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南开大学金融学本科核心课程投资学南开大学金融学系李学峰2014年9月 第三节 资本配置与最优资产组合的确定 风险资产与无风险资产的配置 资本配置线（CAL） 市场组合 资本市场线（CML） 最优资产组合的确定 分离定理 资产组合与风险分散化 一、风险资产与无风险资产的配置 （一）无风险资产的含义 所谓无风险资产，是指其收益率是确定的，从而 其资产的最终价值也不存在任何不确定性。换言 之，无风险资产的预期收益率与其实际收益率不存 在任何偏离，也即其方差（标准差）为零。 进一步看，根据公式，两种资产i和j之间的协 方差等于这两种资产之间的相关系数和这两种资产 各自的标准差的乘积，即： σij=ρijσiσj 假设i是无风险资产，则σi＝0，因此σij＝0。 即无风险资产的收益率与风险资产的收益率之间的 协方差也是零。 （二）资本配置的含义 要使一个资产组合具有分散或降低风险的功 能，其前提性条件之一是降低组合中各资产之间的 协方差或相关系数。 由于无风险资产的收益率与风险资产的收益率 之间的协方差为零。因此，控制资产组合风险的一 个直接方法，即将全部资产中的一部分投资于风险 资产，而将另一部分投资于无风险资产上。 所谓资本配置，即是根据风险与收益相匹配的原 则，将全部资产投资于风险资产和无风险资产中， 并决