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美联储再推量化宽松货币政策透视与评判 　　仰仗着美元在国际金融体系中的特殊地位，美联储赢得了超于全球各国中央银行的权重，也正是如此，美联储的一举一动都能招徕上到政府高层下至普通百姓的敏感眼光。不过，当美联储在11月4日按下了“定量宽松”货币键并决定向市场大把“撒钱”时，它听到再也不是其在金融危机期间果断出手拯救金融市场所赢得的掌声，而是来自四面八方的声讨和诟病。 　　 　　从QE1到QE2 　　 　　现任美联储主席伯南克在执掌美联储之前曾戏称，不妨按照著名经济学家米尔顿?弗里德曼 “从直升机上抛撒现金”的方法来对抗通缩和刺激经济增长。果然，待到伯南克主政美联储后，金融危机所引发的美国经济自由落体式的风险终于可以让这个以独立性著称的中央银行一试身手。 　　2008年11月，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元的资产支持证券，这是美联储在金融危机之后首次动用量化宽松（Quantitativeeasing）货币政策，即QE1。资料显示，在截至2010年3月QE1结束时，美联储累计购买了1.725万亿美元的国债和其他债券。 　　美联储推出QE1之初的目标在于挽救当时奄奄一息的美国金融机构和近乎离散的金融体系，而其中长期目标则是提高就业水平及帮助经济走出通缩阴影。由于受到美联储援助的高盛集团、摩根大通和花旗银行等金融巨头在接下来一年多的时间内先后归还了政府的救助资金，也就意味着QE1的执行已经让华尔街基本恢复了元气，美联储救治金融机构的任务也画上了句号。然而，居高不下的失业率以及低速徘徊的经济大势却逼迫着联储不得不再次出手。11月4日，美联储宣布了6000亿美元的国债购入方案，即QE2，按照计划，从现在起至2011年6月份，联储将平均每月购入约750亿美元的国债，以向市场注入更多的流动性。 　　值得注意地是，除了本次的6000亿美元国债外，美联储还将根据8月份做出的决定，每月购买大约350亿美元国债以取代将陆续到期的抵押贷款债券。因此，美联储预计将在2011年第二季度结束前购买约9000亿美元的国债。与此同时，美联储决定维持0-0.25%的历史最低利率至更??时间。舆论认为，美联储的加息周期不会早于2010年的三季度，依次推算，联储保持历史最低利率水平可能持续长达两年的时间。 　　接下来需要思考和观察的是，美联储是否还会有更大的购买计划。根据前美联储官员劳伦斯?梅尔的预计，美联储可能需要购买5.25万亿美元的新资产，才能把短期利率下拉4.25%；而高盛经济学家则预估，如果美联储在应对通缩和失业率问题上继续“走老路”的话，美联储可能需要购买4万亿美元债券。因此，从追求货币政策拉动经济的结果来看，不排除美联储还有后续性动作的可能。 　　当然，美联储在作出QE2的决定后所发表的最新声明以及伯南克的表态似乎有意埋下了伏笔。联储的声明指出：“将例行检视证券购买的进度和资产购买计划的整体规模，并在需要时按照新的信息做出调整，从而最大限度地达到就业最大化和物价稳定的目标。”这就意味着，如果QE2不理想，美联储还会推出QE3、QE4，甚至QEn。另外，与利率杠杆这一“传统手段”不同，定量宽松一般只在极端条件下使用，因此经济学界普遍将之视为“非传统手段”，然而，伯南克却在最近的讲话中将定量宽松看成是一种常规货币政策工具，这种史无前例的认知似乎也代表着这位联储掌舵人对QE的偏好与钟爱。 　　 　　策略与战略并举 　　 　　按照美联储设定的基本目标，美国经济长期可维持的失业率水平应该是5%～5.25%，适度的通胀率应该是2%或略低一些。然而，2010年的整个年度中，美国失业率一直维持在9.5%以上的高位，在消费者信心指数一路下挫的同时，核心通胀率徘徊在1%附近。尤其随着第一轮量化宽松政策的边际效益的日益减弱，二次衰退的恐慌情绪开始在美国弥漫。对此，美国政府希望找到破解经济难题的速效药，以向市场传递出重拾信心的信号。从这个意义上讲，美联储推出第二轮量化宽松政策实乃必要之举。 　　作为QE2的策略目标之一，美联储无疑最看重的是GDP增长以及由此拉动就业率的回升。据穆迪分析师测算，美联储每购买1万亿美元资产，将为随后的GDP增长一个百分点贡献60%，为降低失业率一个百分点贡献40%。不仅如此，通过量化宽松驱动美元贬值还可以刺激美国的出口，从而带动就业。资料显示，从2007到2009年，由于美元贬值，3年中美国的贸易逆差从7100亿美元降为3800亿美元，相应增加美国国内就业0.71个百分点。 　　刺激经济复苏思路的局部转换更加凸显了美联储对QE2策略匠心独具的运用。美联储的基本逻辑是，量化宽松政策可以拉低美国国债收益率从而促使更多资本从债市转向股市，以扩充股市资金