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QDII制度的收益风险分析 QDII制度的收益风险分析2011-05-16 14：36QDII制度的收益风险分析 摘要：本文介绍了我国QDII的发展之路，从风险、收益及风险防范方面分析了我国QDII制度。首先，全面分析了我国实行QDII的收益，包括缓解人民币升值压力、加速我国资本市场的国际化等；然后，对我国QDII的风险进行了细分，包括汇率风险、制度风险、监管风险等；最后，提出了对QDII风险的防范措施。 QDII；收益；风险 引言 QDII(Qualified Domestic Institutional Investors，简称QDII)制度，是在部分资本项目未完全开放的国家实行的，允许符合一定条件的境内机构投资者，经国内有关部门特别批准，通过开立收支范围严格限定的特别外汇账户，在一定额度范围内投资境外资本市场的一种过渡性制度。 我国QDII的发展比较曲折。以银行QDII产品为例，QDII产品大致可以分为三批。 第一批出现在2006年。但是因为有不利的外部市场环境和法规的限制，此次推出注定了会失败。当时A股市场持续走强，人民币升值，同时相关法规规定QDII产品只能投资于固定收益产品。这两方面结合起来降低了QDII产品的吸引力。第二批出现在2007年初。各银行开始寻求拓宽QDII产品投资渠道，如投资于H股、红筹股及以香港股票为主要投资对象的股票基金。第三批出现在2007年6月份以来。与前两批相比，第三批多为开放式，能够满足投资者的流动性要求，对管理人也有较好的约束作用。 QDII制度的收益风险分析 QDII制度与QFII制度的结合使我国资本市场的开放由单向转为双向，资本流动的渠道由单向转为双向。下文主要分析了QDII制度的收益和风险。 收益分析。 QDII制度的推出，让资本的单向流动变为双向流动，资本的流动渠道更加畅通。实行QDII制度有诸多益处。 缓解人民币的升值压力。 我国外汇储备大幅攀升，人民币升值压力明显。QDII机制可以引导资本外流，减少资本项目顺差，能够一定程度上缓解人民币升值压力。 促进香港股票市场的发展、提升境外上市的中国企业的融资能力。 QDII制度拓宽了大陆资金流向香港的渠道，将提高香港证券市场的资金供给预期，刺激香港经济的发展。另外，QDII制度也可以引导国内企业把资金投向境外上市的中国企业。这些企业都是优秀的国有企业，属于内地各大行业的龙头，为内地机构投资者所熟悉，同时也有利于提升中资企业在国际市场上的地位。 推进人民币资本项目基本可兑换及资本市场的国际化。 QFII制度和QDII制度的实施本身就是人民币资本项目走向自由兑换的一个重要阶段，同时也会推进人民币可兑换进程。引人QDII制度，有利于资本市场的发展及其国际化。 风险分析 伴随着实行QDII制度带来的收益，QDII制度也将带来一系列的风险，主要包括汇率风险、证券市场风险、法律制度风险和监管风险等。 汇率风险。 目前，人民币汇率正逐步向浮动汇率迈进，汇率风险比较突出。我国QDII制度在人民币升值过程中推出，使得符合条件的国内机构投资者面临巨大的汇兑风险。这种汇兑风险主要分布在两个阶段：第一阶段，在把人民币兑换成外汇到海外投资的过程中；第二阶段，在把境外投资所获得的收益转换成人民币的过程中。 我国证券市场风险。这类风险体现为资金分流风险和关联风险。 资金分流风险：QDII制度的推出，势必会分流国内股市的资金，可能会引起国内股市的震荡。 关联风险：QDII制度的实施，进一步开放了我国证券市场，增加了我国证券市场与境外市场的关联度，扩大了境外证券市场波动对我国证券市场的影响。当境外证券市场出现大幅度波动时，就会通过外国投资者在本国市场上投资行为的改变将这剧烈的波动传递到我国证券市场上，使得我国证券市场也出现大幅波动，同时通过QDII制度的渠道便利地将巨额资金调离出境。若一国实行的是固定汇率制，就会造成金融危机及社会的动荡。 法律制度风险。 这方面的风险包括洗黑钱风险、引资优惠制度风险等。 洗黑钱风险：某些利益团体可能利用法律制度的不完善，将在国内的非法所得以合法的形式调离出境。 引资优惠制度风险：我国目前外汇储备位居世界第一。如果继续实行对外资的优惠政策，将会加大人民币的升值压力。因此，迫切需要取消外资的优惠政策。 监管风险。 对于跨境监管，监管部门必须考虑如何及时发现投资者在国外市场上的违规操作。这使监管工作面临巨大挑战。目前，我国监管机制在面对金融国际化潮流过程中缺乏统一监管，各监管部门目标的多元化最终影响监管效率，加大了QDII产品的风险。 QDII风险的防范 选择合适的投资时机和合适的投资品种。 投资时机的选择，可以挑选汇率风险较小的市场。投资品种的选择可以分为两步：第一步将资产分布在货币类资产上和非货币类资产上；第二步把货币类资产分布在不同