远期交易--综合远期外汇协议SAFE（PPT 26）.pptVIP

* 第四节综合远期外汇协议SAFESynthetic Agreement for Forward Exchange 第四章 远期交易 * 一、 SAFE：综合的远期外汇协议概述 Synthetic Agreement for Forward Exchange 远期外汇合约( Forward Exchange Contracts )是指以外汇作为标的资产的远期合约。按照远期开始的时间划分，可以将远期外汇合约分为直接远期外汇合约★★ (Ought Forward Foreign Exchange Contracts )和远期外汇综合协议( Synthetic Agreement for Forward Exchange ，SAFE )．前者的远期期限是从现在开始的，后者的远期期限是从将来的某个时刻开始的，因而可以将远期外汇综合协议看成是远期的远期外汇合约。 根据结算金计算方式不同，SAFE还可以分为； 汇率协议( Exchange Rate Agreement， ERA) 远期外汇协议( Forward Exchange Agreement， FXA )。 * 二、SAFE产生 无论是传统外汇互换★★，还是远期—远期外汇互换★★，应用这两种远期外汇产品，我们可以从两种货币的利差中获利，但由于这类交易通常都要涉及到资金的实际流动，所以就要受准备金条件的约束。从这—点看，这两种产品本质上都属于表内金融产品。 SAFE的产生就是为了摆脱准备金条件的约束而在20世纪80年代被开发出来的一种金融创新产品。SAFE是一种与FRA类似的场外交易金融产品。从本质上看，它是一种表外的：远期－远期外汇互换。 定义：SAFE是对未来两种货币利差变化或互换点数差变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。 * 三、SAFE特性： (1)交易双方只进行名义上的远期－远期外汇互换，并不涉及实际本金的兑换。 (2)互换的两种货币分别称作第一货币(pnmary currency)和第二货币(secondary currency)。两种货币在结算日进行首次兑换；在到期日进行第二次兑换，即兑换成原来的货币。 (3)互换的外汇资金数额称作名义本金；两次互换的外汇汇率分别叫作合约汇率（即期日确定）和结算汇率（基准日确定）。 (4) SAFE的买方是指在结算（交割）日买入外币（初级货币，第一货币）的一方，到期日卖出外币的一方。用来交易的本币称之为（次级货币，第二货币）。卖方则反之。 * 设A与B作互换，视美元为初级货币 A作互换多头 交割日：买入美元，卖出马克 到期日：卖出美元，买入马克 B作互换空头 交割日：卖出美元，买入马克 到期日：买入美元，卖出马克 * 从SAFE的定义及特点看，它与FRA非常类似，两者的差异主要体现在保值或投机的目标不同；FRA着眼于两种货币的利率绝对值水平；SAFE则主要针对两种货币的利率差，利差越大，获利的幅度也可能越大。 四、有关SAFE的几个概念 (1)结算日和到期日。这两个日期概念的含义与FRA的相关概念含义相同。例如“l×4 ”表示起算日至结算日的时间为1个月；起算日至到期日的时间为4个月；结算日至到期日的时间为3个月。 (2)交易（即期）日。在交易日，交易双方主要完成以下两个任务： 第一，确定结算日和到期日两次兑换的本金数额； 第二，确定两次兑换的汇率(类似于FRA的合约利率)： 结算日汇率：合约汇率CR(contract rate) ； 到期日汇率：合约汇率CR ＋合约差额CS （contract spread） * (3)基准日。基准日的主要任务是确定两次兑换日实际通行的市场汇率(类似于FRA的参考利率LIBOR)： 结算日汇率:结算汇率SR( sttlement rate ) 到期日汇率:结算汇率SR+结算差额SS( settlement spread ) (4)互换点数★★ 确定日所要确定的这两个概念的含义也可表达如下： * 结算（交割）日 到期日 交易日 CR CR+CS 第一货币 第二货币 第二货币 第一货币 * 结算（交割）日 到期日 确定日 SR SR+SS 第一货币 第二货币 第二货币 第一货币 * 即期日：协议汇率CR, CR+CS 基准日：参考汇率SR,SR+SS 3×9 到期日 交割日 递延期限 交易日两天后为即期日 交割日两天前为基准日 图 4-4-5 C S