2018年7月医药行业投资策略：目前，对医药可以更乐观点.pptxVIP

核 心 观 点 1 3月初西南医药团队明确提出：2018年为结构化医药牛市，5月中旬再次提出5、6月份医药会横盘调 整，但本年度结构化医药牛市会贯彻全年，医药牛市贯穿未来5年。原因主要有以下两点：其一，创 新药药品供给加快及高端仿制药供给侧改革。2016年2月优先审评使创新药审批时间大幅缩短，一 致性评价政策有利于实现供给侧改革及进口替代；其二，医保支出结构的改变支持创新药爆发。药 品供给、需求两大变化支持未来五年医药结构化牛市。 7-9月份是年内医药结构性牛市的关键时间点，业绩催化及估值切换为其核心因素；寻找中报维持高 速增长及加速增长的标的为核心，重点推荐以下优质标的： 创新药引领医药行业未来，国家大力支持。重点推荐：恒瑞医药+中国生物制药+科伦药业； 疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐：智飞生物+康泰生物； 医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务高速放量。重点推荐：美年健康+爱尔眼科； 消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐：片仔癀+广誉远； 呼吸科吸入制剂高速放量，有望成为下一个“胰岛素”大市场。建议关注持续快速放量大品种布 地奈德的国产企业中国生物制药； 超跌价值组合。重点推荐：蓝帆医疗+辰欣药业。 风险提示：药品降价超预期风险；医改政策执行进度低于预期风险。 目 录 2 1 医药行业回顾表现 2 呼吸科吸入制剂高速放量，有望成为下一个“胰岛素” 3 2018年7月医药行业投资策略及标的 2018年6月申万医药指数下跌8.82%，跑输沪深 300指数1.16个百分点。 2018年6月医药行业出现普跌但子板块明显分化， 化学制剂跌幅最小为-6.2%，其次为化学原料药 （-7.1%）和生物制品（-7.7%）；医疗器械跌 幅最大为-12.6%。 2018年6月医药上市公司中涨幅最大的分别为健 康元（+17%）、东北制药（+16%）、欧普康 视（ +13% ） ， 跌幅最大的为英特集团（ - 51%）、康芝药业（-38%）。 1.1 医药二级市场表现 1 医药行业回顾表现 医药个股涨跌幅排名 数据来源：Wind，西南证券整理 医药子行业二级市场涨跌幅 -14% -12% -10% -8% -6% -4% 0% 2% Jun-18 -2% Jun-18 Jun-18 Jun-18 Jun-18 医药指数相对沪深300走势 沪深300 申万医药 -6.2% -7.1% -7.7% -8.0% -8.9% -11.2% -12.6% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 化学制剂 化学原料药 生物制品Ⅲ 医药商业Ⅲ 医疗服务Ⅲ 中药Ⅲ 医疗器械Ⅲ 17% 16% 13% 9% 8% -28% -29% -30% -38% -51% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 3 横向看：医药行业PE(TTM)为34倍， 在申万一级行业中处于中等偏上水平。 纵向看：医药行业PE(TTM)处在过去2 年估值最底部。 医药行业相对于全部A股估值溢价率为 128%，与5月份持平。 1.2 医药行业市盈率和溢价率 1 医药行业回顾表现 申万一级行业市盈率比较（TTM整体法） 申万医药历史市盈率变化趋势（TTM整体法） 34 30 20 10 0 40 60 50 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 128%140% 160% 5 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 申万医药市盈率及与A股溢价率 医药生物市盈率（历史TTM） 溢价率（右轴） 数据来源：Wind，西南证券整理 4 1 医药行业回顾表现 申万医药子行业相对A股的溢价率 横向看： 医疗服务（ 80 倍） 和医疗器械 （47倍）的PE(TTM)最高，中药（28倍） 和医药商业（25倍）的市盈率最低。 纵向看：医药行业各板块的PE(TTM)均有 所升高，相对全部A股的溢价率有所分化， 化学制剂、化学原料药相对全部A股的估值 溢价率升高，其他板块则出现下降。 1.3 医药各子行业市盈率和溢价率 申万医药子行业市盈率（TTM整体法） 申万医药子行业历史市盈率变化趋势 数据来源：Wind，西南证券整理 5 1.4 医药工业数据表观增速低，主要是因为存在巨大分化 2018年1-5月份医药制造业实现主营业务收入10335亿（+13.9%）和利润1232亿（+13.2%）， 2018年5月单月实现收入2067亿元（+10.1%）和利润244亿元（+1.9%）。现仅看这个指标， 对医药行业投资存在误导； 2018年3月以来医药工业收入和利润增速均有所下滑：1）收入端增速下滑主要是因为年