金融风险管理-第二章.pptx

金融风险管理 冯玉梅 山东财经大学金融学院 1 山东财经大学金融学院 第二章 市场风险的度量 §1 市场风险的灵敏度度量法 §2 市场风险的波动率度量法 §3 市场风险的VaR度量方法 §4 压力测试与极值理论 山东财经大学金融学院 一、灵敏度分析法概述 二、固定收益证券的市场风险灵敏度测量 三、股票的市场风险灵敏度测量—以CAPM为例 四、衍生证券的市场风险灵敏度测量 §1 市场风险的灵敏度分析法 山东财经大学金融学院 一、灵敏度分析法概述 1、灵敏度：市场因子变化一个单位所引起的资产组合价值变化的程度。 2、数学表示 P：资产组合价值； D：灵敏度； x：市场因子 山东财经大学金融学院 3、不同金融工具的灵敏度 固定收益证券：久期和凸度 股票：β （CAPM模型） 衍生金融产品：Delta, Gamma, Theta, Vega, Rho 山东财经大学金融学院 二、固定收益证券的市场风险灵敏度测量 （一）固定收益证券的市场风险（利率风险）分析 1、固定收益证券： 是指在特定时间支付预定现金流的金融资产（比如：政府债券、企业债券，等）。 2、风险分析 山东财经大学金融学院 （二）固定收益证券的市场风险（利率风险）灵敏度：久期和凸度 1、久期（即Macaulay Duration 麦考利久期） 以债券未来每期现金流的现值与各期现金流现值之和之比为权重计算的债券加权平均到期日。 山东财经大学金融学院 2、基于久期的利率敏感性测量: 修正久期 为修正久期 山东财经大学金融学院 基于久期的利率敏感性测量评价 修正久期是对固定收益证券价格利率敏感性的线性测量。即该度量方法只考虑了价格变化和利率变化的线性关系。 如果价格是利率的线性函数，这种基于修正久期的测量是准确的；如果价格是利率的非线性函数，固定收益证券价格利率敏感性的测量还需要将凸度的影响考虑进去。 山东财经大学金融学院 3、基于久期和凸度的固定收益证券利率敏感性测量 定义凸度（convexity）如下： 山东财经大学金融学院 证明： 考虑非线性的资产价格函数 设： 则非线性的资产价格函数关系，可以用函数初始值p0=f(y0)附近的泰勒展开来近似： 总结与说明： 当利率上升或下降相同幅度时，凸性会引起固定收益证券价格下降或上升幅度不对称：利率下降所导致的证券价值上升的幅度相同幅度利率上升导致的证券价格价值下降的幅度。 具有较大凸性的固定收益证券较受市场欢迎，通常也有相对较高的价格。 计算：假设某固定收益证券的修正久期为5，凸度为2，计算当利率分别上升和下降1%时，该固定受益证券价格变化的程度。 -4.99%和5.01% 三、股票的市场风险灵敏度测量—以CAPM为例 CAPM基本形式： 山东财经大学金融学院 四、衍生证券的市场风险灵敏度测量 （一）衍生证券 衍生证券：指其价值依赖于基础标的资产价格的金融工具。 （二）衍生证券的种类 根据衍生证券价值与其标的资产价格之间的关系： 线性衍生证券：远期；期货；互换 非线性衍生证券：期权 山东财经大学金融学院 （三）衍生证券的定价 1、线性衍生证券的定价 远期合约定价是线性衍生证券定价的基础 （期货和互换可以视作特殊的远期或者系列远期合约的组合） （1）远期（合约）价值：合约持有人的收益 （2）远期价格（期货价格）：远期（期货）合约中标的物的远期价格（理论期望价格），即标的资产现货价格的终值。 山东财经大学金融学院 2、非线性衍生证券的定价（B-S期权定价模型） （1）欧式期权到期(T)时的价值： （2）B-S期权定价模型（标的资产不支付红利 欧式期权） 基本思想：期权的价值依赖于它最终处于实值状态的概率。 计算B-S期权定价公式的matlab函数： [callprices, putprices]=blsprice(Price, Strike, Rate, Time, Volatility, Dividendrate) Price:标的资产的当前价格（St） Strike:执行价格（X） Rate:年复利无风险利率（r） Time:到期时间（T-t）（单位：年） Volatility :标的资产的波动（收益率标准差） Dividendrate：标的资产的分红率 山东财经大学金融学院 山东财经大学金融学院 （四）衍生证券市场风险的灵敏度的度量 1、影响衍生证券价格的因子 （1）标的资产的价格 St （2）时间 t （3）利率 r （4）标的资产收益率的波动 山东财经大学金融学院 如果衍生证券的价值统一以F =f ( St, ,t, r )