备兑开仓策略、运用和风险(一).pptVIP

个 股 期 权 肆 备兑开仓策略收益的基本指标 Page * 个 股 期 权 当投资者经过深思熟虑，决定使用备兑开仓策略时，可能会面临着选择，即挑选什么样的股票、什么样的行权价、哪一个到期日的期权？毫无疑问，这些都必须基于投资者对于标的股票或ETF的理性预期，但是如何比较不同备兑开仓策略可能的收益，也是投资者非常关心的事。 备兑卖出认购期权有两个基准指标，可以帮助投资者进行对比分析，一个是静态回报率，一个是或有行权回报率。 四、备兑开仓策略收益的基本指标 Page * 个 股 期 权 （一）静态回报率 所谓静态回报率，是指假设在期权到期日时股票的价格没有发生变化，备兑卖出认购期权的年化收益率。具体计算公式为：收入/净投资×年化因素 如前所述，投资者使用备兑开仓策略时，一般卖出平值或虚值期权。在这种情况下，收入是指卖出认购期权所得的权利金和收取的股利之和。在上汽集团例子中，王先生的收入是0.81元（假如期权存续期间没有股利）。 净投资是股票价格减去权利金价格。上例中，王先生净投资是13.19元，即股价14元减去0.81元权利金。因此，王先生备兑卖出认购期权的收益率是0.81/13.19=6.14%； 因为卖出的认购期权离到期日还有23天，因此年化收益率为6.14%*365/23=97.4%。 四、备兑开仓策略收益的基本指标 Page * 个 股 期 权 （二）或有行权回报率 第二个标准的基准指标是或有行权回报率。所谓或有行权回报率，是指假设到期日股价达到或者超过了卖出的认购期权的行权价，并且股票被指派以行权价卖出，备兑卖出认购期权的年化收益率。具体计算公式为： （收入+股票所得）/净投资×年化因素 在这种情况下，收入跟前述一样是0.81元，股票所得是行权价与股票购买价格之差，在本例中，股票所得为1元（15元－14元＝1元）；净投资与静态回报一样都是13.19元，因此，王先生备兑卖出认购期权的或有行权收益率是1.81/13.19=13.72%。同样的，或有行权年化收益率为13.72%*365/23=217.7%。 四、备兑开仓策略收益的基本指标 Page * 个 股 期 权 （三）指标说明 静态和或有行权收益率的计算并不是绝对收益的测量，他们只是一些客观的计算，能够帮助投资者比较不同的备兑开仓策略。 再次提醒投资者，本文列出静态和或有行权收益率，并不意味着投资者进行备兑开仓策略时，一定能够获得这么诱人的收益率。如果股价并没有出现投资者原先预期的小幅上涨，而是出现下跌，投资者也将面临亏损。 如果股价大幅上涨，那么投资者使用备兑开仓策略的收益将低于直接购买股票的收益，因为如果直接购买股票，其收益会随着正股价格上涨不断提升的，而备兑开仓策略的收益是被锁定了。 四、备兑开仓策略收益的基本指标 Page * 个 股 期 权 伍 备兑开仓六要诀 Page * 个 股 期 权 要诀一：投资者选取的标的是满意的股票或ETF。 这主要是因为备兑卖出认购期权的投资和风险主要取决于标的本身，因此，运用备兑卖出认购期权策略的前提是投资者愿意持有标的，并且看好标的走势（不亏？)。 要诀二：选择波动适中的股票。 最好选波动适中的股票作为备兑期权标的。如果股票波动太大，虽然收取的期权权利金多，但波动大意味着较大风险：如果涨幅较高，卖出的认购期权被行权，需按行权价卖出股票，不能享有股票更多上涨带来的收益；如果下跌，备兑策略仅提供了有限的保护，将仍有损失。如果股票波动较低，则卖出认购期权的权利金收入也将较小(交易所选择标的的标准?)。 五、备兑开仓六要诀 Page * 个 股 期 权 要诀三：选择平值或轻度价外的期权合约。 深度价内的期权，到期时被行权的可能性大，期权时间价值相对较小，备兑投资的收益也较小；深度价外期权的权利金则较小。因而最好选择平值或适度价外的合约。 期权合约的流动性也是需考虑的因素。一般而言，近月的平值或适度价外的合约流动性相对较好。 要诀四：在给定价位愿意出售股票或ETF，做好被行权的心理准备。 由于备兑开仓投资者是卖出认购期权，因此在到期日投资者是有卖出标的的义务，投资者在做备兑开仓时就要意识到自己是愿意以行权价来卖出标的。事实上，出售股票应该被视为正面的事件，因为这意味着最大回报已经获得。 五、备兑开仓六要诀 Page * 个 股 期 权 要诀五：备兑卖出认购期权的收益率是投资者可以接受的。 投资者要学会计算出不同备兑开仓策略的静态收益率和或有行权