积极稳妥推动信用衍生品场发展.PDFVIP

特约专稿 Special Contribution 积极稳妥推动信用衍生品市场发展 中国人民银行研究局局长 张健华 信用风险总是与企业融资活动和金融 市场相伴而生。信用衍生产品的出现，在一 定程度上标志着人类特别是金融市场参与者 对信用的认识上升到了一个新的高度。首先， 从信用资源的利用角度看，信用衍生品是信 用的信用，是金融市场对同一信用资源的二 次甚至多次利用，标志着金融市场自身的信 用创造功能上升到一个新的高度 ；其次，从 风险管理角度看，信用衍生品的出现，也标 志着金融市场参与者对信用风险的认识，已 经从过去的被动适应，转向了今天的主动管理。 正因为信用衍生品能够以信用创造信用， 能够以风险管理风险，从 20 世纪 90 年代 中期 JP Morgan 推出第一个信用衍生品以来， 在对冲风险的巨大需求推动下，这一市场得 到迅猛发展。应该说，直到本世纪初，信用 衍生品市场无论是对促进全球高科技创新企 业的融资，还是对金融市场投资者本身的管 理风险，都发挥了积极的正面作用。 但事物都有两面性。在信用不断衍生、 12 中国债券 2011.5 特约专稿 Special Contribution 风险不断转移的过程中，信用衍生品交易结构日 透明度大为改善。2008 年 10 月，美国证券登记 益复杂，产品链条越来越长，原生信用越来越难 结算公司已掌握与每家参考实体相对应的 CDS 名 以识别，信用创造乘数（杠杆率）越来越高。信 义金额、净头寸数据以及不同币种的 CDS 交易量， 用衍生品从分散和交易风险，逐渐异化为助长风 目前其数据已能覆盖全球 80% 以上的 CDS 交易。 险的转移和蔓延，信用衍生品市场自身的风险成 信息透明度的提高，有助于避免因信息不透明而 了大问题。 产生的市场恐慌和 剧烈波动。 国际信用衍生产