2016年度人大金融硕士招生人数 考研经验 考研参考书 考研真题 考研笔记.pdfVIP

中国人民大学金融硕士考研招生基本信息介绍： 2014年学费：全日制 54000 元/学年 非全日制共为 79000 元/学年。 2015年学费：全日制6.9万/年 在职9万/年 招生院系及招生人数： 财政金融学院 国际学院 汉青研究院（只接受推免生） 考试科目：政治 英语二 396经济类联考综合 431金融学综合 参考书目：431金融学综合 罗斯著，机械工业出版社出版，《公司理财》，第九版 黄达主编，人大出版，《金融学》 陈雨露的《国际金融第四版》 易纲的《货币银行学》 米什金的《货币金融学第9版》 金融硕士大纲解析 团结出版社 10.第 19 章 股 利 政 策 和 其 他 支 付 政 策 股利与收入偏好因为投资者总能够通过销售其部分股票来创造自制股利 ，所以投资者喜好现期收入并不 是其喜好现期 高股利政策的有效解释。该说法对吗?为什么？ 答 ：这一观点在理论上是正确的 。当证券交易不存在交易成本时 ，投资者通过自制股利能够完全抵消股利政 策变 化的影响 ；但当证券交易存在交易成本时 ，自制股利会比公司直接派发的股利花费更多的费用。但是 ，诸如 共同基金 这样的金融中介的存在将在很大幅度上减少个人的交易成本 。因此 ，总体看来 ，对当前收入的渴望不是 导致现期高股 利政策的主要因素。 11. 股利与追随者在过去几年里，Neotech公司股票价格一直稳定上涨，Cap Henderson持有该公司股票，并 且 预期该趋势会持续下去。Cap正试图说服Sarah Jones购买Neotech公司股票，但是她不愿意购买，原因是Neotech 从来不支付股利。Sarah Jones依靠稳定股利来维持其收入。 a. 这两个投资者的投资偏好是什么？ b. Cap该如何说服Sarah,使之相信购买Neotech公司股票符合其利益？ c. 为什么Cap不能说服Sarah? 答：a.Cap的行为说明他偏好资本利得，而Jones的看法则显示出其对当前收入的偏好。 b. Cap可以向Jones展示如何通过卖出股票获取自制股利。当然，Cap也要试图使Jones相信她生活在一个符 合 MM定理的世界中。因为，只有符合MM定理的假设条件，才能构造自制股利。 c. Jones仍然不会投资购买Neotech公司股票 ，主要是由于构造自制股利时交易成本的存在 。Jones也可能会 希望 得到高股利股票所带来的风险收益。所以Cap的说法并不能说服Jones 。 12. 股利和税收假设你的阿姨处于高税收等级 ，想最小化其投资组合税负 。她想通过买卖股票来最大化税后 收益 ， 并因此向你征求建议。你该给她什么建议？ 答：为了使税收负担最小化，她应该抛售其高股利收益的股票，并投资购买低股利股票。另外，如果可能的 话 ， 她可以在继续持有高股利股票的同时，借入一笔等额的资金并将该笔资金投资于一种税收递延账户。 13. 股利与资本利得如果 1美元股利和 1美元资本利得具有相同的市场价值，那么不同股利支付率的公司将 吸 引不同的投资追随者。投资追随者都是相似的，因此公司不能通过改变股利政策来増加价值。然而，实证研究 表明 ， 股利支付率与公司其他特征之间具有较强的相关性 。例如 ，高速成长的小公司在其上市初期的股利支付率 几乎总是为 0,所有盈利都再投资于经营业务。如果股利政策是无关的，请解释这一现象。 答：决速成长的小公司的资本投资需求是非常高的，因此，股利支出会减少其投资选择从而影响公司的成长 性 。 此外 ，选择发行股票以支付股利会产生发行成本 。因此 ，在公司的快速成长阶段 ，选择零股利支付率对这样 的小公司 及其投资者的境况都比较好，此时，公司将仅对低股利追随者具有吸引力。 关于快速成长小公司的例子说明，存在发行成本时股利政策是相关的。事实上，一旦MM定理的内在假设 没有 满足，股利政策就可能是相关的。 14. 股利无关尽管理论上认为股利政策是无关的，但实际上许多投资者偏好于高股利政策。因此，如果存在 这 种偏好，公司就可以通过提高股利支付率来提高股票价格。请说明该观点的谬误。 答 ：除非存在未得到满足的高股利追随者 ，否则公司不能通过股利政策的转换使其股票价格上升 。如果市场 是均 衡的 ，那么 ，追求高股利股票的人数就应该刚好等于这些股票的可供数量 ，每个追随者的供给和需求都将在 均