2011铜的基本面分析.docVIP

铜的基本面分析一 铜的需求与供给1.2011 年全球精铜供应由过剩变为短缺。国际著名的研究机构国际铜业研究小组ICSG的统计数据显示，2011年铜需求增长将超过2010年全球铜产品的增长和缺口，2010年精炼铜缺口25万吨，2011年预计缺口为38万吨。面对着较高的铜价和终端需求的增长，铜需求增长将面临着自 2008年金融危机以来的首次削减，但程度较小。2011 年主要地区的工业需求有可能像 2010年一样继续保持高速增长，超过精炼铜产量的增长。继2009年意外增长38%之后，中国表观消费量在2010年仅增长了4.3%，消费量占全球38%。2011年，表观消费量预计增长6%左右。这主要是由于半加工产品的预期增长、工厂补库存弥补对熔融废碎料的依赖以及潜在的未报告库存的减少。预测表明，2011年矿山产量将会增长4.6%至74万吨；但是ICSG预计实际增长将会明显低于这个数字，主要是工程项目的延迟、工艺问题、减少出口的劳工政治问题等问题可能中断产品供应。2011年精炼铜产量可能由于这些原因而仅仅增加了3.5%至1970万吨。2012年，预计随着工程项目增加，精炼铜产量将会增加 5%。ICSG预计 2011年全球精炼铜消费量将会增长4%至2000万吨。2012年，在全球各个主要市场，精炼铜的消费都将出现增长，全球需求增长将会超过4%。但是随着精炼铜产量增速超过需求增速，因此缺口将会收窄。2010年度的铜精矿TC/RC费用为46.5美元/吨和4.65美分/磅。2011年，铜加工费出现大幅上涨，上涨幅度达到66%，2011 年上半年的铜精矿TC/RC 费用为77.0美元/吨和7.7 美分/磅。3月份日本地震爆发后，日本三菱公司、古河电工及同和矿业三家铜冶炼生产商一度宣布因遭遇不可抗力被迫停产。部分供应到日本的铜精矿转卖到中国，这也给中国铜企提供了较好的谈判条件。部分国内冶炼商已经和必和必拓敲定了2011年下半年的铜精矿TC/RC费用，价格为每吨90美元和每磅9美分。但相比于现货市场120~130美元的现货加工费相比还是低了不少。中国精炼铜消费方面，则开始出现回落的迹象。根据CRU报告，中国精炼铜消费在经历了09年和10年快速增长之后，至10年4季度，消费高增速状态开始发生变化。10年4季度，消费增速为9.99%，2011年1 季度增速出现负数，为下降5.13%，2季度尽管反弹至3.09%，但相较于前两年增速大大回落。2铜的需求受铜消费的影响。铜消费具有较为明显的结构，具体表现为越是发达的国家其建筑用铜消费占比越高。美国目前建筑用铜消费量占总消费量的50％左右。 中国是世界上最大的铜消费国家，但其主要用途是电力工业，电力工业用铜占铜总消费量的41％，其次是空调制冷用铜。随着中国国民生活水平的快速提高，中国在建筑用铜需求上未来具备非常巨大的上升空间。电力电缆今年5月份产量29.4亿千米，同比增长26.99%，前5个月累计生产117.7亿千米，同比增长15.53%，但增长幅度小于2010年同期的27.79%的增长幅度。上海有色网对22家国内电线电缆企业调研结果显示，6月份电线电缆企业开工率继续提升，平均开工率为87.3%。今年下半年电网建设的加速将推动电线电缆需求量的大幅度提高，因此，电力电缆企业用铜量的增长将是中国铜消费需求增长的亮点。不过使得注意的是，随着中国紧缩政策的逐步实行，铜加工企业资金面偏紧，企业采购积极性偏低或将影响铜价表现。家电方面，四月份三大家电产品产量再创新高，其中增幅最大的为空调，连续四个月增速维持在50%左右，由于目前正处于生产旺季，生产企业需要提前准备生产。然而，如此大幅度的增产在历史上也是少见的，能否持续仍有待观察。汽车产量在2月低迷之后，3月再度爆发，双双超过180万辆，生产销售保持强劲增长。但可惜好景不长，之后连续两个月保持下滑，4月份产销量都回落至140万辆以下，井喷式发展时代或许已经一去不复返了。3库存偏高限制铜价涨势。伦敦铜库存今年上半年一直处于稳步增长之中。截止2011年6月30日，伦敦铜库存达到465250吨，较年初增幅23%。从历史情况来看，09年以来，伦敦铜库存的平均水平在42万吨左右，而在过去的十年中，伦敦铜库存的平均水平为37.3万吨，可以看出目前的铜库存水平处于较高水平。不过，从6月底的情况来看，伦敦库存开始出现减少的迹象，6月30日的铜库存较年内高点已下降了1.2万余吨。上海期货交易所铜库存年初也经历了一段时间的增长，甚至一度接近了历史最高库存水平，不过之后库存开始逐步减少。2010年10月份时，库存降至最低8万多吨，之后一直增加，至2011年3月份库存增加至17.2万吨。自那以后，上海铜库存出现急速下滑，7月1日，上海铜库存达到9万吨的水平。二 经济因素宏观方面，首先可以看到的是，经济数据