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2011年石油和化工行业投资策略分析 -2011-4-7 9:37:49 2011年是“十二五”规划的开局之年，从以往的规律看，五年规划的第一年国家投资比重都相对较大，中国经济仍将保持一定的增长速度。“调结构”仍然是中国经济发展主调，石油和化工行业在快速复苏的前提下，将迎来一系列与调结构相关的政策，技术升级和转型、节能减排、资源和资产价格理顺、行业重组形成规模化优势、区域产业规划将是未来政策的主要关注点。2011年，A股市场将在防止通胀、保持稳定、维持增长、平衡贸易、促进转型等5大方向带来投资机会，化工行业也是如此。 一、2011年宏观经济、国内政策以及国际原油价格走势 （一）经济环境层林尽染样样红，刺激调控两相看 2010年中国经济在一种烈火烹油的状态中走到了年末，全年充斥着流动性过剩带来的“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”、“糖高宗”等大宗商品类产品的价格暴涨，11月CPI达到5.1%，通货膨胀带来的民生压力已经成为影响稳定的重要因素，调控基调已经开始转向：10月18日十七届五中全会刚刚结束，19日晚间央行宣布加息25个基点，货币政策由适度宽松转向稳健。 但是中国目前整体仍处于工业化中后期，尤其是中国广大的欠发达地区更是处于工业化中期；世界经济仍需要货币的宽松来支持负债表的恢复；中国区域的不均衡相比十年前更甚；传统意义上的中国人口红利正在逐渐消失，刘易斯拐点或已来临；中国多层次的分配不均可能会影响到消费结构和消费的持续性，目前国内统计中国基尼系数已超过0.5；中国货币超发极其严重，几近GDP的1.5倍。 在这样的宏观背景下，我们认为2011年必将是刺激与调控并存的一年。具体如下：中国仍需要保持一定的增长速度；消费升级将可能需要一定时间；人民币升值将成为大概率事件；投资必然在工业化时期，尤其是中期之前要占据核心位置，区域性的差距使得投资会出现区域性的侧重；经济转型显然也存在一定的区域性，东部地区将由劳动密集向资本、技术密集迈进，而中西部地区则有可能承接一些对环境成本要求不是太高的劳动密集型产业，或者对资源要求很高的资本密集型企业；通胀对中国而言也将是一个区别性的通胀，在基础产品上的通胀将人为压低，而同时货币的超量必然需要蓄水池，这样在投资类的产品上必将有部分成为通胀的先锋。 （二）重组转型的2011年 政策与石油和化工行业直接相关主要体现在投资、税收、产业政策及环保限制等几大方面。后危机时代的全球再平衡、中国人口红利消失在即，作为中国经济支柱的重化工业面临变革。通过分析近期各部委出台的若干政策，我们发现大多数政策是以调结构为主，结合2010年12月23日国资委和央企领导开会，“产融结合”的概念再度被提出，调结构的重要手段——重组已经在国资委层面开始进入实质性的阶段。因此，化工行业在快速复苏的前提下，将迎来一系列与调结构相关的政策。具体来说，我们仍认为支持技术升级和转型、节能减排、资源和资产价格理顺、行业重组形成规模化优势、区域产业规划将是未来政策的主要关注点。 （三）国际原油价格攀高，核心波动区间90-110美元/桶 国际原油价格由供需、投机、汇率、地缘政治等多种因素决定，由于投机及地缘政治最终都是通过供需或汇率表现，实际原油价格变动只是由供、需、汇率三个因素构成。 虽然2011年国际原油需求将有所增长，但需求的提升是稳定、可预见和有限的，这已经反映在原油价格尤其是原油期货价格上。若不考虑突发事件，经济领域对原油需求爆发性增长的可能较小，相反，由于欧盟国债、美国地方债券危机进一步蔓延，或许会导致原油需求的萎缩。 在供应方面，由于欧佩克仍有较大产能留存，短期之内供大于求的状况仍将持续，而经过近两年的磨合，欧佩克各国在当前油价体系已逐渐找回自信，我们认为供给将努力保持和需求的匹配，整体将维持稳定状况。 在能源替代方面，新能源的前景看好，但2-3年内获得突破性进展的可能性不大，不过，这一前景使一些潜在的、虚拟的需求降低，必将压制原油价格的飙涨。 我们认为美元已经处在中期反弹阶段，但反弹高度有限，整体来说美元指数将在72-82区间波动，因为美国经济提升不会太迅速，即使欧债危机蔓延，美元也将随时而动进行下调，以保证其复苏。美元的中期走势，或者说加息时点的出现在某种意义上将成为决定2011年原油价格高点的关键性指标。而美国需求的下滑将是重要的低点指标。 我们认为无论何种环境，国际原油价格上涨都有支撑，如果世界经济复苏形势良好，那么需求向好推动油价自不用说；而如果经济复苏乏力，那么在欧美仍掌控原油价格的背景下，资源产品价格的上涨和来自新兴体的需求就成为市场的主要方向，油价仍将向上波动。 此外，来自突发灾难比如战争、极寒天气的影响因素加大。 综上所述，我们判断国际原油价格在2011年将提升，核心区域在90-