国际储备的策略的研究.docVIP

国际储备策略研究PAGE PAGE 1百度文库专用国际储备策略研究石家庄邮电职业技术学院金融系副教授 赵贵峰 撰文国际储备策略研究内容提要：阐述了国际储备本质是国家国际收支周转备用资金的性质，我国国际储备适度规模是国际收支周转备用资金最低保有量，是我国国际收支的流动资金大盘，是我国国际储备的“定盘星”，实行超储外汇储备退出流通形成国家外汇储备基金和启用国家外汇储备基金换汇机制。国际储备的操盘策略：核定我国国际收支周转备用资金最低保有量，围绕我国国际收支周转备用资金最低保有量定盘、平盘、扩盘或减盘的机制操作外汇买卖，平衡国际收支，稳定外汇汇率。关键词：国际储备 国际收支周转备用资金 定盘 平盘 扩盘或减盘国际储备策略研究当前，我国外汇储备存量在国际外汇交易态势中多方特征明显，美元的贬值和人民币升值压力的加大已成为可能造成我国国家经济损失的两大潜在威胁。如何认识外汇际储备的实质，正确选择国家的外汇储备策略，已成为经济学界共同关注的问题。就此问题，笔者浅谈己见。一、国际储备的本质国际储备是一国货币当局持有的，用于国际支付、平衡国际收支和维持其货币汇率稳定的各种形式的国际储备资产的总称。按照国际货币基金组织的统计口径，一国的国际储备（自有储备）主要由四个部分组成：黄金储备、外汇储备、储备头寸、特别提款权组成。⑴其中，黄金储备和特别提款权处于基本稳定状态，而储备头寸和外汇储备则因一国的国际收支平衡状况变化较大。对于国际储备的作用，我国学术界虽有概括的论述，即保持国际支付能力、支持本国货币汇率、信用保证、赢得竞争利益等。⑵但对国际储备的范围、分布状态、规模的大小都存在模糊认识，以致于有国际储备多多益善的观点。这也是造成我国今天在国际金融市场上外汇储备多方特征明显，国家超储外汇储备难以全身而退格局的根本原因。国际储备的适度规模，是一国在国际收支过程中，维持国际收支周转需要的最低保有的数量，具有国际收支周转备用资金的属性。这一数量的大小随着经济的发展逐步扩大，但扩⑴《国际金融概论》陈彪如著，华东师范大学出版社 1987，第123、124、125页⑵《国际金融概论》陈彪如著，华东师范大学出版社 1987，第126、127、128页大应该和经济的发展有同比关系，因为它是对外经济发展的结果。无论是经济实体还是政府机关，尽管外汇业务有收有支，但总有一部分满足收支的准备，这个数量一般为一个比较稳定的数量，各经济单位离开了这部分资金就无法开展对外业务。本国包括中央银行以下各经济实体保有的这一比较稳定的周转备用金数量总合就是一国国际储备的适度规模。各经济实体在外汇收付过程中，其外汇存量如果少于周转备用资金，必须及时补入，以防所需的外汇汇率上升带来补进该种外汇的经济损失。而一旦超过这一规模时，就必须抛出，以防外汇汇率下降带来持有该种外汇的经济损失。按照我国目前结售汇结算体制的格局分析，我国国际储备的盘体构成是允许保有外汇的本国公民、政府机关、内资企业单位、中央银行。在国际收支业务发生后，负责提供结售汇服务的商业银行吞吐外汇，及时平盘，商业银行外汇盘外买卖差额应由中央银行所属的外汇管理局集中承受，以增强对我国外汇投机的打击力度和中央银行的宏观调控能力，确保我国国际储备盘的稳定。目前我国基层企业的外汇流通盘的规模清楚，都核定有最低外汇周转金保有量。在这种体制下，只有中央银行核定满足吞吐商业银行外汇需要的最低保有数量，我国适度国际储备大盘的规模才得以准确确定，这一数量的确定，可以以银行间外汇市场交易的经验数字确定。需要强调的是，中央银行最低常备流动外汇储备是一个日常存量的概念，而不是累计总合。为了国家经济安全起见，可以以中央银行日常平衡商业银行的超常外汇吞吐的最高值计算，并在最高值基础上上浮一定比例。同时，由于世界外汇市场的开放性，当商业银行超常吞吐时，国家可以通过世界外汇市场出售黄金购入现汇平衡供需。由此看来，黄金储备、外汇储备、储备头寸、特别提款权是我国国际储备的表现形式，国内企业、政府、中央银行的最低外汇流动资金保有数量总合构成我国国际储备的大盘。为满足我国国民经济稳定发展，中央银行外汇收支业务的操作必须以稳定国际储备流通大盘为目标开展干预汇市的操作：当中央银行平衡商业银行国际收支后，多头部分必须抛售，以避免汇率下挫带来的汇率损失，抛售时，如果不能回笼本国货币，则可以吞进黄金或国家紧缺的物资资料；空头部分必须及时补进以避免汇率上升带来的平盘损失。中央银行补进空头的措施，可以通过货币互换，抛售黄金、等多种资产转化措施实现。如果中央银行外汇业务的操作超出了本国国际储备的大盘范围，势必引起国际汇率机制的失衡，造成外汇汇率的波动，同时使国家的经济安全和经济利益受到损害。适度的国际储备规模是我国对外经济的“定盘星”，是我国国际收支平衡的标准尺度，是