从无锡尚德上市纽交所分析风险投资运行机制.docVIP

从_无锡尚德_上市纽交所分析风险投资的运行机制2风险投资主体分析2．1风险投资案例实证分析“2001年1月“无锡尚德”成立时,施正荣以40万美元现金和160万美元的技术入股，占25%的股权，江苏小天鹅集团、无锡国联信托投资公司、无锡高新技术投资公司、无锡水星集团、无锡市创业投资公司、无锡山禾集团等国企出资600万美元，占有75%股权。为便于海外上市，施正荣2005年1月设立了“尚德BVI”公司，开始对“无锡尚德”进行私有化。借助“百万电力”提供的6700万港元过桥贷款为收购保证金，“尚德BVI”开始协议收购“无锡尚德”的国有股权。除直接从发起人股东手中收购44.352%的股权外，“尚德BVI”还收购了一家BVI公司“欧肯资本”，后者从两家国有股东手中受让了“无锡尚德”24.259%的股权。2005年5月交易基本完成时，“无锡尚德”的国有股东获得了约13.3倍的回报率。同时，海外投资机构则出资8000万美元、以6倍市盈率溢价入股“尚德BVI”，并为规避风险设计了一份“对赌”协议。由于施正荣属澳大利亚籍，“无锡尚德”“重组”后变身为完全的外资企业。2005年12月14日，全资持有“无锡尚德”的“尚德控股”在纽交所上市，按公司上市首日收盘价计算，持股达46.8%的施正荣身家超过14.35亿美元，外资机构的投资则增值近10倍。” “无锡尚德”主要从事晶体硅太阳电池、组件以及光伏统的研究、制造和销售,公司注册成立于2001年,由于股东资金不到位等原因,直到2002年5月才开始投产。一家运营仅3年时间的公司,能在如此短时间内造就如此高额市值和个人财富,有些超乎常理,其闪电上市的过程有何值得国内民营企业借鉴之处呢?其在上市前迅速由国有控股68%的企业转变为私有企业,又是通过怎样的制度安排呢?这些都与风险投资的介入有着千丝万缕的关系。2．2风险投资主体分析2．2.1政府主导型风险投资主体分析2000年，施正荣初到无锡时，除了一台笔记本，几页商业计划书外，就只剩下对资本的渴求。6年之后，一位所谓的“中国首富”伴随着尚德电力(NYSE:STP)市值达到40亿美元而诞生了。除了施正荣本人的创业精神、新能源概念，在这个耀眼的财富故事背后，还有一个不容忽视的角色———无锡市政府。2001年1月，无锡市政府决定支持施正荣的项目，公司注册资本金为800万美元。施正荣占25%的股份，其中技术股占20%，折合160万美元，现金股5%，折合40万美元。除施正荣外，另外8家股东分别是无锡市创业投资有限责任公司、无锡市高新技术风险投资股份有限公司、无锡市科达创新投资有限公司、无锡市国联信托投资有限公司、小天鹅集团、无锡水星集团、无锡山禾集团、上海宝来投资管理有限公司，其中上海宝来投资管理有限公司始终未出资，股份最后由其他几家按股权比例再次分配。这些投资主体都是无锡市政府一手安排的。国外风险投资业发展的过程中形成了以美国为代表的市场主导模式和以英国、日本为代表的政府主导模式。风险投资是在美国民间发展起来的，美国政府也逐步有意识地加以引导。而风险投资在英国、日本则是外生的、移植的，所以一开始就是由政府主导的。风险投资对于我国来说同样也是舶来品，在模式选择上，我国更接近英国、日本的情况，即政府主导模式的做法。我国风险投资从起步到现在已有20多年。其间,我国也陆续推出了一些与高技术风险投资相关的立法,“特别是行政立法,如《关于促进科技成果转化的若干规定》、《国家高新技术产业开发区高新技术企业认定条件和办法》、《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》、《国家高新技术产业开发区创办高新技术股份有限公司若干问题的暂行规定》、《关于国家高新技术产业开发区创办高新技术股份有限公司若干问题暂行规定的几点说明》；1999年5月科技部和财政部颁布了《关于科技型中小企业技术创新基金的暂行规定》、1999年8月20日中共中央和国务院发布了《关于加强技术创新,发展高科技、实现产业化的决定》、1999年12月30日科技部、国家计委、国家经贸委、财政部、人民银行、税务总局、证监会颁布了《关于设立风险投资机制的若干意见》；2001年9月国家对外贸易经济合作部、科技部、国家工商总局联合颁布了《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》；2002年6月29日第九届全国人民代表大会常务委员会通过《中华人民共和国中小企业促进法》等等。”这些立法为我国高技术风险投资的发展起了积极的推动作用，同时也表现出我国风险投资发展的模式———政府主导型。由于我国目前以市场为主导的私人权益资本市场还未充分形成，所以对于种子期的高新技术企业的扶持是以政府主导型风险投资为基础。什么样的技术才能够获得政府的风险投资基金支持呢？对于初创期的高新技术企业，如何才能吸引到政府的风险投资基金呢？国家863计划曾将信息、生物、新材料、自动