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上市公司非投资效率的分析及对策研究 　　[摘要]投资行为是企业资金积累的基础，是企业发展的重要因素，然而在我国上市公司中行业中依然存在很多非效率投资的行为，比如盲目投资和脱离实际的多元化过度投资等。政府相关部门和企业必须采取措施不断提高上市公司的投资效率，建立完善的投资机制，即加强公司治理建设，建立完善的投资机制，完善管理层激励机制等，以此最大化的提高收益减少风险.最终提升上市公司整体的投资效率和水平。 　　[关键词]上市公司；非效率投资行为；过度投资；投资不足；对策 　　[中图分类号]F470 [文献标识码]B 　　企业最为重要的财务行为主要是筹资、投资和股利分配三种行为。在企业日常生产经营活动运行期间，需要维持一定数额的资金.筹资活动是企业获得资金的重要手段，是企业资金运动的起点，所以筹资行为十分重要，决定公司资金筹集的渠道与方式：股利分配是指企业向股东分派股利，股利分配行为是分配企业的一部分：而投资是经济发展的一个重要的因素.投资是上市公司发展的源泉.而筹资行为则是在上市公司存在资金不足或者遇到融资约束的情况发生的.因此不论是投资还是筹资行为，都是我们必须提高重视。但是现在上市公司却普遍存在了一些不科学的投资行为.比如随意投资和盲目投资的行为.甚至出现了一些仅凭主观想法就进行的投资.与之前承诺的投资项目和资金的使用去向不相符.这种做法既损害了上市公司的信誉.更影响了投资者对于上市公司的投资.降低了上市公司的投资效率.导致出现一些非效率的投资.因此.文章在了解当前我国上市公司存在的这些非投资效率的行为.来分析造成这一现象的原因.提出相应的解决对策.从而更好的保护投资者的相关利益，使得上市公司能够正常合理的经营下去。 　　一、上市公司非效率投资的表现形式 　　大量的研究结果表明，由于信息不对称、信息不对等以及委托代理关系等的发生.使得上市公司中出现了很多非效率的投资行为.主要有过度投资、投资不足两种表现形式。 　　（一）过度投资（Over Investment） 　　过度投资是指对于一些投资前景或者净现值0的项目.依然进行投资.使得投资的资金额或者项目量超过上市公司正常经营或者发展所需要的投资。詹森和麦克林（Jensen，Meckling）曾经提出了“自由现金流的假说”，假说认为.在上市公司经营的过程中.经营者以及其他的股东和利益相关者共同来实现利益的共享.但是对于获取这些利润的成本却仅仅由经营者自己来负担.这就给经营者造成了很大的压力和负担.但是根据个人利益最大化这样一种原则.经营者为了能够使得自身利益实现最大化.就会出现一些分歧和矛盾.长时间就会使得经营者为了满足自己对于利益的渴望和需求.即使一些投资前景不是很乐观的项目.依然会做出投资的决策.将本应该分配给利益相关者的股利等用来投资到项目中去.这时就会出现过度投资。综上所述，过度投资是经营者在牺牲利益相关者的利益来实现自身价值的最大化的一种行为。 　　（二）投资不足（Under Investment） 　　投资不足是指由于资金流周转不灵或者融资约束等情况的发生.使得管理者即使对于一些投资情景良好或者NPV为正的项目.不得已放弃的一种做法.使得上市公司的投资项目不能满足正常的发展经营的需要的一种现象。梅耶斯（Myers）曾经提出了这样一种观点，认为经营者和投资者由于所掌握和拥有的信息出现了不对称的现象.经营者对于上市公司整体的实际情况有非常明确清晰的把握.而投资者只能通过上市公司提供或者出局的报表来进行了解.这时肯恩胡出现企业的现金流不足.致使出现了投资不足的行为。针对投资不足的情况出现的原因，有以下两点：第一是过多的债务。上市公司一旦面临较高的债务的时候.一方面会使得上市公司的信誉下降.对于银行贷款方面的难度也会相应增大.投资者在投资时会进行更加全方面的考量.这无疑就加剧了上市公司经营的风险。另一方面，由于债务比较多，上市公司为了能够顺利的还款.必须对资金进行节流.无论是在日常的开销还是在项目的投资上，都会多方面的判断，因此，对于一些比较好的投资项目也依然必须要放弃.这就使得上市公司的投资效率大大的降低.制约了上市公司的发展。 　　二、上市公司非效率投资产生的原因 　　（一）公司治理机制约束不力 　　管理者为了实现自身价值和利益的最大化.从而能够实现更高的报酬和回报.本身就会有过度投资的动机.这种长时间的过度投资就会导致上市公司的投资效率快速降低。但是，目前我国上市公司的治理机制普遍不是很完善.不能实行有效的约束.监事会等不能发挥实质性的监督作用.使得管理者独自对于上市公司的日常经营进行操控.成为了拥有最大控制权和决策权的人.这样就会造成由于没有对需要投资的项目进行详细可靠的了解和实地的调研掌控.就进行快速的投资.这样必然会导致上市公司的非效