人民币汇走势取决于三大变量.docVIP

人民币汇率走势取决于三大变量 　　未来中国经济增长走势、国际收支平衡和美元运行方向三大变量的边际变化，将在很大程度上决定人民币汇率的波动方向和运行区间。 中国论文网 /1/viewhtm　　经济增长是影响汇率的重要基本面因素 　　2005年至2007年中国经济强劲增长是当时人民币走强的重要基础性因素。而2014年后中国经济下行压力较大则是2015年8月后人民币一轮贬值的重要背景。2017年以来，中国经济运行状况明显改善。持续54个月的工业领域通缩已基本结束，资本外流的压力已基本得到缓解，不良资产和市场违约状况已基本稳定。短期来看，我国经济运行中的供给侧、结构性、体制性问题的解决还处在起步阶段，经济结构不断优化中新动能发展还不够强大，经济增长已经不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行并接连实现几年高增长。中长期来看，我国经济增长进一步下行的空间不大。中国经济持续六年的放缓过程中，供给逐步出清，供需结构比市场想象的要好。在过剩传统行业去产能不断加快推进的同时，新兴行业得到了较快的发展；新型城镇化正在稳步推进，消费已成为拉动经济增长第一把交椅；中国经济增长的新旧动能正在发生转换，支撑中国经济平稳增长的积极因素正在明显积累。 　　未来经济运行可能存在的下行压力依然值得关注。经过长期的政策推动和需求释放，基建投资需求增长逐步回落。从基建投资的资金来源上看，政府财力受房地产市场调整影响正在减弱，这就意味着基建投资的财政资金来源空间收缩了。未来基建投资增速可能还会继续下降。近年来基建投资增速正在逐年走低，由2013年的21.3%降至2016年的15.8%。考虑到城市群建设和交通运输体系的完善，未来基建投资增速虽会有所下降但仍会平稳增长。自2000年以来，中国房地产市场运行差不多三年为一短周期，迄今已经历至第五个短周期的下行阶段。2017年以来，房地产成交、价格、购地和投资等各项指标均明显放缓。当今市场的分化十分明显，而土地制度、住房制度、税收制度等方面长效机制正在陆续推出，未来房地产市场尽管可能调整，但相比过去的周期波动而言，未来波幅度会收窄。存货投资与PPI的相关性很高。而本轮PPI高点已过。上半年PPI持续处在高位，工业企业库存投资积极，补库存周期下工业生产持续向好。2016年工业对实际GDP的同比拉动为2.1个百分点，而2017年上半年则上升至2.4个百分点。四季度受翘尾因素影响，PPI将明显下降，对应补库存周期可能下行，2018年工业生产动能可能放缓。当前制造业运行尚属平稳，但制造业投资和民间投资仍在低位徘徊。 　　中国资本流动与国际收支是影响汇率变化的关键因素 　　一般认为，资本流动与货币汇率之间的关系是相互影响、互为因果。但从根本上看，仍是资本流动影响汇率为主。 　　不应否认，中长期伴随着中国经济增速逐步放缓以及土地、劳动力等生产要素成本提高，相比过去和相比周边的国家，中国对外资的吸引力逐步下降。经过三十余年的高速增长，中国“后发赶超”优势较先前减弱，潜在增长力呈下降趋势。经济放缓必然导致投资回报率降低，对资本的吸引力将逐步下降。近年来，曾经是吸引外资主力军的制造业投资增速大幅下滑，由2011年的30%左右，降至2016年的4.2%，目前虽有小幅回升，但仍在低位徘徊。而随着土地、劳动等生产要素成本提高，外资企业逐步向东南亚等更低成本的国家和地区迁徙已是不争事实。目前中国服务业开放程度明显提高，但外资进入仍有限制。 　　经过多年的技术和资本的积累，中国企业已经具有很强的全球配置资源的需求，我国对外直接投资已经进入快速发展时期，而合理、规范的对外直接投资必将为我国经济新的发展带来新的动力。根据直接投资阶段理论，人均GDP达到5000-6000美元时，直接投资将出现净流出。而世界银行的数据显示，中国人均GDP2012年已超过6000美元，2016年达约8000美元。因此，直接投资出现净流出现象不能不说是个正常现象。随着企业获取全球市场和技术等资源的需求和能力的增强，以及“一带一路”建设的推进，企业仍将持续“走出去”。 　　伴随着中国金融的发展，近年来我国境内机构对外证券投资需求不断上升。2016年末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）达到了3596亿美元。而从我国国际收支金融与资本账户来看，证券投资（非储备性质）项目自2007年以来持续顺差走势。而2015年以来却一改此前的顺差出现了665亿美元的逆差，2016年逆差仍旧维持在600亿美元以上的高位。而进入2017年以来，上半年证券投资项目逆差态势不改（195亿美元）。境内机构通过对外证券投资拓宽了运用自有外汇资金的渠道，并且在风险可控的前提下，能够帮助境内机构更加充分地利用境外市场。境内机构进行对外证券投资在有效分散金融风险的同时，也有助于提高资金的收益率，并