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流动性流动性资产与流动性过剩 　　［关键词］流动性；流动性资产；流动性过剩 　　 　　流动性过剩是当前中国使用频率较高、分歧较大的经济范畴。尽管大家都认为2007年和2008 年上半年中国存在流动性过剩，但在流动性过剩的内涵与外延、流动性过剩的根源、流动性 过剩的度量方法、流动性过剩的规模与程度，以及如何治理流动性过剩等问题上存在严重意 见分歧。 在五花八门和众说纷纭的流动性过剩解析中，固然不乏真知灼见，但同时也存在诸多认识偏 误。厘清和斧正这些认识误区，对于揭示流动性过剩本质，探索流动性过剩真实根源，从而 有效防治流动性过剩，具有十分重要的理论创新与实践指导意义。 　　 　　 一、到底什么是流动性 　　 　　 阐释流动性过剩必须首先说明什么是流动性，因为不能正确说明流动性，就不可能科学阐释 流动性过剩。 　　 较早提出流动性概念的是经济学家梅纳德#8226;凯恩斯。他在《就业、利息与货 币通论》中，提出了著名的“流动性偏好和“流动性陷阱概念。在通论中，凯 恩斯所提到的流动性都是指货币或现金。其中，他所说的“流动性偏好，基本成果受到中国人民大学985工程“中国经济研究哲学社会科学创新 地的支持。 是指人们喜欢持有货币或现金的意愿和需要； 而 他所说的“流动性陷阱，则是指由于人们对货币或现金的偏爱，导致利息不可能无限降低 ，从而造成货币政策失灵的经济现象。 　　《新帕尔格雷夫经济学大辞典》将流动性等同于流动性资产，并将流动性资产等同于货 币。这部世界权威经济学辞典根据资产交割期定义流动性。该辞典认为，交割期为零的资产 就是流动性。由于只有货币是交割期为零的资产，所以流动性也就是指货币。[1］(22 9-231) 　　 Baks和Kramer(1999)等人认为，流动性一词可作两种理解：一是指资产变现的难易程度 ；二是指商品交易速度快慢，前者是指资产的可变现性，后者是指商品的可交易性。[ 2]笔 者认为，上述区分既无必要也不恰当，因为两者并无本质区别。一方面，资产变现实际上就 是资产买卖，由于资产买卖的对象是商品，所以，资产变现从本质上说是一种商品交易，资 产的可变现性可以理解为商品的可交易性；另一方面，商品交易也可以理解为变现过程，因 为商品交易实际上就是出售商品，或者说是将商品转换为货币（或即期支付能力）的过程。 　　 中国不少学者将资产流动性等同于流动性资产。例如，夏斌和陈道富(2007)就曾将银行 体系超额存款准备金、货币供应量M2，以及具有变现能力和支付能力的金融资产视为流动 性。[3]倪庆东（2007）认为，流动性通常是指可用来支付的现金或现金类资产； [4］(13-15)卜永祥（ 2007）指出，“流动性是指由具有即期支付能力的现金和活期存款构成的狭义货币。[5］(11-16) 　　 需要指出的是，资产流动性与流动性资产是两个既有联系又有区别的概念。流动的中文 语义是移动和变换的意思。经济学上的流动性是就资产而言的，或者说是指资产的流动性。 所谓资产流动性，是指资产的便通性，即资产转换为即期支付能力的难易程度。而经济学中 的流动性资产，则是指具有便通性的财产。前者是资产的一种特性，后者则是具有某种特性 的事物。两者虽有联系，但不能混为一谈。实际上，资产流动性有微观与宏观之分。其中， 微观资产流动性，是指单个资产变现的难易 程度。在上述定义中，资产，是指一切可以变现的资产（包括金融资产和非金融资产）；资 产变现，是指资产转换为即期支付能力（如货币）；资产变现的难易程度，是指资产转换为 即期支付能力的便捷程度或时间长短。一般来说，单个资产变现难易程度可以用资产变现速 度或交割期来度量。一种资产变现速度越快（交割期越短），流动性就越强；反之，资产变 现速度越慢（即交割期越长），其流动性就越弱。 　　 宏观资产流动性，又称社会资产流动性，是指流动性资产在社会总资产中的比重。如果这一 比重较高，说明社会资产的流动性较强；反之，社会资产的流动性则较弱。如果把交割期为 零的货币作为流动性资产，那么就可以将社会资产流动性定义为货币余额与社会实际总产 出的比率。[6］(229-231)同时，如果将债券、股票、期货等高变现有价证券也视为 流动性资产，那么 ，社会流动性就会表现为：货币和高变现有价证券价值总额在社会实际产出中所占比例的高 低。 　　 不同的资产流动性会产生不同的社会经济影响。微观资产流动性影响国民经济运行格局的路 径为：单个资产流动性变动→社会流动性资产规模增减→社会流动性比例升降→国民经济运 行格局变化。需要指出的是，微观资产流动性变化只有在引致社会流动资产规模增减时， 才会影响国民经济运行格局。如果单个资产流动性变化作用相互抵消，那么社会流动资产规 模就不会发生增减，从而不会对国民经济运行格局造成重大影响。而社会资产