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索罗斯如何攻击香港联系汇率制度 背景：东南亚金融危机首发于泰国 香港从1984年开始采用联系汇率制度 USD1=HKD7.8 当时为了降低通货膨胀水平， 傍大款。 但从1984年到1997年香港物价水平上升幅度远远高于美国， 因此，从购买力平价的角度看，港币对美元有贬值压力。 基本思路 索罗斯（即以其为代表的国际货币投机商）要打破香港联系汇率制度，使港币跌破7.8， 比如说，跌到8.8。 如何使港币贬值？ 在货币市场上抛售港币， 买进美元。 如何通过港币贬值获利？简单模型 在联系汇率为USD1=HKD7.8时， 步骤一 在银行同业拆借市场上，借入7.8港币。 步骤二 在外汇即期市场（SPOT MARKET)上卖出7.8港币，买入1美元。 步骤三 当外汇即期市场出现港币严重供过于求时，港币贬值到8.8，这时索罗斯再用1美元换回8.8港币，还掉在同业拆借市场上所借7.8港币， 利润为8.8港币- 7.8港币=1港币！！！ 现实中在外汇市场上的攻击——立体化 除了在外汇即期市场市场上抛售港币，索罗斯还在其他外汇市场上抛售。 外汇远期市场 外汇期货（货币期货）市场 香港政府的反击 索罗斯攻击香港联系汇率制度所用港币是在香港银行同业拆借市场上借来的！！ 其成本为同业拆借利率。 香港政府通过金融管理局（FINANCIAL AUTHORITY）,提高同业拆借利率。最高时每天拆借利率1%！！！ 索罗斯的反应 如果15天之内，港币贬值幅度不达到15%，则必然出现 成本（15*1%（银行同业拆借利率））〉收益 索罗斯被迫撤出外汇市场，白白支付高额的银行同业拆借利息。 他是否真的输了？香港政府是否真的赢了？ 股票现货与股票指数期货市场 索罗斯并未真正失败。 香港政府提高银行同业拆借利率导致整个金融市场利率水平上升，这对股票市场是个巨大的灾难。 香港恒生指数从1997年回归前的16000点，跌到1998年夏天的7800点，跌幅超过50%！ 索罗斯在香港股票市场的大幅度下跌中，获益甚丰，无法准确估量。 索罗斯在股票现货市场与股票指数期货市场的操作 造就料到香港股市将下跌，他们早将手中所持股票现货分批出售。 在股票指数期货市场上大量卖空恒生指数期货。利用期货与现货市场的联动，来加速现货市场下跌的预期。当时有人的目标甚至是 4000点。 香港政府再次反击 政府动用财政资金直接进入股票现货市场，大笔买入股票，将恒生指数稳定在7800点之上。后来香港股市回升，香港政府获利不匪。但是香港经济受到重创，股市下跌带动房地产市场下跌，香港出现数十万 ‘负资产’人士，即所欠银行住房按揭贷款数额大于住房的市场价值。 简单总结 金融市场的联动效应，使得以索罗斯为代表的投机商，在市场炒作上的技术日益复杂，防不胜防。 索罗斯投机成功与反射性。 * * 银行同业拆借市场 外汇市场 股票市场 借入港币 还本付息 利率传导 *