中国通胀预期测度及其对实际通胀影响.docVIP

中国通胀预期测度及其对实际通胀影响 　　摘 要：通货膨胀预期是影响实际通胀的重要变量，也是货币政策有效运用的关键因素。在新凯恩斯混合菲利普斯曲线的理论框架下构建状态空间模型，利用贝叶斯Gibbs抽样算法估计我国2001―2013年的季度预期通胀率，进一步利用VAR模型及脉冲响应函数分析我国通胀预期对实际通胀的动态影响，实证结果显示：我国季度预期通胀率的适应性特征强于理性特征；适应性预期冲击在短期对实际通胀会产生较大影响，但累积效应在大约9个季度之后消失；理性预期冲击对实际通胀的正向影响会持续较长时间，并最终将实际通胀推高到一个新的水平。因此，货币政策应从降低适应性通胀惯性和管理理性通胀预期两个方面来调控通胀预期对实际通胀的影响。 　　关键词：通货膨胀预期；状态空间模型；季度预期通胀率；适应性通胀预期；理性通胀预期；通货膨胀惯性；贝叶斯Gibbs抽样；菲利普斯曲线 　　中图分类号：F822.5；F224.0 文献标志码：A 文章编号：1674-8131（2014）06-0052-09 　　一、引言 　　通货膨胀预期不是真实的通货膨胀，但它却是影响真实通货膨胀的重要因素之一，人们会根据对未来通货膨胀的预期调整消费、投资、储蓄等行为，从而导致市场供需状况改变并引发物价水平的变动。现阶段我国虽然通胀率较低，通胀风险不明显，但未来仍存在很多不确定因素，比如国际经济复苏进而需求增加、地方债务危机的解决等，都可能形成放松货币供给的压力，这些在一定程度上会增加人们的通胀预期，进而导致下一轮真实通货膨胀的产生。因此，在现阶段，不论是预测通胀还是治理通胀预期都具有重要的理论和现实意义。 　　然而通胀预期是经济主体对未来通货膨胀水平的一种估计或推断，是一种主观心理活动，难以直接观察或测量，只能通过各种方法进行估计。目前估计通货膨胀预期的方法可分为三类：一是利用问卷调查数据转换测度。该类方法通常依据各国中央银行针对不同经济主体定期进行的问卷调查，利用差额统计法或概率法将调查得到的定性数据转化为定量的通胀预期。例如，张蓓（2009）利用改进的Carlson-Parkin概率法将通货膨胀预期的定性调查数据定量化，并计算出我国预期通货膨胀率。于光耀和范建伟（2012）利用中国人民银行储户问卷调查中关于物价预期的原始数据，在假定居民的物价判断服从不同分布的条件下，计算了不同分布下的通胀预期。二是利用金融市场的某些指标价格变化进行推断。如郭涛和宋德勇（2008）、李宏瑾（2010）等研究表明中国利率期限结构包含了未来通货膨胀变动的信息，可以作为判断未来通货膨胀的预测变量。三是建立经济计量模型进行估算，较具代表性的研究有：赵留彦（2005）在理性预期和有效市场假设下建立向量自回归模型，根据卡尔曼滤波算法推断预期通胀率；杨继生（2009）基于新凯恩斯混合Phillips曲线研究我国通货膨胀预期的性质，认为我国同时存在着向后看的适应性预期和向前看的理性预期。 　　对于第一类基于问卷调查数据的估算，由于获取的有关数据主要是中国人民银行对全国城镇储户进行抽样调查的数据，因此估算结果实际上是城市CPI预期估计值，而非整体的CPI预期估计值，其结论的稳健性可能受到一定影响。第二类运用利率期限结构等指标来预测未来宏观经济指标，必须要有运行良好的金融市场和足够的数据，以保证估算结果的可靠性。然而，我国成立银行间债券市场的时间较短，利率市场化改革也未完全实现。因此，现有研究文献较多采用经济计量模型来估计我国通货膨胀预期，但该类方法也存在一些问题：（1）通胀预期过程的设定问题。赵留彦（2005）将通胀预期设定为向量自回归过程（VAR），这样设定能够体现相关变量之间的动态关系，但由于VAR缺乏经济理论基础，因而难以反映通胀预期的形成机制。杨继生（2009）、孟蓼筠（2011）等将通胀的理性预期直接设定为下一时期实际通胀水平，这样处理虽然简单易行，也符合理性预期的含义，但忽略了理性预期的内生性。（2）对于估算通胀预期的状态空间模型，目前的研究还停留在基于卡尔曼滤波算法的估计，而赵昕东和耿鹏（2009）已经验证了在估计状态空间模型时贝叶斯Gibbs 抽样方法比传统的卡尔曼滤波估计更为准确。 　　因此，本文以新凯恩斯混合菲利普斯曲线模型为理论基础，将通胀预期设定为适应性预期与理性预期的综合，建立状态空间模型，采用贝叶斯Gibbs 抽样算法对其进行估计，进而基于实证结果研究我国通胀预期对实际通货膨胀的影响，以拓展和深化相关研究，并为货币政策的制定提供参考。 　　祝 丹，赵昕东：中国通胀预期测度及其对实际通胀的影响二、理论与模型 　　菲利普斯曲线是研究通货膨胀的重要理论工具，随着经济理论研究的深入，菲利普斯曲线也在不断发展。传统的菲利普斯曲线最早由Phillips（1958）提出，主要用来描