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财务分析与公司估值方法 　　财务分析与公司估值方法 估值一家公司，首先需要准备的是： 　　5年以来这家公司的年报 　　这家公司最近一年的3份季报。 　　和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。 　　然后，通过历史数据的分析，看清选定公司“现金”、“收益”、“成长” 和 “财务健康状况”这四个方面的真实情况。 　　最后，通过同行公司之间的比较，确认选定公司的行业位置。 　　需要明白的一点是：历史数据毕竟只是历史，它并不代表全部，原因很简单：现在已然腐朽者，将来可能重放异彩；现在倍受青睐者，将来却可能日渐衰落。 　　目录 　　Part A：现金为王 　　1. 自由现金流 　　2. 经营现金流 　　3. 市现率 　　4. 现金转换周期 　　PART B 收益性 　　1. 营业毛利率 　　2. 销售净利率 　　4. 资产收益率 　　5. 资产权益比率 　　6. 净资产收益率 　　7. 投入资本金回报率 　　8. 股息收益率 　　9. 市销率 　　Part C：成长性 　　1. 营收增长率 　　2. 净利润增长率 　　3. 每股收益 　　4. 市盈率 　　5. PEG 　　6./ 市盈率 　　Part D：财务健康状况 　　1. 资产负债率 　　2. 负债权益比率 　　3. 流动比率 　　4. 速动比率 　　5. 存货a. 存货增减率 b. 存货周转率 　　Part A：现金为王 　　1. 自由现金流 　　关于FCF 　　a. FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。 　　b. 如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多，你就找到印钞机了。 　　c. 很多在快速扩张初期的公司，FCF为负数。这个时候你要从各个信息来源不断地确认：这家公司是不是把每一分赚来的钱又拿去赚钱而不是干别的了。 　　数据分析 　　a. 通过比较，我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数，所以可以得出结论：FCF在汽车行业并不都是负值。 　　b. 究其原因，一方面是经营现金流有%的降低，另一方面，资本支出又有%的增加。 　　c. 经营现金流的方面，深入“合并现金流量表”查看各项内容，均属正常增减范围。资本支出方面，在年报中，我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房，准备扩建。 　　2. 经营现金流 　　关于OFC 　　a. 经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动”产生的现金流。 　　b. 个人认为FCF为负数还情有可原，但是OFC为负数就比较麻烦了。因为经营现金流为负的公司，最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做，不仅增加了公司的经营风险，还稀释了股东权益。 　　c. 对于OFC为负数的公司，要检查其应收账款是否大幅增加。如应收款大幅增加，甚至超过销售的增长了，公司很可能陷入了入不敷出的被动状态，警惕其资金链断裂的风险。 　　数据分析 　　a. 通过比较，我们可以看到，汽车行业的OFC增减并不稳定，长城%的同比下降完全在合理范围里。 　　b. 深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容，发现“薪资”和“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩，情理之中。 　　3. 市现率= 股价 / 每股现金流 　　关于市现率 　　a. 市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。 　　b. 市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。 　　c. 高的市现率意味着一家公司正在以一个高的价格交易，但是它并没有产生足够的现金流去支撑它的高股价。 　　d. 相反的，小的市现率证明这家公司正在产生着充足的现金，但这些现金还没有反映到它的股价上。 　　数据分析 　　a. 通过比较，我们可以看到，长城的市现率并不乐观，但这对于一个在高速扩张的企业，我认为是合理的。 　　4. 现金转换周期 　　关于CCC 　　a. CCC用来测量一家公司多快能将手中的现金变成更多的现金。 　　b. CCC计算的细节较为繁琐，我已经在“分享知识：现金转换周期”的帖子中列举了。 　　c. CCC如果为负数，说明存货和应收帐款周转天数都很短，而应付账款递延天数很长，公司可以将营运资金数额控制到最小。 　　d. CCC常用于同行业公司作比较。 　　数据分析 　　a.由于长城2016年的年报中并没有提及2016年的期初数据，所以我只列出了两年的CCC。 　　b. 通过比较，我们可以看出，汽车行业的现金转换周期都非常之短，也就是说，这些公司不用自己投钱，靠经销商和供货商的钱就可以运营，这是资金运转效率很高的体现。这和整个汽车行业的准时化生产的商业模式有关系。 　　PART B 收益性 　　1. 营业毛利率 　　关于毛利率 　　a. 你希望看到的是一个如恒星般稳定的毛利率。 　　b. 忽上忽下的营收和毛利