2010年商业零售行业研究报告.pdfVIP

究 研 业 行 商业零售 关注现金流充沛、增长相对确定的连锁零售企业 Retail Business ——商业零售行业研究报告 场 市 股 2008 年11 月19 日 评级：中性 A 国 中  经济下滑日益明确，消费增速逐渐放缓。前三季度，GDP 同比增长 行业指数与上证指数走势比较 率为 9.9%，经济下滑日益明确，城乡居民的可支配收入增长率和 消费性支出增长率均开始下降，消费者信心指数也呈逐月下滑趋 势。  零售行业三季度业绩增速明显放缓。根据两市52 家零售类上市公 司公布的三季报，前三季度共实现主营业务收入1747.2 亿元，同 比增长25.01%，净利润56.62 亿元，同比增长28.72%。而三季度 的营业总收入为558.12 亿元，同比增长26.14%，实现净利润15.6 亿元，同比增长仅为11.5%。  百货行业受经济下行的冲击相对较大，尤其是高端百货。消费者 对于未来收入预期不确定性增强，从而对一些非生活必需品的消 费产生了一定的抑制作用，尤其是在奢侈品方面。预计百货行业 四季度和明年公司利润仍将呈现下滑态势。  家电连锁受房地产行业低迷的影响较大，同店销售增速明显下滑。 相关报告： 预计四季度同店增速将继续下滑，外生性增长将成为主要的利润 1、 《行业景气度不减，龙头企业 增长点。 继续走扩张之路——百货行业2008 年下  超市子行业仍是首选的防御性品种。由于食品类CPI 迅速回落、“毒 半年投资策略 》（2008.07.17） 奶粉”事件的不良影响以及一些公司由于门店改造、扩张等因素 2、 《关注具有高成长性的区域连 使得超市行业三季度的整体业绩也低于预期。预计四季度，CPI 会 锁超市企业——超市行业2008 年四季度 继续下滑，但速度逐渐趋缓，加上原有门店改造效果的逐渐显现， 超市行业的业绩将会保持稳定增长的态势。 投资策略 》（2008.09.01）  行业中多数公司的估值水平已比较合理。零售行业中多数公司的 市盈率基本是在20 倍左右，位于比较合理的估值区间，但与港股 零售企业相比，估值水平仍然偏高。  投资建议：关注现金流充沛、增长相对确定的连锁零售企业。推 荐新华都（002264）和苏宁电器（002024）。预计新华都 08 年和 09年扣除非经常性损益净利润增长率分别为51.38%和27.35%，EPS 魏芳