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高频交易简介一、定义美国证券交易委员会（SEC）将高频交易定义为“专业交易者使用的，在日内交易多次的交易策略”。本次介绍中沿用SEC的规定，高频交易用来专指那些交易持续时间小于1天的交易策略。投资者经常会把高频交易与算法交易相混淆，两者其实是从不同角度各自定义了一类交易。前者关注的是交易频率，后者则侧重交易是否由计算机自动执行，不过由于操作频率高，高频交易策略大多是通过计算机程序执行，因而也有人把高频交易归为算法交易策略的一种。二、主要分类（一）趋势策略投资于一个证券品种，运用技术分析或数学工具预测其未来价格走势，并据此确定建仓和平仓时点。只要预测方法能够保证一定的准确率并能抓住大的价格波动，那么就有可能获得较好的累积收益。该类策略在商品期货和股指期货市场上已经得到广泛运用。（二）价差策略与趋势策略不同，价差策略往往会投资多个具备某种共性的证券品种，并认为这些证券之间的价差应该维持在一个均衡水平，不会偏离太多；如果发现市场上某些证券之间的价差过大，那么该策略便会做空那些高估证券，同时买入低估证券，直至价差回复到均衡水平再同时清掉多、空头仓位，赚取价差变动的收益。（三）做市策略采用类似于做市商提供买/卖报价方式，赚取买卖价差，但其本身的目的并不是做市给市场提供流动性。这种策略通常需要对逐笔成交和挂单报价做建模分析，从海量数据中挖掘定量模式，挂单和撤单之间的时间间隔可能在毫秒之间（1毫秒=0.000001秒），因此也是技术要求最高的一种交易模式，通常也称作超高频交易（UHFT，Ultra High Frequency Trading）。鉴于国内法规、硬件设施、交易费用的限制，该类策略在国内尚且无法实施。三、影响高频交易策略的主要因素与传统的低频交易方式相比，高频交易中每次交易的持续时间都要短的多，期间证券价格的波动也相对较小，因而每次交易的平均收益/亏损幅度都很有限，通常在10bp的数量级别。一个好的交易策略理论上可以通过不断累积这样的微小收益和完备的风控措施来获取许多投资者梦寐以求的高收益、低风险。但是由于交易频繁，一些传统低频交易中容易忽视的因素，很有可能导致一个高频交易策略理论上很完美，但执行起来却亏损连连。这些因素包括：（一）交易费用单次的交易费用从绝对数量上来说很小，但通过高频交易的多次累积，最终总的交易费用会十分可观。因此，从证券品种来看，一些比较容易获得低廉交易手续费的品种，如商品期货、股指期货和ETF更适合于采用高频交易策略；而在股票市场，虽然说融资融券标的股已经可以通过现行的信用交易机制变相实现T+0交易，但由于卖出股票时有高达10bp的印花税，因此高频交易策略很难实现长期的盈利。（二）买卖价差（bid-ask spread）买卖价差越大，通过高频交易次数的累积会最终导致重大亏损。因此交易活跃、价格高的证券品种往往具备较小的买卖价差，高频交易策略执行效果会更好；而一些成交不是很活跃的ETF，本身的交易价格就很低，买卖价差对策略收益的影响会非常之大。（三）下单方式与买卖价差密切相关的另一个重要因素是如何选择下单方式。直观的想法可能会认为高频交易追求交易的速度，应该都以市价单的方式尽快成交，但事实上市价单会提高交易成本，减少真正可行的交易机会。经过实验发现实际高频交易中，限价交易方式优于市价交易方式，只有在价格趋势明显或价差幅度很大时，才用市价方式成交。不过需要注意的是，限价单同时会增加等待成交而导致的时间风险。（四）交易速度交易速度包括两个部分：一部分是指高频交易系统接收实时行情，分析数据，发出买卖交易指令的速度；另一部分是指交易指令到达交易所的速度。前者需要优秀的算法程序和功能强劲的计算机硬件，后者需要迅速、稳定的网络连接。按照交易所“价格优先，时间优先”的成交规则，高速的交易系统有望帮助投资者获得更加有利的成交价格，控制交易成本。（五）止损与策略更新市场变幻莫测，任何一个在历史上表现优秀的策略都无法保证它在未来依然表现优秀。根据欧美市场的经验，由于市场参与者众多，竞争激烈，高频交易策略大多存在一个有效期。超过该有效期，策略的收益会明显递减，也就是进入所谓的alpha衰退。因此，一个优秀的高频交易机构除了拥有已被证实可行的交易策略外，更需要一个具备策略持续开发能力的研究团队和量化的策略评价体系，在一个策略出现超预期亏损时，决定是继续等待还是止损停止交易，上线新的交易策略。