宏观经济政策应对通胀压力，超宽松货币政策退出机制启动.pdf

应对通胀压力，超宽松货币政策退出机制启动 ——央行上调准备金率点评 2010 年1 月12 日 主要观点： 新年伊始，本次紧急上调准备率标志着央行“通胀 预期管理”正式启动阶段，同时标志着超宽松货币政策 策 政 济 经 观 宏 退出机制启动向稳健货币政策回归。 本次央行上调准备率主要基于两点“超预期”：（1 ）09 年 12 月CPI 超预期，未来中国经济的通胀压力远比管 理层之前的预计要严重；（1 ）10 年1 月的第一周的银行 银行 6000 亿元的信贷量超预期，过多的信贷投资必然 造成更大得通胀压力。 政策博弈导致央行实施信贷控制提前布局。本次央行提 高准备金率主要针对银行超额信贷极其后果（流动性泛 滥和通胀压力）而实施的抑制金融机构放贷行为政策。 金融监管部门若对商业银行行为监管不提前布控，1 月 份的超额信贷预期预计 1.5 万亿，这一方面是年初银行 的商业行为因素；另一方面，则是体现了紧缩预期倒逼 的结果。 中国央行的本次准备金率上调，是央行逆周期审慎宏观 政策搭配工具之一。自上周以来，央行已经对体现货币 金融与产业研究所 政策意图的央票利率进行上调4 个基点；本周又通过公 宏观组 开市场操作进行了巨量资金回笼。这一系列政策操作， TEL: 021 其实表明央行开始启动超宽松货币政策退出机制，对经 FAX: 021-6337 3209 济体系的过多流动性进行回收，进行货币政策收紧。 Email: changsen@ 地 址: 上海市延安东路 45 号 20 当然，中国金融市场没有必要对金融危机的超宽松货币 邮 编: 200002 “谈退变色”，更重要的实施预期管理。美国 Fed 和财 政部网站主页自09 年四季度开始开辟“Exit Strategy” （退出战略）专栏消化投资者预期。 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和 意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。 宏观经济政策 1 月12 日央行决定从本月18 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个 百分点。在新年伊始，本次紧急上调准备率其实向市场传递了诸多重要信号： 1、“超预期”上调银行存款准备率背后的“超预期”原因 本次央行上调银行存款准备率（RRR