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ICO一种新融资模式 　　据毕马威发布的2016年全球金融科技（Fintech）报告显示，区块链VC投资额增幅最高峰出现在2014年，这两年虽有所降温，但始终保持净增长状态，2016年投资额达5.43亿美元。 　　实际上，基于区块链的代币ICO的表现更为惊人，2016年ICO融资金额为2.36亿美元，2017年以来全球ICO增速加快，几个大的项目融资都超过1.5亿美元，比如区块链初创公司Block宣布通过出售EOS加密代币，在5天内就募集到了1.85亿美元，打破了Bancor在几周前所创造的1.5亿美元的纪录。截至2017年7月6日，ICO融资金额已达7.76亿美元以上。而目前最成功的ICO项目是以太坊，收益率为689倍。 　　《2017上半年国内ICO发展情况报告》显示，2017年上半年，国内已完成的ICO项目共计65个，累计融资规模达63523.64BTC、852753.36ETH以及部分人民币与其他虚拟货币，折合人民币26.16亿元，累计参与人次达10.5万。 　　从上面的这些数据可以看出，ICO已经成为企业融资的一个重要渠道和手段，在IPO高位淤结的年代，ICO的出现为很多企业打开了另一扇门。 　　一、何为ICO 　　ICO全称为Initial Coin Offering，即数字货币首次公开众筹。与IPO类似，只是其发行标的物由证券变成了数字加密货币，并且以类似众筹的方式发行。 　　（一）ICO起源 　　2013年底，以太坊创始人萌生了以太币的想法，让用户以比特币换取以太币，然后在以太坊的区块链平台上使用以太币。最初他考虑怎么找VC融资，但考虑到VC控制后就无法保证平台的去中心化特征，加上VC彼时也没有代币可以投资，于是在2014年8月，以太坊直接向用户募集比特币，最?K募集比特币3万余个，价值超1800万美元，以太坊市值也达到了10亿美元。类似以太坊这样“以币换币”的融资形式在后来就被称为ICO。 　　（二）ICO过程 　　一般而言，ICO需要两步：一是以比特币或以太币换项目代币，二是代币登上交易所，投资人可以将手上的代币进行流通。投资者在赌的是，认购的代币能够登录交易市场并升值。新型数字资产升值与否，取决于ICO项目的应用前景。所以ICO融资时，项目方一般会先建立一个网站，发布一个“ICO白皮书”，介绍自己发行的虚拟币项目，然后大家抢购加密货币，项目方将众筹获得的资金投入后续研发，投资者获得代币后可以在交易所中交易获利。 　　发行ICO的一般是区块链细分领域中的公有链的初创企业。因为联盟链没有代币，公有链才有代币，企业这样做，不仅可以获取实际的融资效果，还可以获得一批种子用户，建立自己的社区。 　　ICO这种融资手段有一定的创新性，也为初创企业提供了更多机会与便利；但另一方面，融资门槛的降低，比如不用给VC详细的商业计划书、包括未来盈利状况等。 　　对投资者而言，代币有更强的液化流动性，并且存在双重套利空间。一二级市场间的价差形成第一层套利空间；而随着企业履行承诺，产品成型或者有技术突破，这时候代币的价值又会有所提升，又产生第二层的套利空间。 　　二、ICO与IPO的异同 　　ICO作为一个新的融资工具，发展非常迅速，这让不少初创企业看到了希望。虽然就目前的企业融资现状来看，ICO还无法和IPO相提并论，但仔细地分析比较他们之间的异同对我们正确认识ICO有重要价值。 　　（一）融资的主体不同 　　ICO融资的主体一般是基金会或非盈利组织，由基金会发起项目。IPO对融资主体有严格的规定。 　　（二）融资主体所处的阶段不同 　　ICO融资的项目一般处于概念期，有很多项目，有一份白皮书，有一个项目团队，有一个项目发展计划，就可以进行ICO融资。没有对利润、业绩、市场规模等方面有任何要求，有的甚至连竞争对手，风险提示都没有。IPO上市则不然，都是要满足一定要求的成熟企业才能上市。 　　（三）投资者的权益不同 　　ICO投资人拿到的是数字化的代币，IPO投资人拿到的是股票，具体股东的相关权利。ICO投资人拿到的代币有很多种作用，一是类似于股票，可在交易所进行交易获得交易的价值；二是它在项目中还有实际的功能作用。比如说用户购买了区块链底层系统EOS的代币，不仅可以在交易所交易，更重要的是未来在EOS系统上进行开发的开发者，需要使用它的系统功能时，需要用代币来支付。如果开发者越多，那么EOS代币需求就越大，EOS需求越大，同时因为EOS代币的总量是固定，那么需求越大，导致购买的人就越多，这就带来了EOS的升值。比如，如果你参与一个在线德州扑克区块链的ICO项目，你投资之后获得了代币，这个数字代币在你进行在线德州扑克游戏时需要使用到，当玩这个游戏的人越多，代币的价值也就越大。但是，ICO