PTA-原油链利润继续扩张,扩利润头寸逐步止盈.PDFVIP

PTA-原油链利润继续扩张，扩利润头寸逐步止盈 从成本角度看，原油稳定前提下，PTA 谨慎追多 近期聚酯利润走弱，关注向库存/开工率传导进而PTA 需求 走弱 一德期货 郑邮飞 1、核心逻辑： （1） 本周PTA 绝对价格冲高，但加工费总体较上周基本持稳 （817 ，+19 ），本周PTA- 原油产业链利润总体扩张，主要由于PX 环节价差的扩张，其他环节基本稳定。 PTA 供需方面短期仍在去库存。预计7 月预计依然去库存。 短期需要重点关注 原油端及汇率走势，还有PX 价差走势，成本方面对PTA 影响应是近期主要逻辑， 另外，PTA 库存集中度较高，库存相对不高，临近交割月容易形成多逼空格局， 短期空单需要回避一下，若要配置在高位可选择1 月合约。 （2 ） 从各环节价差角度看石脑油环节以及PX 环节价差近期得到较大的修复。而PTA 环节加工费基本保持稳定，此环节弹性较低（且从后期供需平衡表看，继续大 幅扩张的可能性较低，总体保持窄区间震荡）。从成本支撑角度看，在原油目前 价格基本稳定的前提下，PTA 绝对价格继续上冲的动能不足。价格上看期货9 月 合约6100-6200 存在空的安全边际。 （3 ） 另外，当下商品基本是“强现实，弱预期”现状，多头有环保供给支撑，不过 宏观弱势导致需求较差的传导需要时间，需密切关注，个人偏向于逢高空。化 工品中PTA、沥青、甲醇近期均出现短期新高，高位追多需谨慎 （个人不建议再 继续做多，当然做空需要等待安全边际，比如甲醇开始大幅累库），短多需要等 待回调。 （4 ） 短期看供需继续处于去库存状态。PTA 部分装置检修，聚酯超高开工，短期走高 （94.7%,产能5122 万吨）。不过争端坯布端订单下滑，需要关注对上游的传导。 终端坯布库存低位走高。同时需要关注的是异地转移坯布产能陆续释放，坯布 供应增加，景气度或将逐步走低。不过短期内环保压力继续加大，喷水织机+染 厂供应瓶颈或延长终端景气持续时间。 （5 ） 中期看7 月份或仍是去库存月，8 月或开始累库。 （6 ） 长期看，关键在于福海创是否开启，以及聚酯高需求的延续性。下半年随着PTA 检修进程结束，同时福海创石化开满，在聚酯新产能未开足前PTA 将进入增库 存阶段。预计到年终节点看（PTA 开工按有效产能95%，聚酯维持93%的高开工， PTA 其他需求150 万吨，废PET 反替代150 万吨新料聚酯（下半年有废净瓶片可 以进口，反替代量或不及预期），今年聚酯新产能预计400 万吨左右），PTA 将实 现紧平衡。但如果聚酯高开工不能维持，实际低于目前开工的概率较大，PTA 将 出现微幅累库。 （7 ） 成本端，PTA-原油利润近期走强，但扩大的价差在于石脑油和PX 环节，PTA 利 润较为稳定。未来看，PX 由于3-4 季度存在检修预期，因此价差存在扩大的动 能 （目前预期已经反映），目前PX-NAP 价差近期扩张 （360，环比+21；NAP-原 油近期扩张，本周稳定，（87 美金，环比-2 ）； PTA 加工费817 ，周环比+19 。总 体看，做多PTA-原油逐步止盈。 总体上3-4 季度仍然看原油高位震荡，3 季度旺季不排除创新高的可能。对于PTA 绝对价格上存在一定的成本支撑。 （8 ） 操作上多PTA 空原油投产逐步止盈。单边方面，TA1809 短期大涨后谨慎追多， 在基本面依然较好的情况下等待回调，逢急跌/深跌短多。中期等待拉高空的机 会，选择1901 合约，从成本估值角度看1 月合约在6000 以上有较好的做空安 全边际。价差方