直播行业系列报告之一：直播框架总论，直播平台的边界、初心和估值探讨.docxVIP

若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本目 录TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 行业角度：泛娱乐供给爆发，推动直播行业发展 5 HYPERLINK \l _bookmark1 技术和需求双驱动，迎来 UGC 娱乐时代 5 HYPERLINK \l _bookmark5 非强制“打赏”模式为主，产业链扁平化 6 HYPERLINK \l _bookmark11 直播平台进入后半场，寡头垄断明显 8 HYPERLINK \l _bookmark19 产业链角度：上下游分散，平台具备议价力 10 HYPERLINK \l _bookmark20 主播收入流量集中度低，收入波动性较大 10 HYPERLINK \l _bookmark26 鲸鱼用户集中度较低，打赏较为集中 11 HYPERLINK \l _bookmark31 头部公会实力雄厚，直播平台作为重要流量入口 13 HYPERLINK \l _bookmark35 财务角度：打赏分成制约，盈利能力稳定 14 HYPERLINK \l _bookmark36 营业收入：直播公司分化加剧，游戏直播发力 14 HYPERLINK \l _bookmark43 营业成本：可变成本为主，毛利率相对固定 16 HYPERLINK \l _bookmark48 净利润：费用率持续改善，但规模效应有限 17 HYPERLINK \l _bookmark52 思考：边界、初心和估值 18 HYPERLINK \l _bookmark53 直播的边界——“视频四杰”对比分析 18 HYPERLINK \l _bookmark59 兴趣与陪伴——游戏与泛娱乐直播比较 20 HYPERLINK \l _bookmark66 估值方法——用户、变现和增长 22 HYPERLINK \l _bookmark73 投资建议与投资标的 25 HYPERLINK \l _bookmark74 风险提示 25图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：中国直播行业发展历程 5 HYPERLINK \l _bookmark3 图 2：中国直播月活用户数及渗透率（百万） 6 HYPERLINK \l _bookmark4 图 3：中国直播行业市场规模（百万人民币） 6 HYPERLINK \l _bookmark6 图 4：2017 年直播行业市场规模划分（亿） 6 HYPERLINK \l _bookmark7 图 5：2017 年各互联网公司变现情况（元/月/月活用户） 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图 6：2017 年四季度直播平台付费率 7 HYPERLINK \l _bookmark9 图 7：2017 年直播平台付费用户 ARPU 值（元/月） 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图 8：中国直播行业产业链图谱 7 HYPERLINK \l _bookmark12 图 9：直播平台礼物收入占比（2018 年 6 月 6 日数据） 8 HYPERLINK \l _bookmark13 图 10：直播平台弹幕条数占比（2018 年 6 月 6 日数据） 8 HYPERLINK \l _bookmark14 图 11：2017 年各平台月活跃主播人数（百万） 8 HYPERLINK \l _bookmark15 图 12：2017 年各平台每月付费用户人数（百万） 8 HYPERLINK \l _bookmark16 图 13：直播 APP 用户竞品重合度（2016 年 5 月） 9 HYPERLINK \l _bookmark17 图 14：移动视频 APP 用户竞品重合度（2017 年 5 月） 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 15：游戏直播月活增长与重量级电竞游戏相关性 9 HYPERLINK \l _bookmark21 表 1：各直播平台礼物收入及弹幕数 TOP 50 集中度 10 HYPERLINK \l _bookmark22 图 16：斗鱼 TOP 50 主播礼物收入占比分布 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 17：YY TOP 50 主播礼物收入占比分布 10 HYPERLINK \l _bookmark24 图 18：5 月斗鱼某知名主播单日礼物收入 11 HYPERLINK \l _bookmark25 图 19：5 月斗鱼某知名主播单日打赏人数 11 HYPERLINK \l _bookmark27 图 20：TOP 50 土豪礼物打赏集中度 11 HYPERL