环保行业2018年中期投资策略：短期重视现金流，长期坚守水环境龙头.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版目录TOC \o 1-3 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 2018 上半年：风险因素抑制板块表现 6 HYPERLINK \l _bookmark1 上半年行情回顾 6 HYPERLINK \l _bookmark3 估值回落，处历史低点 6 HYPERLINK \l _bookmark6 行业整体：政策力度空前，业绩持续高增 7 HYPERLINK \l _bookmark11 上半年风险积聚抑制板块表现 8 HYPERLINK \l _bookmark12 融资环境紧张，现金流重要性提升 9 HYPERLINK \l _bookmark13 行业变化：PPP 提升环保投资需求，推高公司负债水平 9 HYPERLINK \l _bookmark19 宏观环境：去杠杆、紧信用、严监管 11 HYPERLINK \l _bookmark22 融资环境：流动性紧张，宽松信号出现 13 HYPERLINK \l _bookmark23 信用违约潮出现，避险情绪升级 13 HYPERLINK \l _bookmark26 融资环境紧张，货币政策现积极信号 14 HYPERLINK \l _bookmark29 当前时点：布局轻资产，重视现金流 16 HYPERLINK \l _bookmark35 短期：关注现金流较好的环卫行业 19 HYPERLINK \l _bookmark36 环卫行业负债率低、现金流好 19 HYPERLINK \l _bookmark41 2018 年环卫服务市场化进程提速，龙头优势明显 20 HYPERLINK \l _bookmark48 环卫机械化替代趋势确定，装备高端化利于盈利能力提升 24 HYPERLINK \l _bookmark51 关注环卫行业龙头 26 HYPERLINK \l _bookmark52 长期：水环境龙头确定性仍然较强 26 HYPERLINK \l _bookmark53 融资环境变化导致板块波动较大 26 HYPERLINK \l _bookmark56 政策考核目标明确，财政支持不断增长 27 HYPERLINK \l _bookmark60 PPP 助推龙头快速成长，加速行业分化 28 HYPERLINK \l _bookmark71 龙头公司业绩确定性仍较强，估值吸引力强 31 HYPERLINK \l _bookmark77 风险提示 34图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：环保板块近一年行情回顾 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：各子行业估值均处于历史低位 7 HYPERLINK \l _bookmark5 图 3：环保板块相对沪深 300/创业板估值处历史低位 7 HYPERLINK \l _bookmark7 图 4：环保板块营业收入 8 HYPERLINK \l _bookmark8 图 5：环保板块归母净利润 8 HYPERLINK \l _bookmark9 图 6：环保板块资产负债率 8 HYPERLINK \l _bookmark10 图 7：环保板块毛利率、净利率 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 8：生态建设及环境保护 PPP 项目投资额持续攀升 10 HYPERLINK \l _bookmark15 图 9：生态环保类项目数/投资额占比 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图 10：上市公司 PPP 订单占比提高 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图 11：典型 PPP 公司资产负债率 11 HYPERLINK \l _bookmark18 图 12：典型 PPP 公司经营性净现金流（亿元） 11 HYPERLINK \l _bookmark20 图 13：社融规模同比下降明显 12 HYPERLINK \l _bookmark21 图 14： 信用利差扩大 12 HYPERLINK \l _bookmark24 图 15：2014-2018 违约债券情况 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图 16：企业再融资压力大 14 HYPERLINK \l _bookmark28 图 17：制约货币宽松的因素 15 HYPERLINK \l _bookmark30 图 18：环保主要细分行业商业模式 16 HYPERLINK \l _bookmark31 图 19：各细分行业资产负债率 17 HYPERLINK \l _bookmark32 图 20：轻资产细分典型公司现金流（单位：亿