上市公司股权再融资与企业经营绩效的实证研究--基于全流通时代a股市场的经验数据-an empirical study of listed companies equity refinancing and business performance - based on the empirical data of a - share market in the era of full circulation.docxVIP

安徽财 安徽财经大学硕士学位论文 独 创 性 声 明 本 人 郑 重 声 明 ：所 呈 交 的 论 文 是 我 个 人 在 导 师 指 导 下 进 行 的 研 究 工 作 及 取 得 的 研 究 成 果 。 尽 我 所 知 ， 除 了 文 中 特 别 加 以 标 注 和 致 谢 的 地 方 外 ， 论 文 不 包 含 其 他 人 已 经 发 表 或 撰 写 的 研 究 成 果 ， 也 不 包 含 为 获 得 安 徽 财 经 大 学 或 其 他 教 育 机 构 的 学 位 或 证 书 所 使 用 过 的 材 料 。 与 我 一 同 工 作 的 同 志 对 本 研 究 所 做 的 任 何 贡 献 均 已 在 论 文 中 做 了 明 确 的 说 明 并 表 示 了 谢 意 。 签 名 ： 日期 ： 关 于 论 文 使 用 授 权 的 说 明 本 人 完 全 了 解 安 徽 财 经 大 学 有 关 保 留 、使 用 学 位 论 文 的 规 定 ，即 ：学 校 有 权 保 留 送 交 论 文 的 复 印 件 ， 允 许 论 文 被 查 阅 和 借 阅 ； 学 校 可 以 公 布 论 文 的 全 部 或 部 分 内 容 ， 可 以 采 用 影 印 、 缩 印 或 其 他 复 制 手 段 保 存 论 文 。 （保密的论文在解密后应遵守此规定） 签 名 ： 导 师 签 名 ： 日 期 ： 安徽 安徽财经大学硕士学位论文 上市公司股权再融资与企业经营绩效的实证研究 ——基于全流通时代 A 股市场的经验数据 摘要 现代财务理论认为，企业的经营目标是实现企业价值的最大化，正常 情况下，公司在融资时会采取留存收益—债务融资—外部股权融资的顺序， 以便保持一个合理的资本结构。在我国，由于股权分置改革，公司治理结 构混乱，监管手段落后等原因的存在，上市公司的股权再融资募集资金使 用效率极为低下，而且普遍存在股权再融资偏好。再融资是上市公司继 IPO （首次公开发行）后获取资金来源的一种途径，08 年年初平安、浦发巨额 再融资引发 A 股市场的巨大跌幅使得上市公司股权再融资再次成为舆论的 焦点，再融资在我国资本市场上的规模可以与 IPO（首次公开发行）的规模 相媲美，但是上市公司再融资后的经营绩效表现却是国内外学者争议较多 的话题，尚未形成一个系统的理论。本文选择全流通时代的股权再融资作 为研究对象，用实证的方法对上市公司股权再融资后经营绩效进行研究， 分析股权再融资是否有利于我国上市公司经营绩效的提高，并为我国上市 公司股权再融资政策的调整和再融资方式的选择提供一些可行性的建议。 本文在分析全流通时代我国上市公司股权再融资现状的基础上，通过 建立模型，以 2007 年增配股的上市公司为研究对象，分析上市公司增配股 前一年、增配股当年、增配股后三年五个年度的经营绩效变化情况，分别 对其主营业务收入、主营业务收入增长率、净利润和净资产收益率进行了 统计描述性分析，分析股权再融资前后这些指标的变化。同时选择 2006 年 —2008 年 A 股市场 316 家增配股的上市公司为样本，采用因子分析法，从 偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力和资本结构这五个方面选取相 关的财务指标，分别计算增配股的上市公司在增配股前一年，增配股当年 及增配股后两年的经营绩效得分，检验增配股前后经营绩效的变化情况， 研究发现股权再融资并没有真正的提高上市公司的经营绩效，反而有所下 降。其主要原因是融资机制存在缺陷，上市公司的盈余管理和大股东控制， 最后提出相关的政策建议：强化对筹集资金的监管力度，完善公司治理， 提高上市公司信息披露质量，大力发展企业债券市场。 关键词：配股，增发，股权再融资，经营绩效 上市公司股权再融资与企业经营绩效的实证研究 ABSTRACT THE EMPIRICAL RESEARCH BETWEEN EQUITY REFINANCING AND BUSINESS PERFORMANCE ——BASED ON THE EMPIRICAL DATA OF A-SHARE MARKET AT CIRCULATION TIMES ABSTRACT Modern financial theory thinks that the management target of the enterprise is to realize the maximization of enterprise value, normally, the company will take the retained earnings in the financing retained earnings, debt financing, external equity financ