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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 民生与环保工程引领行业发展 [table_indusname] 建筑工程 国际建筑巨头的业绩增长与股价大涨 目前万喜相、雅各布等国际巨头相对其大盘指数估值溢价明显， [table_invest] 081102 维持 增持 而且本世纪来总涨跌幅 270 ％以上，远超同期市场平均水平，主 要是因为业绩持续性增长与良好的分红回报，而核心驱动力在于 田东红 外延扩张、建筑与特许权的协同发展和高端市场的延伸。另外， tiandonghong@ 从周期上来看，美国建筑行业周期性弱，而且 2H10 回升迹象渐 010 显。 执业证书编号：S1440208040204 2011 年国内建筑行业：民生工程与环保工程引领行业发展 郑军 中国建筑行业弱周期性，未来在产业升级、投资先行与节能环保 zhengjun@ 投资、城市化进程推动下，维持约 20 ％的稳定增长； 010 民生工程加快发展：（1）2011 年保障房加速发展，开工数量增速 执业证书编号：S1440209110420 70 ％，融资/工程/开发销售管理/配套工程的一体化模式将广泛使 韩梅 用，其净利率能高达 8-10%，超市场预期；（2 ）水利水电迎黄金 hanmei@ 10 年，投资总规模高达 4 万亿；（3 ）市政园林、体育文化场馆、 010 医疗基础设施等文体卫生工程投资加快； 执业证书编号：S1440210080009 十二五迎环保工程盛宴：十二五环保产业投资同比翻番，并出现 结构性变化，政策有望新增污水脱磷脱氮和燃煤电厂脱硝和脱 发布日期： 2011 年 3 月 1 日 硫、强制性要求处理污泥，预期将带动污水处理、电厂脱硝工程 市场表现 和污泥处理市场的发展，十二五期间上述 3 个市场投资额将达到 [table_industrytrend] 2000 、1500 和 1500 亿的规模，并且运营管理市场也将快速发展； 38% 龙头公司的长期发展看产业链与高端延伸：一方面是带资承揽项 28% 18% 目业务模式加快发展，另一方面，行政（央企与上海国企等）与