债券违约挫伤场信心机构排风险承销商受牵连.docxVIP

2018年5月21日 债券违约挫伤市场信心 机构排风险 承销商受牵连 《红周刊》作者 惠凯 　　近期，多只债券或资管产品遭遇兑付困难，引发市场信心崩溃，相关上市公司亦发生股价跳水或紧急停牌。Wind数据显示，从年初至5月15日，总计163亿元的20只债券出现违约。 　　据记者了解，机构目前正在频繁调研，紧急排雷，其中负债率高企、现金流不佳的企业是防范重点。据统计，资产负债率超过70%的A股上市公司超过300家。不过对于“机构暂停买入信用债”的声音，易方达稳健基金经理纪玲云表示，这一传言并不可靠，部分机构暂缓信用债配置或调整收益率要求，属于合理市场行为。 　　对此，中国银行法学研究会秘书长潘修平指出，目前中国债券市场正在重构，“所有的资产都有风险”，债券刚兑的路径依赖必然会打破，“投资者需要学会用脚投票，企业也必须适应优胜劣汰的发行环境”。 债券违约潮袭来 　　Wind数据显示，2017年全年有49起信用债违约事件。进入2018年以来，债券违约的势头继续，从年初至5月15日，已有总计163亿元的20只债券出现违约。作为对比，2017年1-5月有18只债券违约、规模142亿元，全年违约规模为392亿元，可见今年以来的债券违约规模有所增长，但仍在正常范围内。在违约债券主体中，不乏环保、制造业领域的企业，譬如凯迪生态、神雾环保、大连机床等。此外，违约大户中城建继12中城建MTN1等违约后，16中城建MTN001于今年3月再次违约，至此中城建已有11只债券违约。除实质性违约外，上述企业主体还有大量债券尚未进入兑付。 　　此外，还有一些企业处于违约边缘。华信集团、盾安集团等先后因实控人问题出现现金流危机，金立通信等则存在严重的经营不善，连累相关债券。Wind统计显示，2018年以来已经有1434只债券遭遇发行主体/担保方/债券评级被调低或被交易商协会处分等负面事件。 　　此外，近期数只信用债出现暴跌，虽然尚未实质性违约，但也引发市场的高度关注。开年以来金茂债持续下跌，目前已不到60元。有债券投资者告知记者，发债主体山东金茂纺织化工集团还本付息困难的传言在市场中流传已久；此外，15金鸿债3连跌，目前已紧急停牌。发行资料显示，15金鸿债规模为8亿元，债权人可在2018年8月27日选择回售，一旦金茂集团遭遇大规模回售，将面临很大的偿付压力。 　　记者还注意到，近期发生违约的企业主体往往还通过信托等非标资管产品来募资。近期有媒体报道，国盛证券资管公司旗下多款“神鹰”系列资管产品放贷款给龙力生物、千山药机、天业股份等，总规模10亿元左右，譬如规模2亿元的神鹰118号资管计划通过国通信托投向凯迪生态。5月7日，凯迪生态公告称11凯迪MTN1无法兑付，同时因涉嫌信披违规、公司被证监会立案调查，引发神鹰118号的偿付风险。据记者查询，自2015年以来，至少有9只信托计划投向凯迪生态，涉及湖南信托、中江信托、云南信托等多家信托公司，用途多为补充流动资金。 　　在已违约或存在违约风险的企业中，不少是上市公司，或违约主体是上市公司的关联方。债务危机也严重冲击到了股价。譬如亿阳集团旗下的ST信通，自2017年底复牌后接连16个跌停板；有的上市公司选择紧急停牌，譬如凯迪生态、盾安集团旗下的盾安环境和江南化工均处于停牌中。 市场信心受挫，凯迪债伤害最大 　　接连的债券违约也创出多项第一。2017年8月，五洋债成为首只交叉违约的债券；今年4月24日，早已违约的春和债到期退市、账户清零，成为首只到期违约的债券。 　　其中，春和债的清零给投资者很大的心理冲击。“春和债到期摘牌，客户端里也查不到持券、连代码都消失了。”一家机构投资者的负责人陈先生向《红周刊》记者指出，目前违约债的退市制度并不完善，就监管层而言，债券违约后可以到期退市，但债权凭证应该留存、并方便债权人查阅，而且到期后流动性消失的问题也应该得到妥善解决。 　　不过，这类问题如何解决在市场中有过先例。2016年5月，11蒙奈伦到期未能偿付利息，构成实质性违约，这也是我国第一只在交易所上市期间宣布违约的企业债。在债权人的维权和当地政府与企业的不懈努力下，2018年5月，有投资者向记者表示，账户中已经冻结的债券显示已经可用，意味着兑付问题得到了完美解决。 　　这次违约潮，让高收益信用债投资者受伤颇深。还是以陈先生为例，其所在的机构专注于高风险信用债的投资，自2017年下半年以来的半年多时间，收益非常理想；但他也坦言，自今年3月以来，垃圾债确实不好做了。“垃圾债策略本质上很简单，你看似以低价位买到债券，但没准哪天突然停牌，又或者发债主体进入重组，从过往案例来看，两三年时间都是有可能的，哪怕最后兑付，折现后的现金流未必能覆盖资金成本。”陈先生说，“富贵鸟第一天跌到22块，如果捡便宜买入，第二天又跌到8块。”目前富贵鸟处