2017 股指期货策略展望.pdfVIP

市场出清，存量资金加剧博弈——股指篇 申银万国期货研究所 股指期货研究小组 作者简介 股指期货研究小组 汪洋 先生： （执业编号：F0306430），韩国釜山国立大学金融学博士学历，CFA三级和FRM证书获得者。8 年宏观经济研究经验，目前主要研究方向为宏观 （侧重中国经济）和股指期货。经常在期货日报和上证报等 报刊发表相关研究文章，获得中金所第四届金融期货与期权征文大赛一等奖。 简比佳 先生： （执业编号：F0255227），工商管理 （金融）硕士，2007年期货从业，首批取得期货投资咨 询资格，中金所股指期权讲师。多次在上海证券报、期货日报评选中获评 “最佳股指期货分析师”、 “最佳 金融期货分析师”。 市场出清，存量资本加剧博弈  核心观点 2016年初，A股熔断后，企业盈利改善给予股市基本面支撑，保险资金举牌则带来增量 资金，受限于定增规模较大，股市仍然压力较大。 债市监管带来流动性紧张，利率的上行阶段性施压股市。明年上半年的关键是通胀预 期，如果通胀获得证实，并迫使货币政策转向，股指中长期下行的概率将大幅增加。下半年 随着通胀压力缓解以及十九大的召开，市场风险偏好有望提升。2017年仍将是结构性行情。 从当前宏观环境和历史经验看，2017年上证综指核心区间2500—3400点，沪深300指数 核心区间2700—3600点，从节奏来看，上半年压力大于下半年，指数先抑后扬概率较高。  主要理由：  第一，利率中枢上移对A股估值传导偏负面；原材料价格上涨使中下游制造业承压，企业盈利改善的持续 性并不乐观，基本面对股市的推动较弱。上半年去杠杆叠加通胀预期股市承压，下半年的压力或小于上半 年。  第二，养老、保险等中长期资金的入市为股市带来增量资金，但增发和IPO压力较大，股市资金面依然偏 紧。经历了杠杆牛后，下一个增量资金来源或是海外长期资金，但明年仍有较大不确定性。  第三，大类资产配置方面，除了人民币贬值带来的资金外流压力外，居民楼市加杠杆后按揭压力继续消耗 资金，债市股市的收益风险顺序趋同，更长周期来看，股市或相对领先。 报告目录 通胀成为股市最大不确定因素 市场偏好中性与资金紧平衡 配置顺位：楼市退后股市向前 2017年观点及投资策略 通胀成为股市最大不确定因素 A股估值处于中轴位置，仍有下行空间 滚动市盈率（沪深两市和上证） 滚动市盈率（中小板和创业板） 35.00 160.00 30.00 滚动市盈率(TTM):沪深两市 140.00 滚动市盈率(TTM):中小板 滚动市盈率(TTM):上证A股 滚动市盈率(TTM):创业板 25.00 120.00 100.00 20.00 80.00 15.00