第25章：衍生品与套.ppt

第25章：衍生品和套期交易 25.1远期合约 25.2期货交易 25.3套头交易 25.4利率期货合约 25.5持续期套期保值 25.6呼唤合约 25.7本章小结 引言 衍生品、套期保值和风险 衍生品是一种金融工具，其盈利与价值来源于或取决于某些其他事项。大多数衍生品是远期活期货协议，或那些被称为互换合约的协议 衍生品是改变公司风险负担的工具 公司运用衍生品的目的有两个： a.规避风险，称之为套期保值 b.获取高额回报而不惜负担高风险，称之为进行投机 25.1远期合约 表25-1 对以远期合约购书的说明 2月1日 书到货日 购买方 购书者同意： 购书者: 1.支付$10的购买价格 1.按$10购买价格支付 2.在书到货时提书 2.收到书 销售方 销售者同意: 售书者: 1.在书到货时交出书 1.交出书 2.在书到货时接受$10付款 2.收到$10付款 注:现金不在2月1日转手。现金在书到货时转手。 远期合约不是期权。买卖双方都有义务按合约条款执行 25.2期货合约 远期合约的一个变种发生于金融交易，这类交易通常被称为期货合约（future contracts) 期货合约与远期合约的不同： 期货合约的销售者可以选择交割月份的任意一天进行交割 期货合约是在交易所内交易，而远期合约一般是在交易所外交易 二者最重要的区别，期货合约实行当日结算（market to the market) 期货合约包含许多现金流量，但在所有费用结清后，经价格必定等于最初销售价格或购买价格 关于期货合约当日结算这种规定涉及到两种作用 第一种作用涉及净现值的差 第二种作用，公司必须有额外的流动资金以应付到期之前突发的现金流量 当日结算使期货合约不被履行的机会最小化 期货合约在三个领域交易：农产品、金属和石油、金融资产 25.3套头交易 短期套头交易(short hedge) 通过售出期货合约来减少风险 长期套头合约（long hedge) 通过购进期货合约来降低风险 25.4利率期货合约 25.4.1国库债券的定价 对于3月1日发行的期限20年，附有8%息票的债券期价值为： 25.4.2期货合约定价 设想一个3月1日到期的期货合约，合约规定在6个月后购进新的20年期的8%息票债券，这一期货合约的价值为： 25.4.3期货合约 远期合约愈期货合约十分相似，二者的主要区别有： 期货合约一般在交易所交易，而远期合约不在交易所交易 期货合约一般允许销售者有一个交割期，而远期合约一般要求在特定的某日交割 期货和乐手当日结算约束，而远期合约则不首此限 对于期货合约通常有一个是合约快速获利的流动市场 尽管远期合约和期货和约有差异，通常仍将其视为同一种金融工具的变种，而不是不同的种类 25.4.4利率期货的套期保值 本节主要讨论利用国库债券的期货合约进行套期保值 例25-3 抵押银行家先承诺向各类住房所有人提供一定数额、一定利率的抵押贷款，然后筹集资金。他筹集资金的方法是将这笔抵押贷款出售给保险公司，售价高于贷款总额时抵押银行家获得收益否则他将遭到损失。售价决定于利率水平的变动。为了规避风险抵押银行家又签订了期货合约，实现套期保值。 通过出售期货合约来降低风险称之为短期套头交易 例25-4 抵押银行家先承诺于某一特定日期向金融机构交割一定数额、一定利率的贷款，然后去找寻借款人。受利率变动的影响，借款人将得到高于或低于面值的贷款，这时抵押银行家将获得收益或遭受损失，其大小决定于利率波动的大小。为了规避风险抵押银行家又签订了期货合约，实现套期保值。 通过购买期货合约来降低风险称之为长期套头交易 25.5持续期套期保值 25.5.1无息债券的情形 两种纯折扣债券，期限分别是1年、5年，到期日分别支付110美元、161.05美元，在不同利率水平下的价值分别为： 利率 一年期 五年期 8% $101.85