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华领资产·一米金融·杨欢 分级基金五大制度缺陷 在股市最红火的时候，产业概念股纷纷走红，分级基金也广受追捧。但是随着股市的大幅调整的到来，分级基金净值暴跌，出现规模空前的下折潮。尤其对于高杠杆的分级基金B，不少投资者因无法卖出或买了下折的分级B份额而蒙受重大损失。 前5个多月连续涨停成为最耀眼的明星，后一个月急剧下跌成为绞肉机。在短短半年中，分级基金以实际的净值表现向人们展示了高杠杆、高收益和高风险带来的硬币两面，也将本身存在的被掩盖的制度缺陷暴露无遗。 下折阈值过低，风险收益不对称 现有的股票型分级基金往往将下折阈值设定在0.25元，即当分级基金B份额单位净值跌破0.25元时触发下折，意味着下折当日分级基金B份额的净值杠杆高达5倍以上。 而在上折过程中，分级基金B份额净值杠杆不断降低，上折触发日往往在1.5倍左右。这也意味着分级基金B份额单位净值具有“越涨越慢，越跌越快”的基本特征，下折时的净值杠杆远远超过上折时净值杠杆，明显不对称。 最高杠杆，投资适用性缺失 分级基金B份额初始杠杆一般为2倍，在下折时净值杠杆往往超过5倍，可以说分级B是目前交易所上市各类产品中杠杆最高的。 但对于这样的高杠杆产品，并没有严格的投资者准入规则，造成大量对分级基金风险收益特征缺乏认识的投资者参与投资，一旦出现类似本轮这样的急跌行情，他们往往无法做出有效应对。 在成为分级基金的好基友之前，投资者有必要通过专业的知识测试，只有达标者才允许投资，并做出风险自担声明。 下折次日依然上市交易，且无任何风险警示 本轮下折潮中被投资者广泛质疑的是，当分级基金在T日触发下折后，在T+1日依然上市交易，而且没有任何警示，使得不少投资者往往无法识别已经下折的分级B份额，从而误踩雷区短期内遭受重大损失，甚至血本无归。 普通散户无法溢价套利，显失公平 在现有的分级基金审核指引中，设定了认购或申购分级基金基础份额不低于5万元的规定。这一看似保护散户的规定，并不能保护那些不具备较强风险承受能力投资者的利益，同时还将大部分中小投资者挡在了溢价套利的大门外。 自去年下半年股市走牛以来，分级基金频频出现较大规模的整体溢价，投资者申购基础份额分拆子份额可以获得溢价套利收益。对于这一风险可控的溢价套利操作，大部分投资者因资金规模不足5万元无法参与。 同时，由于对场内买卖B份额没有任何资金规模限制，反而使得大量风险承受能力不强的投资者买入了B份额，5万元的分级基金基础份额申购门槛形同虚设，造成了交易的不公平。 上市条件缺乏规范，易人为制造溢价 今年前5个月股市火爆，分级基金受到投资者追捧，基金公司在短期内发行了大量分级基金新品，为了赶上股市大涨的风口，出现了分级基金成立后闪电上市的风潮。 部分基金为了快速上市，采取激进的建仓策略，无视场外持有人的利益和股市高风险，短期内建仓完毕，遇到股市调整，导致投资者损失惨重。 另一方面，现有的上市条件仅规定首发规模不低于2亿元，而往往多数分级基金场内份额较小，远低于2亿元，规模过小容易造成交易价格被操纵，人为制造高溢价，从而吸引投资者集中套利，甚至催生了基金管理人暗地里请做市商抬拉交易价格制造溢价套利机会的灰色交易，短期内吸引大量套利资金流入，最终基金管理人坐收规模暴涨之利。 了解你的产品，它就是工具。不了解你的产品，它就可能是赌局。疯狂之后的分级基金留给我们的更多的是思考与反省。在牛市里，也许可以靠运势炒股；但到了看不清牛熊的阶段，专业的眼光和投资策略很重要。至于专业的眼光从何而来？ 一米金融特邀恒泰证券首席分析师付少琪和著名财经评论员韩云坐镇一米金融官微，向大家每日推送股市早盘策略和股市收盘分析。 文章来源： HYPERLINK / 一米金融互联网金融平台