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上柴股份被收购后的整合绩效第三章上柴股份整合绩效财务分析第一节股权收购事件回顾1.1收购公司(上海汽车)简介上海汽车集团股份有限公司(以下简称“上海汽车”)是上海汽车工业(集团)的下属子公司，上海汽车工业(集团)总公司是中国三大汽车集团之一，持有上海汽车83.83%股权，但其实际控制人仍为上海市国资委。上海汽车主要从事乘用车、商用车和汽车零部件的生产、销售、开发、投资及相关的汽车服务贸易和金融业务。截止2007年12月31日，按合并报表口径，上海汽车总资产约1018亿，净资产约440亿，净利润约54亿，净资产收益率12.29%。可以说，2000年是上海汽车整个发展史上的一个分水岭。在2000年以前，上汽基本上属于生产型企业，从1985年到1995年，在上海大众等主要合资企业强劲带动下，快速发展并形成了完善的零部件配套体系和整车制造能力。2000年以后，有着雄厚资本积累作后盾的上海汽车，采取了“兼并收购与自我发展并举”的经营战略，频繁对外进行收购扩张，并在此过程中逐渐实现由生产型企业向资本扩张型企业的转型。2001年7月，上海汽车通过国有资产划转的方式受让柳州五菱股份有限公司75.9%的股权;2002年10月，上海汽车斥资5970万美元，收购通用-大宇汽车10%的股份，是中国汽车企业首次购买国外汽车企业股权;2002年底，上海汽车、通用、上海通用联合出资9亿元收购山东烟台车身有限公司;2004年10月，上海汽车以5亿美元收购韩国双龙汽车48.9%股权;2005年7月，上海汽车以6700多万英镑购得罗孚全系列发动机等;2007年12月26日，上海汽车出资20.95亿元购买南汽，成就我国汽车史上最大的整车集团并购案。1.2被收购公司(上柴股份)简介上柴股份是上海电气集团有限公司(以下简称“上海电气”)的下属子公司，上海电气持有上柴股份50.32%的股权，是上柴股份的控股股东，但同时上海电气(集团)总公司(以下简称“电气总公司”)又持有上海电气62.30%股权，且电气总公司为国有全资企业，其主管机关为上海市国资委，因此上海电气的实际控制人上海汽车一样，都是上海市国资委。上柴股份主要从事发动机及其配件的销售与制造，其主要配套市场有三块:工程机械市场、车用市场、船机电站市场。截止2007年12月31日，按合并报表口径，上柴股份总资产约35亿，净资产约21亿，净利润约2049万，净资产收益率0.95%。上柴自1958年开发成功135系列柴油机后，无论是规模、效益或是产品的技术、质量一直处于中国动力行业领先位置，并对中国的动力机械行业如汽车、工程机械、发电机组和船舶等行业的发展均起到了促进作用。但是，随着80年代国内掀起大规模引进技术、合资潮流后，一些原来远远落后于上柴的国内同行，发展步伐加快，到90年代中期，在规模和效益方面超过或赶上上柴的国内同行己有玉柴、锡柴、东柴发和大柴等多家企业。而90年代初期以来的行业纵向整合使处于独立于整车集团之外的上柴的竞争地位进一步下降，上柴6135产品逐步退出重型车市场。到2000年以后，国内竞争进一步加剧，上柴具有传统优势的工程机械市场亦受到了前所未有的威胁和挑战，虽然对发展新产品进行了巨额投资，公司总体销售收入也有所增长，但利润逐年下滑，而且关键是公司新老产品的市场衔接远低于预期目标，2005年以来，公司净资产收益率曾长期徘徊在5%以下。1.3股权收购动因本次收购的主要目的是提高上柴的在技术及产品方面的核心竞争力，拓展其市场空间，同时进一步增强上汽商用车的能力。1.3.1上汽受让股权的动因早在收购上柴股份之前，上海汽车持股30%的上汽菲亚特红岩动力总成公司(上汽动力)已经成立，主要投产重型发动机，但由于上海汽车对上汽动力并无控制权，上汽若想实现发动机资产的一体化经营运作尚有困难。按照收购协议所确定的定价模式，上汽收购上柴，仅需要付出9.2亿的对价，业内人士都很清楚，单以这样规模的资金投入，很难建成一家有着上柴相近规模的柴油机企业，更何况上柴品牌在行业内还有六十几年的积淀，其影响力不可小视，因此受让上海电气持有的上柴股份股权，不但可以大大减轻上汽商用车柴油发动机在资金上的投资压力，还可以快速形成发动机研发能热心入小七一气侧衬、和、获力，这恐怕是上汽短时间内很难实现的。更重要的是，上柴现有的销售、制造和供应商体系对于上汽将来发展自主品牌商用车的相关体系都可以进行整合和协同，这将有助于提升商用车的竞争力。在完成对上柴股份的收购之后，上汽将拥有自主品牌的发动机，与公司的现有产品互补，满足商用车业务全面发展的需要，有利于构建商用车领域最为核心的“发动机一变速箱一驱动桥”零部件体系。同时，本次收购也有利于上海汽车自主品牌商用车业务的发展，有利于缩短适配商用车发动机的研发时间进程，快速形成研发能力;还可以将上柴现有的