险对于人们只有坏结果，没有好结果，而风险对于人们却既可能有坏结果，也可能有好结果—这正是风险与危险的本质区别。所谓风险投资是指以高科技为基础，生产和经营技术密集型产品的投资。风险投资具有高风险，高收益的特点。根据风险投资的定义和特点可知，风险投资决策应该研究的基本问题表现在以下三个方面:（1）风险投资的成功率为多少？亦即风险投资的失败率为多少？（2）风险投资如果成功，盈利价值如何？（3）风险投资如果失败，损失价值如何？因此，风险投资决策应该围绕着怎样准确地回答上述三个基本问题,提出评价模型和分析方法。单目标评价指标、方法及存在的问题2.1 单目标评价指标和方法现有的文献中介绍的，以及实际工作中采用的单目标风险决策评价指标和方法如下：假定现有n个互相独立的方案Ai(i=1，2，…，n)可供选择，第i个方案Ai的净现值NPVi是一个具有确定分布的随机变量。为了比较这n个方案的优劣，可以计算以下指标：（1）期望净现值。ui= E（NPVi）（2） （3）评价方案Ai（i =1，2，…，n）的优劣，通常采用以下原则之一：（1）最大期望净现值原则期望净现值最大的方案为最优方案。（2）最小方差或最小标准离差原则方差或者标准离差最小的方案为最优方案。（3）最小标准离差率原则标准离差率最小的方案为最优方案。在单目标风险决策评价方法中，一般采用单目标最优化方法。如果只追求最大盈利的目标，则采取最大期望值原则；如果追求安全的目标，则采用最小方差或最小标准离差原则；如果既要考虑安全，又要追求较大盈利，则采用最小标准离差率原则。当然，上述风险决策评价指标和评价方法，有它的方便、实用、易理解等优点，但有许多不足之处，有时不仅会给决策造成困难，甚至会导致错误的决策。2.2 存在的问题下面通过一个简单的例子来说明单目标风险决策指标和方法存在的问题。现考虑5个相互独立的风险投资方案Ai(i =1，2，…，5)，它们的初始投资Ii，期望净现值ui，标准离差Si，标准离差率都已计算出来。见表1。表1 5个互相独立的风险投资方案各有关指标方案初始投资Ii/万元期望净现值ui/万元标准离差Si/万元标准离差率A11053.7575A22065.490A31042.9674A4103.52.8782A51032.5284（1）若决策者追求最大盈利，采取“最大期望净现值原则”，按照ui的大小，从大到小排序，结果A2A1A3A4A5，即A2是最优方案。因此，如果决策者有20万元，应首先投资方案A2。但我们很容易证明这个决策是错误的。因为决策者有20万元，应首先投资方案A1和A3，可得到期望盈利9万元。这明显优于上面的决策，而且风险也小。可见即使单纯从追求最大盈利这个目标来看，最大期望值原则有时也会造成恰恰相反的后果，导致决策错误。（2）若决策者追求安全第一，采用“标准离差最小原则”，按照Si的大小，从小到大排序结果为：A5 A4 A3 A1 A2，即A5为最优方案。如果决策者只有20万元，他将优先选择A5和A4。要指出的是，这个决策也是错误的。因为对于n个不同的决策方案Ai，仅当都相同时，才能直接用Si的大小来反映风险的大小。因此，对于多个期望值不同方案，应该采用标准离差率来比较风险的大小。显然，如果决策者的20万元对方案A3和A1投资，无论是安全性，还是经济效益都优于方案A5和A4。由此证明，对于多个期望净现值不同方案的风险比较不能用标准离差这个指标。（3）若决策者追求风险最小，采用最小标准离差率原则，按照的大小，从小到大排序结果为：A3A1A4A5A2，即A3为最优方案。要指出的是，仅用的大小比较风险的大小，至少有以下2个问题值得进一步讨论：第一，的经济意义究竟是什么？这个指标只能定性地反映风险的大小，即大的方案风险大，小的方案风险小。实际上，这个指标并不能定量地反映方案风险的大小，它也无法回答前面提出的风险投资的三个基本问题。因此，的经济意义是很不明确的。第二，单独使用这个指标,也会造成决策失误.。例如，若决策者只有1