氯碱行业深度报告：成本优势 供给改善.doc

氯碱行业深度报告：成本优势+供给改善 [Table_Title] 化工 化学原料 成本优势+供给改善，西北氯碱龙头企业丰厚利润获长期保障 报告摘要 ?? 氯碱产品重获关注，PVC的供给过剩得到实质性改善，西北龙头 企业的低成本是确保较高利润的最大壁垒。今年 PVC和烧碱的火热行 情让人印象深刻，展望未来，特别需要关注的是 PVC供给过剩局面已 从实质上得到改变，从 15年数据来看，PVC国内产能 2348万吨，国 内需求量至少 1600 万吨左右(未来需求增长为正)，看上去产能过剩 严重，但经历了五年的价格下行以及政策引导，目前在产产能大概只 有 1800-1900万吨，在产产能当中，西北六省的合计 1000-1100万吨 产能具有巨大的成本优势，装置大都满负荷甚至超负荷生产，其他产 能只有在价格高位时才能维持经营，开工率受到极大限制。远期来看， 西北地区能实现一体化发展的大型装置和东部沿海实力较强的乙烯 法装置会得到保留(总共预计 1400 多万吨），其他产能价格稍一回落 就会面临退出。由于环境监管趋严，很难再批准新建电石法 PVC装置， 所以西北氯碱龙头企业的 PVC 产品在未来较长时间将同时具备成本 优势和政策准入壁垒，丰厚利润的获取具有较高保障。对于烧碱产品， 过去四年也面临着深度调整，但很多企业的烧碱产品还能实现较好盈 利，此次在供给收缩和下游高景气的支撑下，多地价格创出新高，所 以对于氯碱龙头企业来说，烧碱产品的盈利能力将得到进一步增强。 ?? 推荐投资标的—鸿达兴业(000422)：氯碱高盈利，土壤修复稳步 快速成长。公司 PVC完全成本位于业内最低行列，在氯碱高景气之际 推出了中谷矿业的 30 万吨 PVC 和烧碱产能，目前总共具备 60 万吨 PVC和 60万吨烧碱产能，明年还将有 10万吨改性 PVC投产。土壤修 复业务方面，国内正向各主要省份全面推出土壤调理剂产品，国际市 场的开拓也在稳步前行，未来几年土壤修复业务都将保持高成长性和 高毛利率。其他业务板块，塑交所贡献新增利润，稀土新材料和塑料 制品也具有持续成长空间。 ?? 推荐投资标的—新疆天业(600075)：特种 PVC 走差异化和高端 化路线，集团公司的乙二醇和 1,4-丁二醇资产有注入预期。上市公 司体内选择发展盈利能力更强、盈利稳定性更高的特种 PVC，目前特 种 PVC 产能 20 万吨，未来有望增加更多的特种 PVC 产能和开发更多 的特种 PVC品种。我国乙二醇产品目前还具有较强的进口依赖性，集 团公司的乙二醇代表国内最顶尖水平，未来，集团公司的乙二醇和 ?? 走势比较 证券分析师：杨林 电话：010 E-MAIL：yangl@tpyzq4 执业资格证书编码：S1190516100002 研究助理：段一帆 电话：010 E-MAIL：duanyf@tpyzq 执业资格证书编码：S1190115080056 研究助理：陈振华 执业资格证书编码：S1190115080035 研究助理：王亮 执业资格证书编码：S1190115110013 研究助理：李泽江 执业资格证书编码：S1190115080041 相关研究报告： 《鸿达兴业深度报告：百尺竿头将更进一 步，未来“环保新材料供应链金融”将贡 献主要利润》--2016/4/29 (34%) (24%) (14%) (4%) 5% 15% 15 /1 2/ 7 16 /1 /4 16 /1 /2 9 16 /3 /3 16 /4 /1 8 16 /5 /1 6 16 /6 /1 4 16 /7 /1 1 16 /8 /1 1 16 /9 /7 16 /1 0/ 13 16 /1 1/ 9 16 /1 2/ 6 氯碱 沪深300 [Table_Message] 2016-12-07 行业深度报告 看好/首次 氯碱 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业深度报告 P2 成本优势+供给改善，西北氯碱龙头企业丰厚利润获长期保障 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1,4-丁二醇资产有注入可能。公司的节水器材产品面向高效节水农业 和盐碱地改良等领域，未来节水业务有望进入上升通道。 ?? 风险提示。产品价格剧烈波动影响上下游产业链健康发展；氯碱行 业会往低污染方向前行，目前的行业格局有可能会改变。