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MBO是国有企业产权改革重要手段 　　[摘要]：随着我国社会主义市场经济体制的逐步确立，我国的国有经济必须要进行战略性调整。通过实施HBO，可以有效地降低国有股比重，理顺国有企业的产权关系。本文介绍了HBO在国外的实践，分析了我国实施HB0的动因、作用、适用范围及存在的问题，并结合问题探讨了解决的方法，提出相关建议和对策。 　　[关键词]：管理者收购　国有企业　产权改革　手段 　　 　　一、管理者收购(MBO)概述及其在国外的实践 　　 　　(一)概述 　　MBO即Management Buy-Out的英文缩写，译成中文是“管理者收购”。它起源于20世纪70－80年代的欧美国家，如今它已经成为世界范围内特别是发达国家改善企业经营绩效的重要法宝。MBO主要是指(核心)管理层人员以所在目标公司资产(或股权)为抵押(或质押)，通过负债融资收购目标公司的全部和大部分股份，从而转换目标公司的所有权结构和控制权结构，实现对目标产权重组与管理重组目的的一种“杠杆收购”，即LBO(Leveraged?Buy－outs)。作为一种较新型的并购方式，MBO多发生在拥有稳定现金流的成熟行业，其收购主体是本企业的管理层，且目标公司存在潜在的管理效率空间。 　　 　　(二)HBO在国外的实践 　　MBO在欧美出现并达到高峰的背景是20世纪60年代的混合并购浪潮造就了无数业务多元化的企业巨无霸。但到了70年代中后期，由于股票市场价值评估理论的变化，市场和投资者不再青睐业务多元化的企业集团，这样越来越多的企业集团寻求出售下属业绩不佳的企业。这些企业在进入集团之前是赢利的，而管理层和投资银行家也相信这些企业在退出集团后也会赢利。在这样的背景下，那些从事杠杆收购的投资银行家和企业经营者联手，通过大规模借贷方式融资对目标企业进行收购，最终通过资产分拆出售或企业整体出售上市获得高额投资回报。 　　从发达国家的经验来看，MBO在实践中主要应用于集团公司实现对子公司或分支机构的剥离及公营部门的私有化等方面。例如20世纪80年代，英国在国有企业的民营化过程中就大量地采用了MBO的方式，取得了很好的效果。美国的统计数据表明，运用MBO进行资产剥离的案例占资产剥离总案例的比重在20世纪70年代末期仅为5％，而到90年代中期，这一比重就达到了15％。在一些由计划经济向市场经济转型的国家如俄罗斯、东欧等，MBO也被用来加速其经济的转型。到了90年代末期，在美国800家大公司中，管理者几乎无一例外地持有本公司的股票，其中111家公司管理层所持有股份已占总股份的30％。以上的实践表明，MBO在降低代理成本、改善企业产权结构、激励内部人积极性等方面起到了积极作用，因而获得了广泛的应用。 　　 　　二、我国实施MBO的动因、作用及其适用范围 　　 　　(一)动因 　　随着社会主义市场经济体制的逐步确立，我国国有经济正在进行着战略性调整。具体来说，就是要做到有进有退，有所为有所不为。因此相当一部分国有企业将从竞争性行业退出，国有资产将逐步集中到关系国民经济命脉的关键领域和重点行业。而在国有经济战略调整的过程中，选择的国有资产转让方式是否合理，将直接影响到国有经济战略性调整的成败。 　　通过实施MBO可以降低国有股比重，理顺国有企业的产权关系。由于企业管理层对本企业经营状况相当了解，实施MBO后也有利于企业的进一步发展。相对于外资并购及民间资本收购等国有资产转让方式而言，MBO一方面可以减少外资并购对我国经济安全带来的隐患，另一方面又可以避免民间资本收购所难以解决的信息不对称问题。因此可以预见，MBO将对我国国有经济战略性调整及国有企业产权改革起到日益重要的作用。 　　 　　(二)作用 　　当前在我国国有企业中实施MBO具有相当重要的现实意义，具体来说可分为以下几个方面： 1、HB0可以充分调动管理者的积极性。以往对于国有企业的改制往往采取的是股份合作的形式，这种做法对于调动全体职工的生产积极性有其重要的作用，但由于职工持股数量是有限的，很难对董事会及企业经营产生较大影响，而企业经营者也由于持股数量较少，造成经营压力较小，经营管理的积极性不高等问题。通过MBO对国有企业进行改制，可以对管理者产生有效激励，避免以往通过股份合作制改造国有企业所造成的种种弊端。 　　2、HBO可以作为国有企业实现资产剥离、提高经济效益的一种方法。长期以来，一些国有企业由于运营速度过快，盲目扩张等原因，造成企业机构庞杂，代理成本过高，经济效益低下，为了改善这部分国有企业的经营状况，需要对企业进行战略重组，对于非核心的部门及缺乏效益的部门可以采取MBO的方式进行转让。这样一方面原企业获得了企业发展所需要的资金，另一方面又有效地调整了资产结构，降低了代理成本，提高了经营效率