分析师预测、投资机会与投资强度.PDF

分析师预测、投资机会与投资强度 分析师预测、投资机会与投资强度 摘  要：以2008-2016 年沪深A 股上市公司为样本，实证检验了分析师盈余预测质量对企业投资 冯戈坚 强度的影响，并考察了投资机会在盈余预测质量与投资强度之间的作用机制。结果表明，分析师 张晓倩 盈余预测质量（预测准确度和预测一致性）有助于提升企业投资强度，投资机会在盈余预测质量 王建琼 影响投资强度的过程中存在部分中介效应；分析师预测对企业投资强度的影响在不同信息环境与 代理问题下存在显著差异，对于信息不对称程度高、代理成本高的企业，分析师盈余预测质量对 投资强度的影响更大；进一步研究表明，分析师盈余预测质量内部存在相互强化关系，预测一致 性能够加强预测准确度对投资强度的影响，分析师意见越一致，准确的分析师预测意见越易被企 业或投资者采纳。 关键词：分析师盈余预测；预测准确度；预测一致性；投资机会；投资强度 DOI：10.3773/j.issn.1006-4885.2018.06.041 中图分类号：F272.3  文献标识码：A  文章编号：1002-9753（2018）06-0041-22 1　引　言 宏观层面而言，2018 年国务院政府工作报告提出“中国经济增长实现由主要依 靠投资、出口拉动转向依靠消费、投资、出口协同拉动”、“着眼调结构增加投资”、 “发挥投资对优化供给结构的关键性作用”等内容，可见投资活动仍是国民经济体 系中不可缺少的重要组成部分。我国于2014 年正式着手去杠杆，随着产能基数降低， 2018 年政府工作报告强调我国在继续破除无效供给、化解过剩产能、淘汰落后产能 基金项目：国家社会科学基金项目（项目编号：16BGL004 ）。 作者简介：冯戈坚（1988- ），河南商丘人，西南交通大学经济管理学院博士研究生，研究方向：企业投资。 张晓倩（1993- ），贵州遵义人，西南交通大学经济管理学院硕士研究生，研究方向：分析师盈余 预测。 王建琼（1966- ），重庆人，西南交通大学经济管理学院教授，博士生导师，研究方向：公司治理 与行为金融。 2018.06 41 　科学决策　 分析师预测、投资机会与投资强度 的同时，要加快制造强国建设，发展壮大新动能，充分发挥投资对供给侧结构性改 革的关键性作用。从微观层面来看，投资决策位列企业三大财务决策之首，一方面 它决定了企业融资决策，另一方面它是企业投放资金、技术与知识等要素而进行的 价值创造活动，该经济行为直接关系到企业未来的现金流入、发展成长及扩大再生 产。企业层面的投资活动是揭示国家宏观经济发展规律的微观基础，因此，企业投 资一向是政府、企业和学术界关注的重点问题。 在完备的市场条件下，公司投资由投资机会决定（Modigliani 和Miller ，1958［1 ］）。 经营实践过程中，企业投资行为会受代理成本和信息不对称等因素的影响，内部的 治理因素（周中胜等，2016 ［2 ］ ）与外部的信息环境（刘文琪和杜闪，2017 ［3 ］ ）共 同决定着公司的投资行为。已有文献研究指出，分析师作为企业与投资者信息沟通 的媒介，可有效降低公司内外的信息不对称程度（Dither 等，2002 ［4 ］；Bowen 等， 2008 ［5 ］；Chen 等，2015 ［6 ］ ），那么分析师盈余预测活动是否会影响企业的投资决 策及投资强度呢？生产经营活动中，企业需要建立透明、可信的信息传递渠道，来 与外界进行有效的