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大跌之后基金投资 　　READERSLETTER 　　江老师:您好! 　　这一个月股市跌得太狠了,本来基金就没赚什么钱,又赔了不少。我的很多朋友都把股票割肉了,基金应该怎么办呢?是不是会像2008年一样?去年根据您的建议买入了华商盛世和大摩领先,您一直说基金组合要主动调整,那现在我该怎么调整呢?恳请您支招。我的基金组合是:华商盛世5万,大摩领先2万,易方达价值成长11万,银华保本5万。 　　 基民:跌跌不休 　　 　　[专家点评] 　　目前的情形与2008年有本质的区别,由经济复苏过热引发的调控不太可能导致经济周期性逆转。 　　针对你的情况,建议对基金组合适当进行结构调整。保留较为灵活的华商盛世和大摩领先,减持易方达价值成长。 　　 　　2010年股市的环境整体上超出了预期。去年年底设想的跨年度行情没有发生,A股在一季度基本处于震荡走势。4月下旬以来股市连续大跌,投资者难免对市场趋势忧心忡忡,甚至回忆起2008年的惨痛经历,担忧股市是否有可能进入新的熊市周期。 　　导致股市大跌的核心原因是,持续收紧的政策,令市场对未来经济增长和企业盈利增长的预期已发生实质性改变。在机构投资者争相调整资产配置以回避短期风险的情况下,股市出现信心崩溃式的大跌。实体经济加速复苏,但政策调控政策超出了市场预期。我们认为,股市连续下挫主要是阶段性利空集中释放的结果,股市进入中期调整,但并非熊市开始。 　　 　　基金组合无需止损 　　 　　基金组合投资与股票投资不太一样的地方是,对市场的阶段性调整难以作出快速反应。因为基金投资的周期本来就较长,也很难进行短期交易。市场下跌已成过去时,讨论是否减持基金,就必须先判断下一步股市的方向。 　　在2008年股市持续下跌中,我在《基金我来评》中一直建议投资者必须止损性调整基金组合。当前股市中期走势低迷,但情况与2008年有本质的区别,下跌并非新一轮熊市的开始。区别主要在两个方面:一是由经济复苏过热引发的调控不太可能导致经济周期性逆转;二是与2008年股市估值高高在上不同,眼下A股估值水平已经明显低于长期均值,进入系统性下跌通道的可能性并不大,即使考虑到未来增速下滑的风险,较低的估值水平也在一定程度上预先反映了这种风险。 　　目前市场的核心担忧是害怕经济过热引发的调控会持续加强,甚至出现过度调整,最终传导到上市公司盈利大幅下滑。这种担忧在调控预期未明之前有可能压制市场,但实际情况是经济整体逆转进入下行周期的风险并不大。急跌之后股市将维持弱势震荡,在二季度重大不确定性逐渐明朗后,下半年股市有可能迎来明显的震荡反弹。 　　在这种判断下,急跌之后股市即使并未见底,也离底部不远。投资者无须如2008年一样对基金组合进行止损性的大调整。 　　 　　寻找前瞻性应对市场变化的基金 　　 　　在此轮下跌中,基金的整体反应速度相较上一轮熊市明显加快。在一个月的下跌中,主动型股票基金的平均仓位就从81%下降至75%左右。调整幅度基本相当于2008年上半年下跌中的调整幅度。 　　积极一面是基金开始重视短期风险,加强了仓位操作;而消极一面则是基金快速减仓本身也加剧了市场跌幅。在基金竞相减仓的情况下,哪些基金能够相对走在市场前面,能够前瞻性地控制风险就变得非常重要。而在下跌后期,在仓位都降到位后,基金之间的差别会开始变小。但重要的是在市场跌出机会由弱转强时,那些具有前瞻性投资思路的基金很可能再次走在前面。 　　为此,在目前情况下,我们对投资者有如下建议: 　　根据个人的风险承受能力配置基金组合。这在股市的超预期波动中才显示出其重要性。如果投资者自己无法预判市场走势,那么基金组合中不同风险类别的适当配比就应当是一个基本原则。目前我们建议积极型投资者的偏股基金仓位保持在60%～80%;稳健型投资者投资者的偏股基金仓位保持在50%左右;而保守型投资者的偏股基金仓位在30%以下。 　　在变化的市场环境下,基金组合结构应积极调整。在股市已经急跌的情况下,决定基金坚守还是择机调整的主要依据就是我们今年以来一直强调的灵活性。那些具有前瞻性投资思路、操作风格灵活的基金可以保留,而思路保守或僵化的基金仍应择机剔除。我们始终建议组合调整时机的原则是,向上震荡时调出基金,既可优化组合结构,又可适当规避风险;而在向下震荡时,逐步调入基金。 　　大型配置型基金整体上不适合今年的市场环境。超过百亿的基金除非长期业绩非常优秀,否则在组合中不建议重点配置。 　　 　　组合基金点评 组合结构可适当调整 　　 　　易方达价值成长 配置基金面临压力 　　易方达价值成长是一只以分散配置中小盘股为特色的选股型基金。该基金规模较大,但对中小盘股采取了广泛、分散配置的策略,因此实际上是一只大型的中小盘风格基金。该基金在选股上有较为突出的能力,相对而言选时能力一般。因其中小盘风格的配置特